转载：美债收益率曲线反转意味着什么？发现者坎贝尔·哈维：衰退时机成熟了 ...

2019-3-26 23:33| 发布者: 采编员| 查看: 1269| 评论: 0|原作者: 但斌|来自: 新浪博客

摘要: 美债收益率曲线反转意味着什么？发现者坎贝尔·哈维：衰退时机成熟了原创：坎贝尔·哈维巴伦前天在现代社会，两次经济衰退之前的平均时间是58个月，现在已经间隔117个月，是平均时间的两倍多。图/《巴伦》Coli ...

美债收益率曲线反转意味着什么？发现者坎贝尔·哈维：衰退时机成熟了原创：坎贝尔·哈维巴伦前天在现代社会，两次经济衰退之前的平均时间是58个月，现在已经间隔117个月，是平均时间的两倍多。图/《巴伦》Colin Carter 文 | 坎贝尔·哈维（Campbell Harvey） 3月22日（周五）发生了一件不同寻常的事。美国10年期国债收益率跌到90天期国债收益率以下。这就是所谓的“收益率曲线反转”，所以当天道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数全线下跌也就不足为奇了。当收益率曲线反转时，是因为投资者认为经济衰退即将到来。上一次收益率曲线反转是在全球金融危机之前。 30多年来，我一直在分析收益率曲线——我1986年在芝加哥大学发表的论文显示，一条反转的收益率曲线（短期利率高于长期利率）会导致12个月至18个月内的经济衰退。从那时起，研究人员所谓的“样本外证据”验证了我的模型。自从我的论文发表以来，3次曲线反转全部验证。迄今为止，还没有出现过错误的信号。“一个指标预测对了过去3次衰退中的11次”，这个笑话在这里并不适用。重要的是，我的模型认为，收益率曲线反转必须持续整整一个季度，而不仅仅是几天。因此，我们还没有完全达到这一水平，但趋势表明，我们很快就会达到这一水平。在一个增长的经济体中，收益率曲线的正常表现是长期债券比短期债券有更高的收益率。出现这种情况有很多直观的原因，但最重要的原因是：世界上最安全的资产之一是10年期美国国债。当不确定性增加时，它是一种典型的避险资产。需求使价格上涨，收益率下降。事实上，的确是许多投资者将资金从短期投资转向长期投资（如10年期美国国债），导致了收益率曲线逆转。不过，我的收益率曲线模型只是一个简单的模型，有理由观察一下其它指标。不幸的是，其它的指标也同样令人沮丧。最近反贸易、保护主义措施的增加正在阻碍经济增长。中美之间持续的贸易争端已经够糟糕的了。但如今最大、最紧迫的风险是英国脱欧。欧洲可能已经陷入衰退，而无序的英国脱欧进程将使经济增长前景更加糟糕。本周，英国首相特丽莎·梅勉强避免了“无协议脱欧”的状况，但她的脱欧法案能否最终在议会还有待观察。对欧洲不利的局面对世界其它地区也不利。不确定性不利于经济增长，而不确定性在加剧。无论我们用市场波动性或欧洲经济崩溃的风险来衡量，结果都是一样的。不确定性增加意味着公司收缩或推迟资本支出和就业计划。对企业领导人的情绪评估也是项重要指标。杜克大学（Duke University）与《首席财务官》杂志（CFO）联手开展的有25年历史的“全球商业前景调查”的最新结果显示，82%的首席财务官认为，经济衰退开始不会迟于2020年底。他们的工作是风险管理，他们压倒性地相信经济衰退即将到来。若首席财务官忧心忡忡，就意味着招聘放缓、资本支出下降、公司要勒紧裤腰带了。我们已进入商业周期晚期。美国国家经济研究局（National Bureau of Economic Research）的数据显示，上一次经济衰退于2009年6月结束。在现代社会，两次经济衰退之前的平均时间是58个月，现在已经间隔117个月，是平均时间的两倍多。时机成熟了。经济正在进入危险区间。转折点往往难以预测，因为我们总是希望经济繁荣期能够继续下去。然而，现在出现的证据正越来越不可反驳。今天收益率曲线的反转再次提醒我们，即便现在经济增长率和（美国）只有3.8%的失业率令人瞩目，但没有什么东西是永恒的。（坎贝尔·哈维是美国杜克大学金融学教授及美国金融协会前主席）翻译：鸢儿编辑：康娟版权声明：《巴伦》2019年3月22日报道“What the Yield Curve Inversion Really Means, According to the Professor Who Discovered It”。文章有删节。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》（Barron's）在中国大陆独家授权，原创文章未经许可，不得转载。 *本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。

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