基本面利空 PVC弱势格局难扭转

　　近期欧债危机再次突袭，国内经济隐忧难消，国际原油暴跌引发商品市场大面积下行。聚氯乙烯（PVC）主力合约摆脱4月份以7000元为中轴线的窄幅震荡局面，大幅下挫，最低下探至6645元。从PVC基本面来看，供应压力陡增，下游需求疲弱不堪，上游成本支撑趋弱。虽然期价有所反弹，但笔者预计至少二季度后期PVC弱势格局尚难扭转。

　　上游原料价格跌势难止

　　二季度首月电石价格稳中上扬，刺激企业提高开工率，也促使前期停产的企业纷纷恢复生产。电石供应大幅增加，而下游需求低迷，供大于求的现状导致5月份电石价格迅速回落。虽然与前期高点相比，电石价格已经下滑了100元/吨-150元/吨，但回调尚未结束，后期仍将继续下探。

　　在电石产能严重过剩的情况下，电石企业的竞争主要是成本的博弈。当电石价格尚未击穿大多数企业成本线时，企业生产的积极性难以得到遏制。此时一些大型煤-电-电石-下游产品一体化企业凭借成本优势，开工率较高，市场货源供应充裕，打压电石价格。一些大型密闭电石炉集中在今年下半年和明年上半年投产，产能过剩的局面日益凸显，对电石走势将构成长期隐患。综合考虑电价、运费、兰炭、白灰以及人工成本，二季度后期电石价格下行幅度或将加大。

　　受原油的影响，乙烯价格跌势难止。近期希腊陷入政治僵局，一旦退出欧元区将给欧元区带来不可估量的后果。美元指数急速上冲，原油期货断崖式下跌。亚洲乙烯价格大幅下挫，乙烯法PVC成本支撑塌陷。

　　供应压力难以缓解

　　去年我国PVC产能达到了2162万吨（其中包括糊树脂74万吨），产能过剩导致了PVC行业开工率一直处于低位，已经连续4年开工率在60%以下。今年PVC新增产能较多，大型企业逐步向西部抢占资源，扩大规模，中西部地区将新增300万吨产能。这使本已十分严重的产能过剩局面进一步加剧。自去年下半年以来，PVC月度产量超过100万吨成为常态，今年3月更是超过110万吨，同比增长7.4%。PVC市场货源充足，企业库存不断增加。为了化解困境，PVC企业被迫停车检修以减缓压力，与4月相比，5月PVC企业停车检修及计划检修较少。厂家整体开工率变化不大，库存有缓慢增加的趋势。PVC进出口量较小，尤其出口量更小。大商所PVC期货V1205合约交割量高达87820吨，大量的期货货源流出，加重现货市场的供应压力。

　　今年烧碱价格呈现上行走势，同时市场销售较好，而液氯产品滞销，价格低位震荡。从氯碱平衡考虑，企业被动扩大PVC的产量，导致PVC市场供应压力增大。因此二季度后期，PVC供应压力难以缓解。

　　下游需求疲弱

　　近期密集的宏观经济数据出炉，工业投资、消费增速、进出口增速都在下降，显示经济形势存在比较大的隐忧。如果国内经济增幅下滑过快，将对PVC消费产生明显的抑制作用。PVC主要用于国内消费，下游存在数量众多的企业，尤其是小微企业，内需乏力导致PVC下游需求明显萎缩。自去年以来，中小企业融资困难，经营成本攀升，企业急需摆脱困境。工信部把2012年定为中小企业服务年，加大对中小企业的扶植力度。但企业好转绝非一蹴而就，后续积极有效的措施还要不断跟进，帮助企业渡过难关。

　　PVC的管件、型材主要用于建筑行业。4月国房景气指数为95.62点，创36个月来最低点，房地产新开工面积增幅回落，因此房地产市场难以摆脱低迷状态，对PVC的需求造成极大的利空。

　　总之，PVC供应充裕，下游需求疲弱，上游成本支撑趋弱，多重利空叠加，PVC弱势难改。PVC主力合约在急速下跌之后，可能有所反弹，但弱势格局尚难扭转。 （作者系华泰长城期货分析师 黄长友）