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用保守缔造投资“稳稳的幸福”

2016-12-13 08:08| 发布者: 采编员| 查看: 741| 评论: 0|原作者: 重庆大学金镝|来自: 新浪博客

摘要: 用保守缔造投资“稳稳的幸福”(作者:阿甘) 佐罗,是传说中惩恶扬善、解民于倒悬的蒙面侠客,但说起投资圈里的“佐罗”,相信不少人是另一番印象。如果要用一个词概括他的投资理念,那应该是“保守”无疑。而 ...

用保守缔造投资“稳稳的幸福”(作者:阿甘)

               佐罗,是传说中惩恶扬善、解民于倒悬的蒙面侠客,但说起投资圈里的“佐罗”,相信不少人是另一番印象。如果要用一个词概括他的投资理念,那应该是“保守”无疑。而与他一番交谈,就会发现自带“大V”光环与私募基金管理者身份的他健谈亲和,诙谐幽默,连表情包用得也是相当“溜”。       从听大爷推荐股票到走上巴式价投     对佐罗的投资之路而言,有四个时间节点比较重要:1996年,他开始进入股市。2008年开始职业投资生涯。2011年做投资合伙企业。2014年成立厚恩基金公司。       和很多投资大V和绝大多数股民说起自己的投资经历都有满腹“辛酸泪”不同,佐罗的投资没有经历太多坎坷与波折,印象里,只有最早的一笔投资亏损了50%。此后,似乎都没有类似的大幅度亏损出现。投资之路显得较为平顺和安稳。       但这并不意味着他从一开始就找到了投资的正道。说起最初自己的投资之道,佐罗就忍不住要分享自己第一位“老师”的故事。当时,因为没电脑没网络,股民都只能每天去交易所“蹲点”看行情,先是在交易所的打听,后来挪到了“大户室”。佐罗发现一位大爷选股很有意思,来回买卖马钢,跌破3元就不断买入,涨上5元就卖出,乐此不疲。久了,大家都称之为“马钢大爷”。另外,佐罗还发现,马钢大爷喜欢吧喝水的杯子放在地上的一个提篮内,因为他怕放在桌上会不小心打碎。这个细小到不易被察觉的细节在佐罗眼里被解读为“保守”,他认为这样的人做股票也会“很小心”,跟着他准没错,于是他喜欢跟着马钢大爷选股和买卖股票。     听得久了,他发现,多数人选股和交易的逻辑就是追热点,“九十年代资金就扎堆在沪深两地,所以当地人就爱炒本地股”,而且多是追涨杀跌。而马钢大爷们则属于另类,他们多是在股价下跌其他人铁青着脸的时候,兴高采烈地买买买,“似乎总是逆着交易所的气氛来”,而这部分人后来很多成了股市里的赢家。     分析和研究得深了,佐罗也从第一阶段的听别人荐股过渡到第二阶段。他采取的是“笨”办法,即列出当时关注度较高的公司,把他们在牛市和熊市的各项财务指标列出来,逐条比对,最终得出熊市低价买入,待股价上涨后卖出的道理。这在很多人眼里似乎是小孩都懂的投资常识,但佐罗却从时间和理论两个层面彻底弄懂了其背后的逻辑和深刻内涵。只有懂得了这些,才能在以后的投资中趋利避害,自觉规避投资的各种陷阱。他把这一阶段自己奉行的投资方法称之为“朴素价值投资法”。       2002年,一个偶然的机会,佐罗在地摊上发现了一本关于巴菲特的经营谋略的书。和多数人一样,他先是被巴菲特从普通人变成巨富的传奇故事所吸引,但随后,巴菲特的投资理念更令他折服。至此,他走上了巴式价值投资的道路,选股和交易开始“有法可依”。         佐罗风格:保守型价值投资     “最好融合大家,然后适合自己。”虽然从巴菲特思想中获益良多,但佐罗认为个体投资者与股神还是存在较大差异,一味的学习和实践巴菲特的做法或许并不适合每个投资者,学习投资大家的精髓,形成适合自己的投资系统,才是成功投资者应当走的道路。       相信很多人都对佐罗言必提及的“保守”印象深刻,的确,佐罗也用“保守型价值投资”来概括自己的投资风格。       具体说来,则有三个方面的含义:选股定性,买入深度,卖出三步取利。       选股定性,就是以企业经营信息为主,理解产品,理解公司行业地位,理解其管理,确定可以持续经营并能够积极回报股东的好企业属首选对象。佐罗坦言自己喜欢寻找行业龙头、大小非或强周期的企业。       买入被它从选股中划分出来,单独成一项。因为“选股用常识,而买入要看指标”。核心指标是股息率,但对于不同的行业,考察的重点指标应当有所区别。如果公司一般Roe在15%以上,或者常年大于25%,此时就应当轻视其PB;对于Roe不是很高,流通市值很大的公司,则要提高对PB等指标的要求。当然还要综合考虑其他因素,但股息率是核心,其他指标为辅助。       众所周知,价值投资一直对“什么时候卖出”的问题关注不多,但佐罗根据自己的实践和研究给出了一个“卖出原则”:不轻易卖=>分批卖=>一批足利卖=>二批高估卖=>三批卖在彻底坏,其中后三项回答“何时卖”的原则被他称为“三步取利”。在他的《三步取利》一文里,他对这三项给出了详细解释。               足利就是有一定幅度利润或涨幅,一定幅度的利润这取决于自己的买入价格,当然如果内定的利润较小,以稍高的价格买入也可以,涨幅就是从上一次市场底部向上涨幅多少。足利是与估值和其他因素都毫无关系的一个心理满足型卖出策略。若说它与深度价值的关系,那就是它逐步远离了深度价值,股价开始变得合理而不具备价值深度了。            高估就是比低估高太多了,如果深度价值条件清晰,高估至少应该是在其1-2倍以上。确认高估可以结合市场整体估值水平以及行业的冷热程度来综合评价。这笔减仓就是持股结构性比例减少,比如以前个股高限是5%,高估后高限变为2%或3%,那么其实你的整体组合持股也下降了一半左右,然后继续在这水平上采取超过高限一定水平即可减少维持此高限的策略。               彻底坏就是之前你认为的所有好形势基本不复存在了。简单来说就是巴菲特描述的市场大众开始普遍贪婪,我们就要逐步开始撤离,可以预见所有做多者都释放了激情,接下来就有可能发生最坏的恐慌了。一般情况下,对于特别优质的标的我们都会留有底仓,大致是优质股的组合仓位占有10%就可以,没有极端的泡沫按照这个高限超过减少维持这个高限就可以。          另外,佐罗认为,减仓现金可以随时积极做低风险投资,在一个漫长等待股票的深度价值过程中也可以获得不少额外收益,使得未来再次出现深度价值时,投资者的账户弹药更充足,净值起点也会更高。       几个热点问题,佐罗是这么看的 阿甘:您现在比较看好什么行业?为什么?     佐罗:港股火电,赌博股,港股金融类,强周期等高息股。因为他们满足惊人错杀,逆向,高股息率,行业不会死的龙头等等(条件)。举个例子,英国脱欧时,我大举买入了汇丰。煤炭大幅上行后冷落的火电华能国际港股、治理腐败后极度冷落快到净资产附近的澳博等等(都值得关注)。   阿甘:您怎么看鲁泰和伟星股份?     佐罗:它俩是比较优秀稳固的现金奶牛股,是A股中小市值隐形冠军的代表企业,我个人一直在长期关注。   阿甘:您怎么看待保险行业?您自己投了保险行业吗?     佐罗:保险看不懂。就怕他们乱投资。我没有(买入)保险,但关注平安,希望有恐慌机会捡一点,15-20元区域会考虑。投资要以组合概念,就是说要有一个高股息率的优质组合,然后还有大量现金做风险补偿,盯住一个股没意思,视野放开做组合。

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