原文地址：上市公司派息的欺骗性 作者：张化桥 某公司在香港上市不久。昨天，董事长跟我吃午饭。问派息政策。 我 ( 张化桥 )：如果你现金流強，公司未來几年不需要太多资金，当然应该多派息。 他：不过，我们很快就需要增发新股，拓展业务。 我：那为何要派息？ 他：大家都说要派三分三一。 我：一边派息，一边增发新股，有点耍流氓的味道。而且还有很多费用。 在场一位基金经理王先生：香港上市公司做假帐的太多。派息相当于宣告，他帐上的现金是真的。 张：这个目标真的可怜，真的很低。不过，即使你派很多股息，并不证明你的帐目真实。 王：派大额股息，也可以是一种耍流氓的行为。 张：A股公司那么贵，比如50倍市盈率，即使公司把利润分光，那么息率也才2%。况且，能否 持续这样派息才是关键。偶尔派高息，确有操纵的嫌疑。 政府规定, 分红是增发的前提条件，逻辑上有问题。 ---------- 下面是我三年多前写的有关文章。 企业分红的坏处 (2013-04-20)
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最近，我看了巴菲特2012年给股东的信。我最感兴趣的一段，是他谈论分红的坏处。 |
他举了一个例子。"一家公司，净值200万元，你我各占一半。该企业的股本回报率ROE每年12％，留存利润也一样获得12％的年回报率。外人不断想以净值的25％溢价入股。 你想每年分红率为1／3，另外2／3留存。第一年末，你我各分得红利4万元。于是，每年的派息额和"股票"价值均增长8％（亦即，12％减去4％）。 十年弹指一挥。咱俩的公司的净值达到了4,317,850（亦即200万每年复合增长8％）。你我的各半股份当然有个市价：2,698,656元（注意：25％的净值溢价）。咱俩都发达了。 但是，如果咱哥俩十年不分红，咱们就可以更加发达！当然，大家都要养家糊口，需要现金。OK。咱俩每年出售3.2％的股份。第一年，咱俩各拿回4万元。但是这个数额每年增长（增长率为12％）。 十年后，咱俩的股份价值会高达6,211,696元（亦即，200万元，每年复合增长12％）。咱俩的股份分别跌到了36.12％。但是，它们的价值为2,804,425元。比第一种方案多4％。 这还不算。你每年买股票所获现金也比1／3的分红多4％。咱们两头受益！你看，还是不分红为妙！ 分红这件事和分红率的确定必须对每个股东一视同仁。所以，有强加于人的问题：有点股东想不分红，有的想多分或者少分。众口难调。但是，如果不分红，那就可以满足每个股东的要求。为什么？你可以选择多出售股份，或者少出售股份。 虽然股东分红以后，也可以选择去公开市场增持股份，但是，别忘了他这样做就会吃亏：股价含有25％的净值溢价。 此外，分红就得缴税，还有交易费用，等等。注意：在美国，虽然股票增值也要缴税，但是只是对增值的部分缴税。但是红利税可是要对分红全额征收的。"（在香港，股票投资的增值不交税。） 很多公司一边分红，一边增发新股。也不知道他们想蒙谁？既然需要钱做生意，或者扩大生意，何必分红呢？你看看这样折腾的代价。H股分红到香港还有一道税。红筹公司派息出国，也要交税。 |
