董宝珍电台（297）：牛市需要返璞归真

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各位投资者，

大家好！

牛市不重要，熊市更重要。因为在熊市里买到的标的物整体上是低估的。当买入了低估之后，你其实已经牢牢地扼住了命运的咽喉，也遏制住了未来的咽喉。由于低估，未来必定上涨。上涨什么时候出现？不能预测。但是低估决定上涨必然会出现。获得财富、占有机会的关键是占有低估的股票。占有了低估就把握住了未来，占有低估就在逻辑上获得了财富，只差低估所决定的股价上涨在某个时间现实化！而只要买入了低估，上涨必然在现实中出现。熊市到处是低估，到处是发财的机会，熊市产生财富，熊市使你有机会获得占有财富。而在牛市里，投资最根本的东西——低估消失了。

我在投资的路上求索了很长时间了，感觉其实投资就只需要做一项工作，就是发现低估，占有低估，买入低估。投资全部的工作只是买低估，只是寻找低估，只是发现低估，只是占有低估。低估买入后，投资的工作基本完成。买入低估以后，估值修复会自然展开，不用人劳神费心，价值规律自动让估值修复在某一个具体原因作用下，在某个时间必然的自然的发生，买入低估后不要预测什么时候估值修复，这不是投资人所能预测的，也不属于投资者应该做的工作，更不要担忧低估值不修复，自然法则和价值规律会百分之分确保一定会修复。

发现低估，贪婪的大手笔买低估，占有低估，然后静等估值修复的自然且必然的发生，这个就是全部的投资工作，其他什么事情都不需要干。其他的道理全是废话，其他的事情全是画蛇添足，全是拔苗助长。大道至简——寻找低估，见了低估，饿虎扑食的扑上去，抱住低估不放！其他都是多余的、有害的，流传在投资界的与占有低估无关的说辞都是有害的歪理邪说。在发现、占有低估之外什么都不需要知道，只需要知道要买低估就行了，剩下的拒绝知道。那些东西都是让你丧本失真，游离于本质之外的，我列举几项。比如，资产管理业搞短期排名，短期排名跟投资本质有什么关系？第二是回撤！回撤这个概念真是奇怪。回撤不回撤与最终挣钱有什么关系？我用稻草的价格买入金子，我必定在将来大获其利。回撤不回撤与最终获利毫无关系！还有跑赢大盘，或者跑赢某个标准，某一时间段跑赢跑不赢有什么意义呢？买的是不是低估，买的是什么东西是关键，跑赢这个思想有害无利，也很怪。其实在投资界流行的概念99%都是有害的，都是不知道比知道好，课本上给的那些概念都是脱离了买低估这个根本概念，都是让人误入歧途，脱离本质。

前几天有个客户跟我们公司聊了一下，说他有很多资源，但是这么多年做短线很失败。他说自己信仰是动量理论，就是股票买的人多了他们就买进。然后又研究反转理论，股票转折了，他们就撤出。他说的动量理论有理有据，逻辑很严密，还有几十万字的理论书，信徒们抱在怀里阅读，天天实践，但都是亏损累累。所以亏损是因为这些理论根本不是投资的本质。投资本质是以黄瓜的价格买下金子，其他都是多余的，都是不需要管的，以黄瓜的价格买下金子决定你必然会在一段时间后挣钱。自然法则和价值规律会让金条的价格回归。

牛市买不到便宜货，而且牛市本末倒置，牛市中流行的所有的说辞，市场关注的所有问题都跟投资本质截然相反，投资本质所反对的那些东西在牛市大规模流行。牛市里猛烈的上涨跟基本面没关系，只跟情绪有关系。在牛市里基金为了争排名而践踏最基本常识，甚至丧尽天良的恶炒垃圾。15年创业板泡沫时，全通教育、安硕信息、乐视网等，里面的主流资金都是公募基金，基金争短期排名到了丧尽天良的程度。牛市里会出现低估的公司反而不涨，毫无价值的公司疯涨猛涨。2015年拿着贵州茅台的人是很难堪的，因为那个时候创业板涨的太凶了，茅台相对没有涨。我所知道的情况是很多茅台投资人倒在2015年创业板泡沫期间。这就容易使你产生一种非理性的比较。我这股票虽说有内在价值，买的也很低，但是涨得慢，别人的垃圾涨的这么快。这种非理性的比较跟投资本质没有关系，而且容易让人丧失理性。芒格说：“别人赚钱的速度比我快，我有什么损失？跟我有什么关系？”但是人毕竟是个动物！动物本性中包含着一种不能容忍自己不如人。投资者拿到的那些真正有价值的公司不上涨，而垃圾普遍上涨，这相当于说当众指出你能力不行，你就很难受，一难受你就想干点什么，这样你就失本了，就会丧失理性。所以牛市是容易犯错误的一个季节，在牛市，很多错误的东西大流行，本质的东西反倒被掩盖了，那些坚持本质的人受到的社会性干扰特别多。

什么是投资能力？投资能力就是返璞归真能力，就是坚守最淳朴、最简单、最根本的逻辑和道理的能力。投资的根本逻辑和道理就是我这个东西是好的，是便宜的，有这两点就可以跨越一切，我未来必定会赚大钱。垃圾股一年翻五倍跟我有什么关系？概念股涨得更快跟我有什么关系？王老五发大财跟我有什么关系？抛弃、无视这些乱象，抛弃歪理邪是真正的投资能力。获取财富过程中更重要的能力就是一种保持赤子之心的能力，保持返璞归真的能力，保持按常识行动的能力。这种能力在牛市中受到的挑战，受到的骚扰特别多，牛市对于理性投资者其实是一种考验。很多人在这个考验中失误了。

2019年3月，中国资本市场上发生了牛市，对于这种牛市，其实它的风险性大于它的机会性，假如说现在就是熊市。对投资人没啥害处，股票是标价在下跌，净值下跌，可是实质占有的内在价值在增加，有钱可以买更多物超所值的股票，将来获利更大。但是现在变了，牛市来了，牛市到处都是泡沫，到处都是非理性的想法，你看那街头巷尾那些根本不懂什么估值、安全边际概念的人侃侃而谈，第二天那股价真像他说的上涨。在这种情况下，其实全社会都脱离了那种赤子之心，都进入了非理性。在非理性大流行下，这时候保持理性的难度增加了。

扛得住熊市是一个本事，扛下熊市的人特别有两把刷，但是光有两把刷子还不行，还得有另外两把刷子。在牛市中不受诱惑，是更难的课题。人在牛市里头失败率是高于熊市的。