黄祖斌:以常识和独立思考看美国减税(二)

特朗普采取的经济政策及对我们的影响

        本文是对许善达4月份关于美国减税问题文章点评的第二篇.

中国对特朗普研究不充分，我认为：

1. 美元会加息；

2. 特朗普会对中国发动贸易战；

3. 美国制造业回归并且掀起创新潮；

4. 特朗普减税会成功。

大家在研究预测特朗普的涉华政策时，主要局限于经济层面会对我们产生什么影响？显然这些研究和讨论是不够的，也是不充分的。我认为，有4条是大概率事件，需要我们好好研究并做好应对。

第一条是美元升值。实际上在特朗普就任总统之前美元就升值了，还要继续升值。最近美联储发出的信号已经非常清晰了。当美国的经济增长达到2%就算是很热了，就要通过加息给经济降温。现在美国的GDP为百分之一点多接近2%，而特朗普总统最终要实现百分之三点几的增长。为实现这个目标，他还要出台一系列的政策。美国的经济增长速度肯定不会是下降的。如果继续上升，那加息就是一个大概率事件。

这段话有自相矛盾之处，一方面说美国经济增速达2%就是很热了，一方面又说老特的目标是实现百分之三点几的增长。美国经济增长能否加速，要看能否承受量化宽松的退出和加息两个负面因素的影响。正因为美国经济其实挺脆弱，所以美国去年和今年的加息步伐一直低于预期。不要看美国的失业率已经只有5%了，其实美国的失业率有六个口径，5%那个是第三个口径，按这个口径，如果有人感觉找工作根本没有希望，干脆放弃，这样的人的失业，就不统计在失业中。实际上美国人的劳动参与率，自金融危机后下降了好几个百分点。美国毕竟仍处于建国后200多年利率的低点，因此加息是必然的，这就是一句正确的废话。

美联储加息对中国至少会产生两个比较大的影响：

一个是国内的货币政策。因为我们国家发货币很大一部分是基于我们的外汇储备。所有外汇都要我们的政府、人民银行收购，然后把人民币放出来。所以说，人民币M2占GDP很高的一个很重要的原因，是因为外汇所放出的货币数量非常大。

关于货币供应量与GDP的比例，世界上有两种国家，一种是美国这种以直接融资为主的国家，这个比例就比较低，一种是中国、日本、德国这种间接融资的国家，这个比例高。一定要搞清楚国情。外汇储备的增长，确实导致被动发出的基础货币比较多，但人民银行之前有央票，有高高在上的存款准备金率，基本对冲掉了。为什么中国经济规模只有美国的六七成，但广义货币是美国的一两倍，但中国的通胀率却很低？为什么不动脑子好好想一想？对于公知和草包经济学家来说，这里有一个万能的应对办法，那就是指责统计局的CPI数据不对。25年前，我在西宁市居住，曾和我妈妈坐公交车去挺远的一个地方买大米，带了一根竹杆，为的是两个人一起抬米，当时的大米是1元多一斤。13年前，我从上海回老家的长途车票，是30元，现在是45元左右。现在上海买淡水虾的价格，是我十八年前在江苏老家购买价格的2倍。哪有什么高通胀，一个产能过剩的国家，怎么会有高通胀？

现在我们的外汇储备已经降到3万亿左右。也就是说，人民币发行的量可能不再增加甚至会减少。有的专家说，中国的杠杆率和增长率是正相关的，要去杠杆就会使得GDP下降。2015年底中央经济工作会议说，去杠杆就是“三去一降一补”。2016年的经济工作会议对于去杠杆又加了个前置条件，说是在维持总杠杆率不变的前提下降低企业杠杆率。言外之意，就是说政府和居民的杠杆率可以适当提高，但总杠杆率不能再提高了！

为什么基本上没有人讲美国或是英国的外汇储备？因为美元和英镑就是国际储备货币，没有必要搞外汇储备。人民币必然成为国际储备货币，要那么多外汇储备有毛用？人民币的发行量，不完全取决于外汇储备，主要取决于商业银行的贷款，商业银行的贷款，是最主要的货币创造。今年中国的广义货币供应量，降到了百分之九不到的增速，但毕竟在增长啊。中国这样一个GDP增速在6%以上的大国，加上通胀，一年接近于10%的广义货币供应量的增长是比较正常的，怎么可能因为外汇储备的下降就零增长或是负增长了？

中国要降杠杆，是非常正确的宏观决策。其实一个大国，正确的选择是非常明显的，大国总有很多高人。关键是能否排除利益集团的干扰，这个恐怕在所有的大国中，只有中国能办得到。西方国家，有很多有智慧的人，但他们的意见因为得罪利益集团，基本上是无法实施的，但中国就不一样。

然而，去年的杠杆率并没有降低，怎么做才能在政府和居民杠杆率有所提高的前提下降低企业杠杆率呢？这是一个挑战。这和我前面讲的由于外汇发行人民币的数量会大幅度减少就有联系。所以，2017年我们国家的货币政策特别是货币这个量的变化，是个非常敏感的问题。

美元加息的第二个影响是，因为美元加息，全世界的资金都会向美国流动，这个趋势是没有问题的。现在说人民币对美元贬值了！严格的说这句话是不准确的，准确的说是美元对人民币升值了。

一个有逻辑思维能力的人，基本上在自己的发言、讲话、文章中不会出现“全部”、“肯定”、“绝对”、“都”这样的字眼。美元加息真的全世界的资金都向美国流动？加息后，美元利率是否高于全球多数国家的利率？如果不是，为什么要流向美国？进入美国后，持有美国国债吗?这个收益率简直不值得睁开眼睛，美国的股市估值并不便宜，美国的实体经济投资环境非常恶劣，既然这样，怎么能下结论全世界的资金都会向美国流动？上世纪八十年代，全球资金回流美国，是因为美国国债收益率在15%以上，现在才多少？一九九八年前后，东南来和俄罗斯的不少资金流入美国，是因为东南亚和俄罗斯的金融危机，美国相对比较安全。人民币实际上今年对美元升值近5%。如果关注我近年来为数不多原创文章的人，应该了解我长期是看涨人民币汇率的，这也算是我阶段性的前瞻性准确吧。

为什么呢？因为人民币跟别的货币的汇率基本上没有太大的变化，而美元对所有的货币总体上都是升值了。这就必然会产生一个效应，即全世界的资金流向美国。

我想在中国也会有一部分资金流向美国，特别是民营企业的资金。因为国有资本往哪里走，不是企业看哪儿好就去哪儿。但是我相信民营企业的资金，有一部分会随着这个趋势而流向美国。

万达的老板曾在美国顶尖高校演讲时讲如何如何，目前又如何如何？这就是中国的体制性优势。西方国家脑子进水已经不是一年两年了，西方人对约束政府的权力非常有一套心得，也得意洋洋。问题是，政府和民众、社会是不是天然对立的？政府在西方确实搞得很弱，成了小政府，伴生的是大资本。资本成为社会的主导力量，政府起不到压制资本的胡作非为，同时维护弱势民众的作用。中国的广大基层政府，有明确的完成扶贫的任务，在西方，这是比较可笑的。在中国，任何的天灾，都有人民子弟兵冲在前头，但在西方，军队参与救灾，居然要携带武器，因为西方民众会大量抢劫，这就是民族的劣根性。如果西方是投资的天堂，西方资本何必进入中国市场？民营资本，只要能搞得定西方的工会势力，搞得定养尊处优的工人大爷，没问题，去吧。千万不要把福耀玻璃当作普遍现象，福耀的生产中需要大量使用天然气，美国这方面有成本优势，另外福耀是美国大汽车厂的供应商 ，在美国本土生产有税收优势，不需要在中国出口美国时收一道税，更何况美国为了促进就业对褔耀这样的企业有补贴。

去年，我们的经济增长为百分之六点几。在投资领域，主要是靠国有资本支持的，民营资本投资增长率只有3%左右。而在国有资本投资里面，有一半以上是靠所谓的基础设施建设。应该说，像高铁、地铁这种投资在短时期内是没有盈利、没有回报的，正是这样一种投资格局支撑着我们去年的百分之六点几。

中国是不是很低级啊？恰恰相反，中国的高铁、地铁没有盈利，但社会效应极其庞大。国有资本以自己的亏损或是微利，极大地推动了社会进步和社会效率。反面美国的奥巴马在上任之初信誓旦旦要搞高铁，结果一公里都没建起来。

2017年，在美元对人民币继续升值的情况下，我们的民营企业有多少还在国内投资，这就是一个大问号。如果民营资本投资增长率仍然不高的话，那整个经济增长依靠什么来实现？

完全搞错了，今年是人民币对美元大升值的一年。当然有人说是因为外汇管制。20年前，东南亚有些国家也外汇管制啊，有没有阻止本国货币对美元的贬值？还要搞清楚一点，就是民营企业有完全的投资自主权，不要居高临下地指责。中国各产业几乎全部产能过剩，民营资本为什么要大量投资于实体经济？