1、乌镇景区游客下降5.7%，但收入增长10.6%至3.45 亿元，净利润增长15.5%，净利润率、对上市公司的净利润贡献均达到历史最高水平。上半年乌镇接待游客265.45 万人次，其中，东栅景区149.18 万（-19%），西栅景区116.27 万（+19%）。西栅作为国内不可复制的优质休闲度假景区，游客人数在乌镇总游客中的比重持续上升，拉动人均消费和乌镇整体收入增长，带动乌镇景区净利润率升至38.7%的历史最高水平，乌镇权益净利润占上市公司净利润的比重也升至54.8%的历史最高水平。 2、上半年会展收入增长5.2%，毛利率下降但净利率升至3.3%，净利润贡献度升至17.5%。受政府公务开支缩减、市场竞争激烈等不利因素影响，会展收入仍比历经十年发展已达到一定峰值的去年同期增长5.2%，主要原因在于内部管理能力提升，近年来上下游产业链延伸、区域布局完善、事业部制管理等举措效果明显。报告期内，中青旅会展公司荣获 “2012 中国MICE 产业金椅子奖年度最佳会奖旅行社”。 3、旅行社业务收入31.67 亿元（+6%），毛利率仍难以提升。在国内观光游不景气的背景下，公司旅行社业务仍实现增长，观光游和度假游收入同比分别增长12%、29%，但毛利率从上年同期的7.8%降至7.2%。 4、慈溪玫瑰园项目仍有部分未售现房，预计全年房地产业务贡献利润增量远小于去年。上半年房地产收入为9254 万元，但截至6 月末，2012年9 月就已全部竣工的慈溪玫瑰园项目仍有3.53 亿存货未出售。 5、古北水镇投资金额较大，2014 年仍为市场培育期，盈利能力存在不确定性。古北水镇有司马台长城、自然水系等得天独厚的资源，但建设成本远远高于乌镇，开业初期费用较高，明年盈利能力存在不确定性。 投资建议：中青旅是旅游行业股价长期表现最好的少数优质公司之一，乌镇景区无法在异地复制，古北水镇有鲜明特色。但下半年地产销售可能难有起色，古北水镇投资金额较大，明年上半年仍在试运营期，盈利能力有不确定性。除两个景区外，2014 年缺乏明显的利润增长点。预计2013 年EPS 为0. 73 元，目前价格基本合理，给予“中性”的评级。 风险提示：古北水镇盈利能力不达预期，下半年房地产收入下降。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2024 Discuz! Team.
