IPO否决案例深度分析：业绩下滑50%新疆企业被否（克拉玛依新奥科） ...

​                                              #祝大家中秋佳节快乐！月圆人团圆！#

​【前言】

前段时间，证监会大佬刘曾经在新疆会议上提出要支持新疆企业在资本市场的发展，并在民间总结出了“随报随审、随审随发”的八字方针。而上周证监会发布的关于资本市场扶贫攻坚的通知，更是将“送IPO下乡”的活动推向了一个高潮。

然而，就是在这样的一个大背景下，克拉玛依新科澳石油天然气技术股份有限公司在中秋假期前的最后一个工作日被否决就有着更深刻的意义。与其说这样的一个决定是为这个资本市场扶贫的全民大运动降了降温，更重要的意义在于我们不应该对八字方针就误解，“随报随审”并不是“随报随过”，IPO输送公众公司上市的基本底线还是不能突破。

【基本情况】

1、主营业务

公司自设立以来，一直致力于为石油天然气开采行业提供全方位的服务，主营业务包括油气田动态监测、油田增产增效技术服务、油田助剂产品生产和销售、采油工程管理四大板块。公司各业务板块相互协同、均衡发展，形成了“油藏研究 方案设计 作业实施 产品提供”的一体化油田技术服务模式，具备较强的综合服务能力。经过严格筛选，公司于2015 年与中石化西北油田分公司达成综合服务协议，总体承包其下辖采油三厂塔河十一区油田生产环节各项主要技术服务。公司是首家为中石化西北油田分公司提供总包服务的油田技术服务企业，该项目的实施将有助于公司扩大在南疆地区的业务规模，随着总包服务成为行业发展趋势，公司将积极探索在更多区域拓展此类业务。

【其实，最近几年新疆地区跟石油和天然气行业相关的成功上市的案例还是比较多的，比如新疆贝肯能源工程股份有限公司、新疆鑫泰天然气股份有限公司等，并且这些公司的基本业务也都是为石油天然气的开发提供相关的技术支持和服务。

不过从几家公司的业务模式和主营业务描述上来讲，这家发行人的四块业务看起来并不是那么清晰，并不能给普通人一个非常直观的了解，感觉有些虚幻也有些不那么扎实，加上发行人报告期内业绩存在重大下滑，没有通过审核也就有了合理的理由。】

2、经营业绩

发行人报告期内的净利润水平以及经营现金流情况如下：

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【如果按照扣非之后的净利润水平，那么发行人报告期内的净利润分别为4,614.39万元、4,651.73万元、2,224.47万元，2015年较2014年净利润下降52.18%，超过了50%。从某种程度上来讲，发行人上市之后营业利润下降超过50%都要引起重点的关注，那么发行人在报告期内业绩就下降50%以上确实很难被接受。】

顺道，我们看一下那两家刚刚上市的能源类新疆企业的业绩情况：

新疆贝肯能源的报告期业绩是这样的：

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新疆鑫泰天然气报告期内的业绩是这样的：

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3、业绩波动风险提示

【在发行人的“重大事项提示”中，也是不惜笔墨不厌其烦地最发行人业绩下滑以及持续盈利的风险进行了重要的提示，只是可惜现实过于残酷，业绩下滑50%以上的实施很难改变被否决的命运。】

（1）油田技术服务需求受到油气勘探开发支出影响，因油价大幅下跌且持续低位运行，2015 年以来国内油田公司压缩勘探开发支出，对公司业绩造成较大不利影响

国际油气勘探开发活动主要受到油气价格及经济发展情况影响，油气价格及其变动趋势以及全球经济发展情况将影响主要国际油气开发商的勘探开发支出规模，进而影响对油田技术服务的需求。

就公司所处主要服务区域——中石油新疆油田分公司所辖油区而言，2015年，中石油总体降低资本性支出规模，并通过减少高成本的增产增效措施工作量、降低高成本的稠油开采量、减少部分油田技术服务的作业频率、推迟部分油田技术服务作业、强化服务或产品采购价格控制等方式控制经营性成本支出。在前述背景下，公司所从事的与油田生产相关的油田技术服务受到影响，2015 年公司主营业务收入同比下降15.53%，加之油田助剂产品价格竞争更为激烈，导致公司2015 年净利润同比下滑50.07%。

（2）公司业务区域较为单一，客户集中度较高

油田技术服务行业对于资本投入、技术研发、作业人员素质的要求较高。受资本投入、人员规模、业务服务半径以及新疆地区油气资源分布和油气主要产区分布的影响，公司主要技术服务区域及产品销售范围集中于新疆北部地区，公司主要客户集中于中石油新疆油田分公司下属各生产单位和新疆石油管理局物资供应总公司等。业务区域较为单一、客户集中度较高的特点可能导致公司经营存在较大风险，若新疆北部地区油田技术服务市场需求减少，或者现有主要客户压缩勘探开发投资、大幅减少对公司产品及技术服务的需求，而公司在短期内不能拓展其他客户，公司业务收入将受到较大影响。

（3）市场竞争加剧可能影响公司业务收入的持续增长

随着我国油气资源需求的持续增加，中石油、中石化等油气开发商总体上保持了较大的勘探开发投资力度，国内油田技术服务企业获得了良好的发展机遇，行业内涌现了一批技术先进、资本雄厚、知名度较高的领先企业。同时，随着中石油、中石化两大集团不断深化企业改革以及国家对于鼓励民营资本进入油气田勘探开发领域等政策的陆续出台，传统体制下油田技术服务行业原来的行政壁垒、区域壁垒已逐渐被打破，中石油、中石化下属各油田技术服务企业、民营油田技术服务企业以及国外油田技术服务企业获得相对公平的市场机会，各类油田技术服务企业之间的竞争越发激烈。在此背景下，若公司不能保持和提高目前服务项目的效果、质量、连续性和稳定性，增强技术研发和客户需求响应能力，改善和扩充工艺装备，增加技术人才和作业队伍，完善和发展业务体系，则可能面临在不断加剧的市场竞争中丧失发展机会、营收规模增长乏力的风险。

（4）公司可能无法与现有客户保持稳定的合作关系

公司已与新疆地区各主要油田生产单位建立了长期、稳定、紧密的业务合作关系，与主要客户签署了长期合作协议，并逐期续签了各类业务实施合同。公司与客户维持良好的合作关系，主要取决于公司历年来技术服务的稳定性、及时性和可靠性，并在一定程度上受到公司主要人员和业务来自于主要客户的历史背景的影响。未来若因公司综合服务能力大幅下降，无法保证服务的质量、效果与及时性，则可能出现与主要客户合作关系不稳定、战略合作关系出现障碍、业务合同无法按期续签的风险，并在短期内对公司的业绩造成较大不利影响。

（5）新项目的实施可能会对公司经营业绩和财务状况产生不利影响

2013 年3 月，公司与新港公司签订了13#循环流化床注汽站工程项目建设协议，由公司出资设计、建设该流化床注汽站，并通过后期持续运营服务取得收益（该注汽站建成后将用于稠油开发）。鉴于新港公司稠油注汽量需求较大，而该公司原稠油注汽设施已运行多年且采用燃气工艺成本较高，不能完全满足稠油开发需求，除上述第一套循环流化床注汽站建设项目外，2014 年3 月公司已与新港公司达成第二套循环流化床注汽站建设意向，目前第二套项目尚处于建设期。公司流化床注汽站项目在建设及运营过程中存在建设风险、运营风险、财务风险等。

【发审会问询问题】

【在发审会问询的关注问题中，虽然题目并不是很多，但是核心还是在于关注发行人的应能能力和发展前景问题上，简要总结其实主要就是两个问题：①油价持续走低对石油勘探相关行业造成重大影响，这样的影响是全方位的，几乎没有人可以幸免，发行人目前的业绩下情况；②在竞争更加激烈以及石油行业颓势短期内逆转预期不明朗的情况下，发行人还有哪些因素可以保证业绩的稳定甚至是增长？

值得注意的是，发行人在发审会审核之时，发行人应该已经披露了半年报数据，发行人也解释了发行人下一步业绩可能反转的理由，但是显然这样的理由没有被接受。因为目前小兵无法找到最新的招股说明书，不过猜测可能发行人半年报的财务数据也不会给予这些理由一个有力的佐证。】

发审委会议提出询问的主要问题具体情况如下：

1、请发行人代表结合报告期发行人所属项目部及其服务井口的增减变动情况、具体工作量和价格变动情况、发行人的收入及所对应的合同和获取业务的方式变化以及2016年以来的经营情况，进一步说明报告期内发行人对中石油及其下属子公司的业务是否存在重大依赖，发行人所处的行业经营环境是否已经或将要发生重大变化且对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响。请保荐代表人说明核查情况和结论。

2、请发行人代表结合发行人2016年上半年稠油注汽服务业务收入增幅3478%的原因及可持续性，新港公司在油价下行的情况下仍将开采稠油并履行与13号流化床注汽站相关合同义务的判断依据，进一步说明发行人是否存在产品或服务的品种结构已经发生重大变化的情形，是否已经或可能存在暂停的风险以及无法实现收益的情形，是否存在重大不确定性。请保荐代表人说明核查情况和结论。