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楼主: 映山红

最简单实用的股票赢钱操作策略:时间的玫瑰

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 楼主| 发表于 2010-8-23 15:36:27 | 显示全部楼层
第9节:中国私人财富管理(3)


  历史的光芒也许可以照亮中国的未来之路

  我们许多投资者生在中国,却对自己的国家深怀疑虑。中国的经济基础和企业治理结构是否一定能产生伟大的企业?中国能否产生像美国那样的好企业,这是在中国进行长期投资的基石。按我们的人生阅历以及对中国的理解,我们相信:历史的光芒也许可以照亮中国的未来之路。

  按一般的判断实际上有一个共识:在未来20年到30年的时间里,中国如果没有大的动荡,那么中国的经济规模会超过美国再次成为世界上最大的经济体。那么在这样的国家投资,还是应该有胜出的概率。其实我们都是中国人,对自己的国家有基本的判断,活了半辈子,你的价值观和这个国家的未来应该基本上保持一致。在我们看来,中华民族存在有5000年了,这个民族发达过也衰落过,四大文明当中只有中华文明在重新崛起,从人类历史发展的角度来说,这应该是一个让我们比较自豪的事情,而且中国人从不缺乏创造和积累财富的能力。谈起"财富",这是当代大部分人的精神寄托,只要有钱,中国人不管这个人品德如何,都会表达稍许的尊重。相当一部分中国人实际上没有什么价值观,就是"钱"。我们说英、美、法等国有一个宗教的情感,他们努力"以上帝的教导和原则"生活,但中国人还是最讲实际的,就是希望挣钱。所以创造积累财富的愿望非常强烈。中国很多人都知道巴菲特,为什么?有钱!世界第二富豪!我的同事去奥马哈巴菲特生活的镇上开股东大会,发现出租车司机不知道被喻为"奥马哈圣人"的巴菲特是谁!如果巴菲特是出在中国的某一个地方,我相信方圆几十公里应该是无人不知无人不晓。中国人就是谁钱多就向谁学习,不管这个人的人品怎么样,从这一点来说,我们从来都不担心中国人创造和积累财富的能力,唯一需要的是去完善法律和制度体系。在中国不断走向进步的大背景下,我们学习到的知识告诉我们,无论市场景气还是低迷,上涨还是下跌,长期持有优质企业的股票一定会有对子孙而言卓越的回报。

  中国股票市场包产到户的历史意义

  另外,我们还要强调的一点就是,中国股票市场正在发生类似1978年包产到户的变革。1978年,原来公社的一亩地一年打200斤粮食,承包给农民后打了1000斤,就是因为积极性调动了起来。那么现在的中国股票市场呢?正在发生什么事情呢?MBO之后,股权分置完成之后,像张裕几位主要高管MBO时他们持有的股票,差不多市值在1个亿,经过2006年差不多涨了五六倍,这些管理者的财富超过了六七亿。这个市场里面原来的游戏规则是--要想获得财富,最好浑水摸鱼,企业搞得越坏越有机会。但是现在只需要把这个企业做大做强,他们个人就会非常有成就和现实的收益。一个上市地产公司的高管曾给我打电话,让我给他推荐一个涨50倍的股票,我说你只需要买你自己的股票。我给他举例说,假如你有500万、1000万的股票,你现在只需要寻找愿意以8倍PE卖给你地的小房地产的企业主,宏观调控已让他们活得很艰难了,如果可能你可以采取以地换股的方式交易。二级市场看到你以这么低的价格买来好的资产,股票价格就会上涨,你涨高之后老百姓、企业(包括卖给你地的企业主)人人都赚钱,你现在要做的事,就是把社会上能够拿到的优质资源放到一个企业里面,不断地膨胀。你现在100多亿的市值,你做到6000多亿,就有50倍的回报了,但是这要取决于你怎么做这个企业。所以中国的市场实际上面临着一个非常具有历史意义的里程碑般的时刻。

  如果这个推论成立,中国资本市场在未来10到15年会发生什么事情呢?我想会有很多企业的发展超过我们的想象。比如再说房地产调控,目前的调控我的理解实际上是国家在帮助中央的央企、龙头型的企业消除其竞争对手。另外行业龙头企业的诞生,一定是在行业处于困境的情况下才能产生,如果都赚钱了谁也不会破产不会转卖。之前有些企业虽然资金很紧张,但因为形势好,还在拼命地扩张,当政策来了之后他们做不了,只能把这个市场让给一流企业,所以我们可以看到,在这个过程中,会出现很大的企业,超出我们的想象。那么在这样一个未来20年到30年,有可能逐渐成为世界第一经济体的国家里面,我认为是金融投资的黄金时期。
 楼主| 发表于 2010-8-23 15:37:01 | 显示全部楼层
第10节:中国私人财富管理(4)


  千万不要让华尔街跳楼的戏言发生在我们的身上

  顺着这个逻辑,我们现在说贫富不均,实际上再过10年到15年一定会更不均,因为这个财富一定会向着有智慧、有远见、愿意负责任的人手里面聚集。以台湾的情况为例,比如1985年的时候有三个家庭都有1亿新台币,到了1989年的时候,如果第一个家庭将钱放在银行里面基本上是1亿多一点;第二个家庭如果买了台北市中心最好的房子,那么涨了12倍,就是12亿新台币;第三个家庭如果买了我们说的国泰人寿,我不是说让大家都去买类似的中国人寿,我只是举例,如果这个家庭买了国泰人寿,4年的时间涨了130倍,就是130亿。所以你的钱放在不同的企业、不同的地方,产生的效果非常不一样。比如说买茅台赚钱的,一定是李驰先生这种少数的专业投资者,如果说招商银行赚钱了,那肯定是惠及大众的,因为一般人茅台不敢买,价格太高,但是招商银行的股票是属于大众的。像国泰人寿是属于大众的股票,我记得台湾当年有好几只股票市值高峰期都超过了花旗银行。在一个泡沫膨胀的时期,当你去尝试资产估值的时候,很可能会丧失很多的机会,但是即便如此我觉得还是应该很理智地判断。当年台湾股市上涨的大背景是货币升值,台币对美元从40∶1上升到24∶1,当然人民币从8.3∶1升值到4.1∶1也是有可能的;另外台湾当时资产膨胀的情况,和我们现在面临的一样;还有就是散户全面参与,我听说虽然前些天股市大跌,但是北京还是在排队开户,都有极其相似的背景。但即便如此,我觉得还是应该审慎为上,最好能选择那些能经得起时光考验的企业。

  当然还有更重要的--假如我们真的处在我们所认为的黄金时代,或者说我们认为这种情况发生的概率很大的话(原来我在国泰君安研究所工作的时候,现在在坐的老同事莫言君先生,老说大概率事件,我对他印象最深的就是这个大概率事件),千万不要让华尔街跳楼的戏言发生在我们的身上。有一个华尔街的投资家在一个股票上赚了几百倍,然后很郁闷、跳楼自杀了,为什么呢?因为他只买了100股,愧对了这个时代。我跟很多的投资专家交流,他们老是担心市场调整等等,但又都认同黄金时代这样一种说法,如果真是处在这样的时代,实际上我认为就是买股不动,动也是换一个你认为更好的股票。我的考虑是没有第二种选择,除非是像我们李驰先生这样的投资家,可能有不同的选择。

  你到底要拿什么样的资产伴随一生?

  我们做投资,一般都是在三四十岁才真正开始积累了一定的财富。当你迈出这人生第一步的时候,你到底要拿什么样的资产伴随我们一生?我们希望或者是认同的价值理念是这样的--希望右手拿的箱子里面装的是你们家的房契、不动产、古玩、字画、珍珠、玛瑙,希望左手箱子里面装的是好公司的股权证,但是千万不要走两步就把这个箱子打开换些新的再装进去。你只需要在你人生投资迈出第一步的时候,很慎重地选择,然后持有它,保护好这两个箱子,伴随你一生就足够了。

  我相信多看一本书,多读一篇文章,多看一份报告,多写一篇文章,多思考一些问题,这里面就有财富,就有多一点改变我们、我们的家庭甚至是我们从事的投资事业的可能性。

  在我自己的国家里,四十年的艰辛岁月告诉我--如果你真的有才华,有广阔的胸襟,愿意努力奋斗,不忌妒他人的财富,不无所事事,不整天抱怨自己的生活,不找理由逃避责任,我们就有可能改变自己的命运与现状。资本市场是慷慨的,但她只惠及拥有智慧和善于利用他人智慧的人。
 楼主| 发表于 2010-8-23 15:37:22 | 显示全部楼层
第11节:时间的玫瑰


  时间的玫瑰

  --2006年4月8日在第一届私募基金与价值投资论坛上的演讲

  "时间的玫瑰"是北岛一部文集的名字,这个名字很有诗意,用它来演绎投资我觉得也十分吻合--我们的人生短暂,就像玫瑰,花开一季,匆匆凋谢;因此,我们应该如何进行投资就显得尤为重要。它让我们认真去思考:我们一生积累的财富将会随着时间的飞快流逝而不断贬值,还是更加富足?我们要如何用这短暂的一生,去赢取投资事业的绽放?

  发现伟大的企业,坚持价值投资

  从某种意义上说,投资就是用时间和生命来换取财富。巴菲特之所以伟大,不在于他在75岁的时候拥有了450亿的财富,而在于他年轻的时候想明白了许多事情,然后用一生的岁月来坚守。最伟大的投资家会随着岁月消失,但某些投资的原则却亘古不变。我们如果越年轻的时候想得越明白,可能以后的财富就会越多。

  从投资的角度看,对任何一个人而言,时间都是最有价值的资产。在香港买过汇丰银行的人很多,但是能够一直持有、历经岁月沧桑、繁荣萧条并享受到巨大盈利的人非常少见。投资要想胜出,我们就必须思考,到底是什么因素让汇丰在这几百年的沧桑岁月演变当中走得这么远,发展这么大?我们希望投资像皇冠上的珍珠一样的企业,而这样的企业必定能经受岁月的洗礼。

  在思想上,格雷厄姆与费雪尔已经为我们指明了价值投资的方向;而巴菲特则已经将这些理论实践了几十年,并取得了辉煌的业绩。在中国,我们也完全可以实践这种理论,在其指引下分享价值投资所带来的丰厚收益。

  投资要有长远的眼光

  每一个人都能够理解价值投资的方法,但能够完全做到像巴菲特一样却是非常不容易的事。曾经有个从加拿大回来的朋友说:我在美国敢长期投资,在中国不敢。我说,如果你不敢在中国长期投资,到了美国你更不敢。为什么?假设1956年巴菲特募集10.5万美金,成立合伙人公司的时候,你有幸在这10万美金当中占了1万美金,到1962年越战开始,如果你觉得马上就要打仗了,赶快把钱拿回来,假设这6年间巴菲特帮你赚了6倍。到了1964年巴菲特收购伯克希尔公司,你发现即便打仗巴菲特还是做得很好。当然,你可能总结的原因主要是因为仗是在越南打的,即便死的美国人越来越多,反战的力量越来越强,但战争不会打到美国本土,巴菲特的投资不会受到影响,所以,这次你可以给他下个重注,比如买入100万美金的伯克希尔股票。但到1972年越战结束的时候,又将赶上1973年至1974年仅次于1929年至1932年的大衰退期,道琼斯指数由1051点下跌45%至577点,"顶尖50"下跌率达70%~90%。伯克希尔公司的股票价格从每股90美元跌至每股40美元。这时候你是否能坚守自己的投资?!即便能坚持,你也还要再经受以色列与阿拉伯的"赎罪日战争",以及由此导致的石油禁运,石油价格由6美元上涨到23美元。如果还能坚持,你还要面对打核大战的可能,如果打核大战(通常认为冷战结束时间在前苏联解体之时,之前核战争理论上随时可能发生),美国就不会像越战时期本土不受到攻击,巴菲特的投资一定会面临极大的风险。按我们一般的理解,上述的任何一个原因都可能导致你决定卖出伯克希尔股票。假如你的跟随巴菲特的投资之路到此结束,那么比持有到今天其收益恐怕相差十万八千里。其实,当伯克希尔公司的股东们也不是一帆风顺的。除去在1973年~1974年的经济衰退期间受到的严重打击。1987年的股灾中,伯克希尔的股票价格从每股大约4000美元跌至3000美元。1990年~1991年的海湾战争期间,股票价格从每股8900美元急剧跌至5500美元。1998年~2000年期间,伯克希尔公司宣布收购通用再保险公司(General Re)之后,它的股价从1998年每股大约80000美元跌至2000年初的40800美元。

  巴菲特所经历的沧桑岁月里面有什么?当然有人类的巨大进步,但也有战争、世界的动荡。至少4次以上的经济危机、2次石油危机等等,数不胜数的社会动荡。那么在今天看我们中国除了一些波折以外,20年来其经济一直是一路向上,平均GDP增长率都有9%,其境况可以媲美汉唐盛世。如果在这样的中国你都不敢做长期投资,你到当年巴菲特时代的美国怎么可能敢?所以在我看来,投资是比什么呢?是比谁看得远。你只有具备真正的眼光你才会坚定,如果你没有真正长远的眼光的话,你很难坚定。

  正确的思考方式

  我们一直认为,投资有点像孤独的乌龟跟时间竞赛。说到投资,大家都想到兔子跑得快,可以赚到很多钱,但在我们的理念中,我们不希望成为兔子(尽管它跑得快),我们希望成为乌龟。北方有句土话"千年的王八,万年的龟"。兔子跑得快,但是它只能活三年,乌龟爬得慢,但是它可以活千年、万年,它会一直爬下去,遇到风险头缩回来,没有风险我再向前爬。我们希望可以做到这样。

  当然,长期投资最难的实际上是会遇到一些意想不到的事情,甚至是一些即便你想到但也必须经历的磨难。我打一个简单的比喻,比如说明年台海出现危机,或者说禽流感又爆发了,你的投资能不能坚持?这是非常难的。我们在顺境的时候很容易坚持,真正难的是碰到大的自然灾难或者大动荡的时候。我从内心非常敬佩巴菲特,为什么呢?因为巴菲特很年轻的时候就能够把这样深邃、影响人类生活的各种事件想清楚,并贯穿到自己的投资事业中坚守如一,这是多么困难的事!

  投资中会有许多非常态的事件伴随我们,这就是风险。但对风险思考的角度不同,会带来投资相反的结果。风险会时常出现在你的投资生涯当中,所以我们也只能祈求上天赐予我们做出正确决策的智慧,然后做我们应该做的事情。比如说我们选择茅台,我们不知道是否一定会涨,但是我们选择的是一种正确的思考和行为方式,什么时候涨不知道,甚至也不重要。

  所以,要想让投资更成功,我们必须学着控制自己的思考方式。当兔子的人都是希望活得精彩的,有几个人想当缩头乌龟?没有人想当乌龟,但投资就是要跟永恒的时间相抗衡。假设我们现在开始进行一个投资比赛,比赛终点是地球爆炸的那一刻,那么,你认为哪一种的选择会胜出?
 楼主| 发表于 2010-8-23 15:37:41 | 显示全部楼层
第12节:投资像孤独的乌龟与时间竞赛


  投资像孤独的乌龟与时间竞赛

  龟兔赛跑作为一个古老的寓言故事,对资本市场却有着特殊的意味。故事讲的是:领先的兔子,由于骄傲与松懈,让勤勤恳恳的乌龟最终赢得了胜利。

  如果拿龟兔赛跑的故事寓意投资,就我的理解而言,兔子根本没有获胜的机会。因为投资是项长期的事业,有句古话:"千年的王八、万年的龟。"兔子跑得再快,也只能活几年,而乌龟可以爬一万年。考虑时间因素,胜负自然分明。

  就投资而言,我们所扮演的角色,实际上是在乌龟与兔子之间进行抉择。从哲学的角度,如果只能做一个选择,交易频繁的人只能是成为兔子,而类似巴菲特式的长期投资者更倾向于成为乌龟,在岁月的历练中成长壮大以至永恒。

  投资像种树

  我的一位极要好的朋友,看到了一段投资大师对投资比喻的文字。这位投资大师说:投资像种树!要想树长高长大,只能是天天浇水施肥,看它的根是否扎得深、扎得牢!而不是看着树干,只想着它长多高。

  那些频繁交易的人们,恐怕是很少有耐心用几年、几十年的时间来对一个企业进行精心的研究与打理,它们只想着在有生的岁月里多拿猛跑,快速致富。只要那里有机会,哪怕道听途说也会迫不及待地买入。

  大部分的人永远都无法保持理性,更不用说专注于长期目标,有耐性、订出计划并确实执行。听消息者、"只争朝夕"的人们根本不可能相信:还有脚踏实地打败市场这样的事。

  要为长期而买进

  我的一位朋友,1989年6月初的一天,在香港汇丰银行跌到4~5元港币的时候,拼命地买,100万股、100万股地买。当时他在一家日本的基金公司打工,这样做的时候他面临着巨大的压力,这样做完以后他面临着更大的压力。仿佛每个人都在找他,问他为什么要这样做,最后他只好关掉手机,来躲避老板的盘问。

  这是他告诉我的故事。直到离开那家日本基金公司的时候,那些当年他买入的股票还放着。当然,公司为此赚了大钱。假如当时他是个人投资者能够按自己的意愿投资,500万港币买入100万股持有到现在,1999年1拆3,100万股变300万股,按照汇丰2003年12月均价116元港币算,市值有3.48亿,每年股息收入也有约1800万港币。我常跟他讨论的问题是:为什么他能做到这一点?更重要的是为什么有人能一直持有汇丰几十年的时间?!

  我想在香港只要是玩股票的,可能超过80%的人买过汇丰银行的股票,在其上面赚几十块港币者也不在少数,但能够一直持有、历经岁月沧桑、繁荣萧条并享受到巨大赢利的人还是非常少见。

  西方有一句古老的谚语:要为长期而买进!时间是最有价值的资产,我们今天所买入的股票不仅仅属于我们自己,还是整个家族的。我们应该为我们的子孙担负起此刻的职责。

  和时间抗衡

  2003年12月我和一位合作者制订并完成了一个从现在开始的十年投资计划:现在买入,十年以后卖出。我们挑选了一些公司,希望十年以后它们还在增长发展。我们的投资是基于对国家和民族的信仰,是基于中国经济增长将拥有10至20年黄金岁月的判断。如果天佑中国!赢利了,我们约定:拿出一部分钱用于中国发展希望小学。

  乌龟在千年、万年的爬行中默默承受着孤独,因为一切的过程都要历经岁月的磨练,甚至恐惧的事件,投资又何尝不是如此。我们只能祈求上天赐予我们做出正确抉择的智慧,然后做我们应该做的事,余下的交由上帝来完成。

  生活中面临着许多抉择,从哲学(思考)的角度,如果你想让投资变得更成功,可能必须学着控制我们的思考方式。但有些抉择却是在开始时就必须明确的--成为什么样的投资者?选择寓言中的兔子还是乌龟?这之中的答案是唯一的,没有第二种选择。

  也许从这里到永恒,我们只是在跟时间相抗衡!

  长期的投资人请永远保持谦卑!
 楼主| 发表于 2010-8-23 15:38:07 | 显示全部楼层
第二部分 待续。。。
发表于 2019-9-12 18:09:29 | 显示全部楼层
没有完整版的吗?
发表于 2020-9-18 17:18:44 | 显示全部楼层
耐心非常重要
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