就像一个人的胖瘦一眼就能看出来，公司的财务质量看两眼报表也能感觉出来。 ▼ 互动娱乐（300043） 公司名字真是霸气，不了解的都不知道这是个公司。这让我想起了1999年科技泡沫时纳斯达克的各种“tronics”、“net”公司，只要改个名字，股价立刻就可以飞上天。 言归正传，这个公司以前叫星辉车模，2013年之前是做儿童玩具的。但玩具这个行业竞争激烈，天花板明显，增长逐年放缓显而易见。随后，公司和很多公司一样，向“泛娱乐”转型。 2016年一季度公司净利润同比增长480%！转型成功了？ 好吧，那我可得仔细看看这个公司。为什么一季度经营现金流为-1.1亿？再看看2015年，归母净利润3.5亿，为什么经营现金流只有可怜的1亿？ ▼ 不断地收购 2013年公司收购了两个小的游戏公司，2014年公司又收购了一个大的游戏公司。这都没问题，想当年Cisco也是一个一个收购壮大起来的。奇怪的是，公司2015年3月以战略名义收购了春天融和，12月份又以战略调整为名将春天融和出售了！看到这，心里忍不住想说，宝宝读书少你可别骗我。 再仔细看下去，这一买一卖可不简单： 2014年8月，公司以1.6亿增资春天融和获得20%股权，整体估值8亿。 2015年3月，公司以3.65亿收购春天融和34.23%的股权，整体估值10.7亿。 这分步收购的结果就是，由于估值提高，公司现在可以在利润表上确认之前20%股权升值的投资收益了！一共5300万【（10.7-8）*20%】。但这不会产生任何现金流。 就好像我之前买了盆花儿，50元。6个月以后又买了一盆，200元。现在我宣布之前买的花赚了150元，但这对我这毫无意义。 现在算上5300万账面收益和当年1400万应得利润分配，春天融和的账面成本变成了5.92亿。 2015年12月，公司宣布由于战略调整，将以6.94亿的价格出售春天融和。这下又可以在利润表上计入1亿的投资收益了！钱真是好赚。不过等等，为啥其他应收款上多了1亿？ 看明白了，这意思就是，大哥，这公司我5.9亿买的，6.9亿卖给你呗。什么？你没钱？没关系我借你。明年能不能还钱再说，反正今年我利润表上可以计1亿的利润了，加上之前的5300万一共1.5亿。要知道，2015年归母净利润总共才3.5亿！原来净利润增长都是这么来的。但问题是，这1亿和5300万，一分钱都没进公司啊。 ▼ 2016 FOOL ME TWICE SHAME ON ME 好了，那再看看2016年一季度吧，仔细看注释： 2016年一季度归母净利润2.2亿，投资收益就3.3亿！这个是咋来的？注释写了，因为实现了非同一控制下的企业合并，对购买日之前已持有的股权进行重新计量，进入投资收益。 也就是说，公司又玩这一套，先收购一部分股权，然后以更高估值再收购一部分实现控股。这样之前的那部分就“升值了”，投资收益直接计入利润表。 然而，同样的，这部分不会产生任何现金流，像那盆花儿一样，毫无意义。 那扣除这3.3亿投资收益，一季度公司竟然是亏损的！这跟同比增长480%差的也太远了。再仔细看，公司还计提了1.1亿的资产减值损失。也就是说，一季度重新评估公司之前收购的公司，发现不值那么多钱，要减计了！ 你也许不知道，港股曾有篇著名的研报，题目是Fool me twice, shame on me...... ▼ 写在最后 发现这些把戏其实也不难，需要的是根据蛛丝马迹去寻找。现金流很多时候就提供了这样的线索。另外，现金流也是可以造假的。比如明明是投资现金流，做点小动作就计入了经营现金流。全是套路呀。 你问我这公司能不能涨？我说可以。A股的烂公司多了，不妨碍人家涨好几倍，这个还算好的呢。只要报告上净利润同比大幅增长，谁关心现金流呢？ |
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