在股市中我们到底应该赚谁的钱？这个看似不是问题的问题，但对我来说获得正确的认知，却经历了一个漫长的过程。至今我还清晰记得1994年5月王府井上市以后不久，我就开始思考这个问题。当时这家企业每股净利润大致在0.5元的样子，股价大致在11元附近。 当时我就思考一个问题，买股票到底图的是什么呢？难道就是为了得到那每股区区的0.5元净利润吗？再说了0.5元的净利润你也不会真的都分给我呀。如果你真的分给我还得上交20%的所得税。到我手里最多就只有0.4元了。这区区的0.4元够干什么的呢？显然在股价的波动中赚取差价，比拿着股票等待一年一次的分红更加有利可图。一年才给两三毛钱的红利，而股价每天的波动，或者几天的波动常常远超过这两三毛钱。如果能赚取到这样的差价，当然没必要长期持有股票等待分红了。 要想利用股价波动赚取差价，显然看图表猜涨跌也就是技术分析就成了唯一的选择了。实际上就是在这样的心理作用下，我和无数的股民在不知不觉中落入了技术分析的圈套。 很多年以后在研究巴菲特的过程中，巴菲特老师格雷厄姆给他的追随者们做的一个小游戏，似乎很有启发意义。格雷厄姆对他的追随者说：“我这里有一些是非题，他们都很难很少有人对做对半数以上。”格雷厄姆用这个小游戏非常巧妙的提醒大家，股市看上去简单的游戏也能让你绞尽脑汁。这是对股市赌博的一个巧妙提醒。 是啊，无论是我1996年至1999年，痴迷技术分析的经历，还是大量研究机构做过的研究都表明，看图表、猜涨跌、痴迷技术分析、频繁买卖股票的最终结果会输光所有的钱。技术分析赌博之路走不通，价值投资能不能在股市里赚到钱呢？巴菲特获得的成功显然给出了肯定的答案。 那么以巴菲特为代表的投资者主要赚的是什么钱呢？ 我以为主要是赚取两方面的钱 （一）新股中签赚取市场中博傻人的钱。 （二）当股价大大低于股票投资价值时购买股票，当市场对价格进行修正时，赚取市场先生犯错误带来的钱。 （三）赚取企业经营成果带来的钱，这应该是价值投资者最主要的利润来源。 举例来说，如果某只股票目前市盈率是15倍，综合看是非常合理的。购买之后虽着时间的推移，企业利润增长了一倍，股价也上涨了一倍，市盈率依然是15倍，股价依然显得非常合理。在这期间投资者在赚取一倍利润的基础上还获得了红利。我想这就是价值投资者最该赚的钱。 长期看如果企业利润增长了10倍，股价也上涨了10倍，股价依然显得非常合理，市盈率依然十分合理。我想这就是价值投资者赚钱的基本逻辑。 正像巴菲特总结的那样。 巴菲特说：“作为一名投资者，你的目标应当是以理性的价格买入一项你熟悉的资产，从现在开始5年，10年甚至20年的时间里，这家公司的收益实际上肯定可以大幅增长。在时间的长河中，你会发现只有几家公司符合这些标准——所以一旦发现一家符合标准的公司，就应当买入相当数量的股票。你还必须忍受使你偏离这一方针的诱惑，如果不愿意持有有一家股票10年，那就不要考虑持有它10分钟。把总的盈利会在未来几年中不断增长的公司聚集到一个投资组合中，那么这个投资组合的市场价值也会不断增加。” 巴菲特接着说：“尽管很少被人认知，这正是为伯克希尔的股东产生无数利润的方法。”通过观察我们不难发现绝大多数股票是不值得长期持有的。但股票上市后总需要有人扮演流通者的角色。从这样的角度看问题，我们就不难理解为什么股市中只有极少数人搞价值投资了。因为这和绝大多数股票不值得长期投资有关，当然也和人性有关。
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