巴菲特关于投资

（1）我认为奥马哈是一处更能使人心智健全的地方，我过去常常感到，当我返回纽约去工作时，那儿太多的刺激会使我终日心神不宁。只要你拥有常规量的肾上腺素，你就会对这些刺激产生不适。这样过一段时间可能导致疯狂的行为，想到这一点是很自然的。第4页

（2）我并不是图越过七尺高的栅栏，我到处寻找的是我能跨过去的一尺高的栅栏。第9页

（3）我经常感到，研究商业中失败的案例，要比研究商业中成功案例的收获多得多，而商学院的惯例就是对成功案例进行研究。但我的合伙人查理·芒格说。他最想知道的就是他会在哪里死——这样他就可以永远不去那儿。第13页

（4）投资规则的第一条：永远不要损失。规则的第二条：永远不要忘记第一条。第91页

（5）我认为格雷厄姆有三个基本的思想观点，它们足以作为你智力结构的基础，我无法想象要想在股票上做的合乎情理的好。除了这些思想观点，你还能求助什么？这些思想观点没有一个是复杂的，没有一个需要数学才能或者类似的东西。

      格雷厄姆说：”（一）买股票就是买企业。（二）市场先生。（三）“安全边际”。我认为这些思想观点，从现在起百年后，将仍然会被认为是合理投资的奠基石。第91页

（6）适当的气质与适当的智力结构相结合时，你就能得到理性的行为。92页

（7）在19岁我读到《聪明的投资人》这本书之前，我所涉猎的内容无所不包，我收集图表，阅读各种技术分析书籍，我倾听各种内部消息，后来我才拿起《聪明的投资人》这本书，这就好像看见了光明。

      我并不想听起来，像一个狂热的宗教分子或其他类似的人，但格雷厄姆的东西的确使我感到兴奋。此前我一直是靠腺体而不是大脑来进行投资。第94页

（8）格雷厄姆所倡导的并非卓越投资，他也不是一时的风云人物。他所倡导的是合理投资。我认为只要不是过于急于求成，合理投资能使你非常富有，而且更妙的是它不会使你贫穷。第96页

（9）使我们困惑的是，知道格雷厄姆的人那么多，但追随他的人那么少。我们自由谈论我们的原理，并把它们大量写入我们的年度报告中。它们很容易学也不难运用，但是每个人都只想知道你们今天买了什么？像格雷厄姆一样，我们被广泛地认可，但绝少有人追随。第96页

 （10）尽管巴菲特对格雷厄姆充满敬仰，但是巴菲特和格雷厄姆在几个值得注意的地方相左。格雷厄姆·想要让任何交易都在最便宜的价格完成，而我·想要的是在某个价格区域便宜的交易，在本来你很容易就可以做出决策的时候，我推测以本的方式做出决策时，可能还会花大量时间在73还是74之间徘徊犹豫。98页

（11）我现在要比20年前更愿意为好的行业和好的管理多支付一些钱。本倾向于单独看统计数据，而我越来越看重的是那些无形的东西。98页

（12）如果市场总是有效的，我只会成为一个在大街上手拎着马口铁罐的流浪汉。

（13）对于我来说向成千上万的商学院的学生证明他们所学对于思考并无好处，是一件非常有益的事。

（14）我们从不知晓，这种暴涨将会持续多久。我们也不知道会有什么东西能改变政府股票卖出者与买入者——这一股市升温推动者的态度。但是我们知道在别人处理他们的事物越不审慎时，我们越应当更加审慎地处理好我们自己的事务。

（15）a.我们从不试图通过股市赚钱，我们购买股票是在假设它们次日关闭股市，或者在5年内不再重开股市的基础上。

        b.从短期看市场是一架投票计算器，但从长期看，它是一架称重计算器。

（16）事实在于人们充满了贪婪恐惧或者愚蠢的念头，这一点是可以预测的，但是这些念头导致的结果却是不可预测的。

（17）市场就像上帝一样，帮助那些乐于帮助自己的人，但不会原谅那些不知道自己在做什么的人。

（18）查理和我对于市场从来没有什么想法，原因是这样做没有什么好处，而且它还可能会扰乱我们已经有的好想法。102页

 （19）实际上凯恩斯说过，不要试图弄清楚市场在做什么，弄清楚你想要理解的行业并全神贯注。

（20）出于某种原因，人们是通过价格效应，而非通过价值确定他们的准则，这样导致的结果是，当你开始做一些你并不理解的事，或者只是因为上周对其他人有效，你所依据的准则，就无法发挥作用了。

（21）将来的事没人知道，你们总是在大家一片看好声中付高价进场，其实不确定性一直伴随着长期投资者。

（22）1973年股市高潮时巴菲特说：”我就像一个过度好色的小伙子，来到了一座荒凉的岛上，我找不到值得购买的“。1974年股市跌进了谷底时巴菲特说：”我就像一个过度好色的小伙子，来到了女儿国，到了开始投资的时候了。

（23）a.价格是你付出的，价值是你得到的。

          b.没有一个能计算出内在价值的公式。你得懂这个企业的业务。

          c.评估一家企业的价值，部分是艺术，部分是科学。

          d.当然，今天的投资者不是从昨天的增长中获利的。

          e.只要我们能在资产净值上形成每年15%的回报，我就不担心一个季度的结果。

（24）在我35年的亲身经历中，还没有发现应用价值投资原则的趋势，看起来，人性中总是有喜欢把简单的事情复杂化的不良成分。

（25）你不需要成为一个火箭科学家，投资并非是一种智商为160的人就能击败智商为130的人的游戏，理性才是必不可少的。

（26）我把确定性看的很重，只要你这样做了，那些风险因素的全部想法，对我就无关紧要了。在冒重大风险时，你没有考虑确定性，但是以价值的一部分购买证券并不是冒风险。

（27）你是在市场中与许多蠢人打交道，这就像一个巨大的赌场，除了你之外，每个人都在狂吞豪饮，如果你一直在喝百事可乐，你可能会中奖。114页

 （28）人们宁愿得到一张下周可能会中大奖的抽奖券，也不愿意抓住一个可以慢慢致富的机会。

（29）a.巨大的投资机会来自优秀的公司被不寻常的环境所困，这时会导致这些公司的股票被错误的低估。

         b.只有在退潮的时候，你才知道谁一直在裸泳。

         c.借债：“总有一天你会被卷入漩涡之中。

（30）投资中没有诸如被称作所谓一次击打的东西。你可以站在垒边，投手可能在正前方掷来一球。如果该球位于47是通用汽车公司，而你又拿不准通用汽车就在47，你会让它从身边飞掠而过，没有人把它叫作一次击打，此时你唯一的选择就是放弃。

       股市不会强迫你采取行动，虽然它确实在诱惑你，不过你不理会那些你不十分清楚的，价格没有足够吸引了的投资，你就不会有损失任何财富的危险，而且你在这个过程中提高你的击球水平，一旦发现一支你喜爱的股票，一支市场价格有吸引力的股票，你就可以采取行动，这些良机为你带来了足够诱人的击中率，几乎可以达到100%。不好的投资机会每天都有上百个。

（31）你得在机会来临的时候做事，我在生活中有过财思滚滚而来的时候，也有过财思枯竭的时候，如果我下周有了想法，我会做一些事，如果没有我才不会做什么见鬼的事。

（32）a.从预言中你可以得知许多预言者的信息，但对未来却所获无几。

           b.你不可能靠风向标致富。

           c.永远不要问理发师，你是否需要理发。

（33）据称巴菲特只是在大脑里，对未来现金流量折现进行计算的，有这种可能性吗？可能有，没有谁见过他在纸上运算过。

           查理·芒格说：”巴菲特只是谈到这些折现的现金流——我从不曾见他动手算过。

           巴菲特回答说：“确实如此，如果一家公司的价值经计算对你没有什么吸引了，你是很难通过购买它赚钱的。

           设计出的工具越多，使用工具的人就得越聪明。

（34）你不得不自己动脑。我总是吃惊于那么多高智商的人，也会没有头脑地进行模仿，在和别人的交谈中我没有得到过任何好的想法。

（35）你应当具备企业如何经营的知识，也要懂得企业的语言，对于投资的某种沉迷，以及适中的品格特性。它们将增进你独立思考的能力，并且使你能够避免不时在市场上传染的形形色色的大面积的歇斯底里。

（36）a.专职的专家，在其它领域，例如牙科医生，能给门外汉带来诸多好处。但总的来说，人们从专职的资金运营者那里，却不能为他们的金钱得到什么好处。

         b.华尔街喜欢把这种不断激增的，疯狂的金融游戏描述为一种复杂的有益于社会的活动。但事实并非如此，短期交易像看不见的脚一样，频繁地踢着社会的小腿。

（37）我经常设想，假使一条乘着25个经纪人的船在海上出了事，他们挣扎着游到一个荒岛上，没有获救的希望，他们为了尽量过的好点，他们开始发展经济，我想他们会不会分出20个人来生产粮食、衣服、而另外5个人坐在那儿永无休止地对那些20个人还没生产出来的产品进行交易呢？

 （38）对华尔街的许多人来说，公司与股票都仅仅被视为用来交易的原材料。（39）a.投资必须是理性的，如果不能理解它，就不要投资。第123页

b.我要求自己解释自己的错误。这意味着我只做我完全了解的事。

（40）如果我不能在一个5000亿美元的市场中赚到钱，那么到数千里之外的其他地方显身手，恐怕也只能是一厢情愿了。——发表于1995年

（41）我们的原理如果应用到科技股票上，也会是有效的，但我们不知道该如何去做。如果我们损失了你的钱，我们会在下一年挣回来，并向你解释我们如何做到这一点。我相信比尔盖茨也应用同样的原理。他理解科技的方式与我理解可口可乐或吉利的方式是一样的。我相信他也寻找一个安全边际。我相信他接近安全边际的方式，就像他拥有一家企业那样，而不只是一家股票。所以，我们的原理对于任何科技企业都是有效的，只不过我们不是把原理应用到这些企业中去的人而已。如果我们在自己画的合格的圈子里找不到可做的事。我们不会扩大我们的圈子，我们将会等待。

（42）无论谁都可能告诉你，他们能够评估企业的价值，所有的股票都在价值线上处于变动之中。自称能够估值的人一定对自己的能力有着过于膨胀的想法，原因是估值并不是一件那么容易的事。但是，如果你把自己的时间集中在某些行业上，你将会学到许多关于估值的方法。

（43）我阅读我所注意公司的年报，同时我也阅读它的竞争对手的年报，这是我阅读资料的主要来源。

（44）a.你不需要成为一个火箭专家，投资并非一个智商为160的人就能击败智商为130的人的游戏。

b.投资的一切在于，在适当的时机挑选好的股票，之后只要它们情况良好就持有它们。

（45）在于商学院的学生交谈时，我总是说，当他们离开学校后，可以做一张印有20个洞的卡，每次他们做一项投资决策时，就在上面打一个洞。那些打洞较少的人将会富有。原因在于，如果你为大的想法而节省的话，你永远不会打光所有的20个洞。

（46）我就像一个篮球教练，我走在大街上，寻找七英尺高的人，如果某个小伙子走过来对我说，我身高在5至6英尺之间，但你得看我篮球玩得怎么样，我是不会对此感兴趣的。第133页

 （47）我宁愿意要一个盈利率为15%的1000万美元规模的企业，而不愿意要一个盈利率为5%的一亿美元规模的企业。

（48）我逐渐发展了他们的思想，从一个立场突然跳到另一个立场，可不是我们的风格。

（49）坦率的讲，没有一家航空公司会成为好的生意。

（50）重整旗鼓的首要步骤是停止做哪些已经做错了的事。这是一个古老的原则，覆水难收，你无法再回到最初。

（51）由奇妙的、很深的、很危险的护城河环绕的城堡。城堡的主人是一个诚实而高雅的人。城堡最主要的力量源泉是主人天才的大脑，护城河永远地充当着那些试图袭击城堡敌人的障碍。城堡内的主人制造黄金，但不都据为己有，粗略地转译一下，就是我们喜欢的是那些具有控制地位的大公司，这些特许权很难被复制，具有极大的或者说永久的持续运作能力。

（52）你在经营上需要一条护城河，用以保护你免遭那些打算进入这一行业，并以比你的产品便宜一便士的方式出售产品的排挤。

（53）当我买进一家公司的股票时，我是从买下整个公司的角度考虑问题的。（54）查理提醒我注意，大企业的优点是具有巨大的收益增长能力，但仅仅是我对此有确知的情况下我才会行动——不要像德克萨斯器械公司或宝丽来公司，它们的收益能力仅仅是一种假设而已。

（55）大公司的定义是：那些能在25年或30年内仍然保持自己大公司地位的公司。

（56）我几乎是手插在口袋里做完这些事的，我实际上过着一种非常简单的生活。第158页

（57）任何一家企业都有可能在下周、下月、下一年等等发生各种情况，但真正重要的事情在于，你要位于合适的企业之中。经典的案例是可可可乐，他是在1919年公开上市的，股票起初的发行价格是每股40美元，第二年股价跌到19美元。在第一次世界大战之后，糖价的变动变得相当富有戏剧性，所以如果买下这家首次公开上市的公司股票，一年后你会损失一半的钱，但是如果你把那张股票持有到现在，（1992年，持有73年，上涨了45000倍，每年复利回报15.8%）——并把你所有的红利都用于再投资，——它的价值将会是180万美元，，我们有过萧条，我们有过战争，糖价一直在上下起伏，发生过不计其数的事。对我们来说，更富有成果的是，思考这一产品是否具有自我延续生存的能力。以及它的经济状况的好坏，而不是该买进还是卖出这一股票的问题。（58）如果你一生中偶然有了一个关于企业的好想法，你是幸运的。基本上可以说，可口可乐是世界上最好的企业，它以一种适中的价格销售，他受到了普遍的欢迎——其销售量几乎每年在每个国家中都有所增长，没有任何其他产品能像他那样。第160页

（59）我喜欢的是那种根本不需要管理，仍能挣很多钱的行业，它们才是我从事的那种行业。

我们的结论是，如果让一个卓有声誉的管理与一个经济状况不良的企业相结合，企业状况将难见起色，这一点鲜有例外。

（60）多样化是针对无知的一种保护，对于那些懂得他们在做什么的人来说，多样化没有什么意义。

（61）世界上很多巨额财富，都是来自对一家单一的奇妙的行业的拥有，如果你了解这一行业，你涉足的其他行业就不必太多。第167页

（62）我和查理都期望长时间地持有我们的股票，其实我们希望持有股票一直到我们终老。第168页

（63）我们喜欢购买企业，我们不喜欢卖出，我们期望我们与企业的联系能持续终生。

（64）股票很简单，所有你该做的只是以低于其内在价值的价格买下一家大企业的股票，同时保证这家企业拥有最为正直和能力的经理阶层，之后你永远持有这只股票就行了。

                                                           ——摘自《巴菲特如是说》

（65）要想正确评估企业价值，你应该考虑从现在开始，一直到交易生效日的现金流量乘以折现系数。这就是对公司价值进行评估的方法。问题是你对发生现金流量有多大的把握，一些企业的现金流量容易估计，譬如水厂的现金流就比建筑企业容易预计，我们总是关注那些容易预测的企业。

（66）“股票投资是一个高风险的事业，只有在价值被大大低估的时候才值得购买。由企业基本经营所决定的内在价值最终一定会反映到价格上来。

（67）“投资成功的必要条件是，必须有良好企业的判断力，支付一个合理划算的交易价格，同时不被市场先生所掀起的狂风所害。”

（68）巴菲特赚取无数利润的方法是什么？

在《巴菲特致股东的信》中巴菲特指出：“让我对你们自己的投资谈一些看法。大多数投资者，机构投资者和个人投资者，会发现拥有普通股的最佳途径是投资收费低廉的指数基金。那些走这条路的投资者肯定能够战胜绝大多数投资专家创造的净收益（扣除管理费和开支）。

 但是，如果你选择建立自己的投资组合，那么有几种思想值得牢记，聪明的投资并不复杂，尽管说它容易也远不现实。一个投资者需要的是正确估价选中的公司的能力。注意这个词“选中的”：你不必成为每一家公司，或者许多公司的专家，你只需要能够对在能力圈范围内的公司估值。范围的大小并不十分重要：但是，了解它的边界必不可少。

作为一名投资者，你的目标应当仅仅是以理性的价格买入一家有所了解的公司的部分股权，从现在开始的5年，10年和20年里，这家公司的收益实际上肯定可以大幅增长。在时间的长河中，你会发现只有几家公司符合这些标准——所以一旦看到一家合格的，就应当买入相当数量的股票。你还必须忍受偏离你指导方针的诱惑，如果不愿意拥有一家股票10年，那就甚至不要考虑拥有它10分钟。把总的盈利会在未来几年中不断增长的公司聚集到一个投资组合中，那么这个投资组合的市场价值也会不断增加。”

巴菲特总结说：“尽管很少被人认知，这正是为伯克希尔的股东产生无数利润的方法。”