全球“黑天鹅”事件迭起 怎么捍卫钱袋子

　　今年接连发生了英国脱欧与美国总统大选两大事件引发的全球市场大波浪后，我特别想知道，投资者该如何应对这类未知的风险？

　　如今市场对美联储12月加息预期非常高，但我更想知道的是，在12月加息后，明年美联储还会加息几次？对金融市场还会造成哪些影响？投资者该如何应对？

　　瑞士信贷董事总经理陶冬：

　　我可以肯定地告诉大家，未来一段时间，将是“黑天鹅”事件迭起的时期，投资者应该考虑的是，如何保护自己的钱袋子。

　　有人说，黑天鹅事件就是不可控的，很多时候是没有预料到的。但事实上，黑天鹅事件是有迹可循的。当经济、政治、社会、政策的弦绷到极度紧张的时刻，黑天鹅事件的出现可能性自然就大了。

　　很多人会纳闷，特朗普为何能当选美国总统？其实理由很简单，美国很多老百姓这些年没有享受到经济发展的好处，看到的是贫富差距不断扩大，所以他们才会对精英阶层说“NO”。

　　从长远分析，特朗普当选美国总统意味着一个时代的结束。

　　自从第二次世界大战之后，全球经济发展就围绕着一条主线——全球化。但全球化的结果，一方面促进各国经济快速发展，另一方面让发达国家大量制造业工人失去工作，导致贸易和利益分配变得越来越不均匀。于是，今年英国脱欧与美国总统大选黑天鹅事件出来了，预示着全球化时代可能正在走向终结。

　　特朗普当选美国总统，仅仅是一个新时代的开始，接下来的黑天鹅事件可能会出现在意大利。

　　意大利总理可能再一次误判基层百姓的反应，我觉得他在12月份输掉的几率挺高。因为五星运动和特朗普当选总统有许许多多的相似之处，欧洲的噩梦很可能重新开始。明年还有法国大选，还有德国大选，我们会见到一个又一个民粹主义站到历史的中心点。有多少个人能够像特朗普一样夺取政权，此时此刻不得而知，但是他们给市场带来的震撼，是投资者不能不关注的。

　　针对第二个问题，我的观点是，12月加息之后，美国可能还有1-2次加息，之后美国这一轮加息周期差不多结束了。因为美国经济实际上已经没有太大的加息空间。

　　算起来，今年已经是美国复苏第七年，也是二战以后最持久的一个复苏周期。但我们也看到，这次美国经济复苏并不显得非常稳固，英国脱欧，全球经济复苏乏力，以及特朗普未来的贸易保护主义政策等不确定性因素，都会给美国经济发展带来新的压力，迫使美联储对未来加息进程保持谨慎。

　　另外，我还想提醒投资者，当前欧美国家货币政策制定者自己都不知道货币政策如何操作才是正确的，如果关注美联储加息矩阵图走势，今年1月份的时候它显示2016年会加息4次，实际上到了11月份，美联储一次息都没加成。因为美国的货币当局不知道加息会对经济利大于弊，还是弊大于利。

　　我曾经见过美联储的高管，我跟他说，你到底能加多少息？他说不知道。我还见过一个英国的高官，我问他同样的问题，他给我的答复是典型的英国答复，意思也是“我不知道”。

　　原因很简单，全球货币政策制定者都在摸着石头过河，如果未来全球经济增长依然乏力，美联储加息空间其实已经不大了。但要注意的是，当特朗普开始加大美国基础设施建设时，美国资金成本会有所上升，但整体而言，超宽松的货币环境会在可预见的将来会一直维持下去。

　　21世纪经济报道观察员陈植：

　　坦白说，应对黑天鹅事件风险的最好办法，就是建立一个跨经济周期、跨资产类别、跨市场的投资组合。

　　值得注意的是，尽管今年连续发生了英国脱欧与美国总统大选两次黑天鹅事件，但相比2008年次贷危机爆发时很多海外媒体报道欧美富豪财富大幅缩水，此次两大黑天鹅事件似乎并没有给欧美富豪财富带来很大的损失。

　　究其原因，就是他们的投资组合远比2008年更加多元化。笔者曾研究过不少欧美富豪家族办公室的投资组合，发现一些有趣的现象。比如他们没有将大量资产投向股市债市，反而是私募投资基金、PE、房地产基金、量化投资对冲基金的另类投资占比高达49%，股市与债市投资占比分别仅有15%。

　　为何会如此？

　　这些富豪家族办公室管理者解释说，在黑天鹅事件来临时，仅仅靠股市债市未必能躲过金融动荡风险，只有通过跨周期、跨市场的另类投资，才能最大程度分散投资风险获取稳健回报。在他们看来，一个合适的投资组合，决定了投资者80%的投资收益，以及风险防御能力高低。

　　这也许是很多国内投资者值得借鉴的地方。

　　对于美联储12月份加息后，未来还会加息几次，加息多大幅度，我个人认为这需要放在全球宏观经济发展的大环境下考量。若美元因为升息步伐加快而持续走强，全球金融市场很可能再度出现新兴市场国家资本外流加剧，各国货币竞争性贬值的局面，这是很多国家政府不愿看到的。

　　所以美联储在12月加息后，很可能在下一次加息时间的表述方面采取极其谨慎的措辞，间接遏制美元持续上涨趋势，缓和各国对资本外流与经济发展风险加重的担心。

　　另一方面，特朗普一直声称要替换美联储现任主席耶伦，因为她偏缓慢的加息节奏正在创造美国金融资产泡沫。一旦特朗普付诸行动，美联储高层的更替也可能给美国货币政策连续性带来一定的冲击。由此，未必会保持原先的加息节奏，何况美联储还要观察特朗普一系列施政主张，比如贸易保护主义与扩大基建项目投资政策对美国经济的影响，才决定是否加息。

　　因此笔者认为美联储明年加息幅度很可能与今年类似，仅仅加息1-2次，而且更多会放在明年下半年。

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