现金替代品

    现金对于投资的意义重大！巴老的比喻非常好：现金就好比空气，正常时候我们都不会察觉他的存在，只有当你失去他的时候才有深切体会到它的重要性。所以对于投资人来说，拥有一定数量的现金就成为了必然。那么这部份现金也不能闲置，怎样才能取得最大的收益呢？老邓选择了几个现金替代工具，简单有效，便于操作。

一、国债逆回购。

定义：在国债回购市场中，融资人将国债抵押给出借人拿到资金，约定到期后还本付息的一种短期融资方式

风险：因为抵押品为国债，所以这种交易近似于无风险。

收益率：利息收入是在市场中是浮动的，根据资金的紧张程度收益不等。一般大幅高于活期存款利息而比定期略低，如果市场头寸紧张还会出现收益超高的情况（收益率按年化，沪市按360天计，深市按365天计）。

操作方式：卖出

特点：操作方便，可直接在证券账户中一键操作；流动性好，资金自动到账，可用于其他投资如股票、理财产品等，取出资金需T+1；手续费低，一般按天算，1、2、3、4回购10万元1天1元，7天每笔5元，14天每笔10元，28天每笔20元，以上每笔30元封顶。

品种：国债逆回购市场分为沪市和深市。

沪市：门槛10万，分为：

1天国债逆回购（GC001，代码204001）

2天国债逆回购（GC002，代码204002）

3天国债逆回购（GC003，代码204003）

4天国债逆回购（GC004，代码204004）

7天国债逆回购（GC007，代码204007）

14天国债逆回购（GC014，代码204014）

28天国债逆回购（GC028，代码204028）

91天国债逆回购（GC091，代码204091）

182天国债逆回购（GC182，代码204182）

深市：门槛1000元，分为：

1天国债逆回购（R-001，代码131810）

2天国债逆回购（R-002，代码131811）

3天国债逆回购（R-003，代码131800）

4天国债逆回购（R-004，代码131809）

7天国债逆回购（R-007，代码131801）

14天国债逆回购（R-014，代码131802）

28天国债逆回购（R-028，代码131803）

91天国债逆回购（R-091，代码131805）

182天国债逆回购（R-182，代码131806）

二、货币基金

定义：聚集社会零散闲钱，交由基金托管人打理的一种开放式基金，货基属于短期货币工具，期限在一年以内，投向国债、央行票据、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券（信用较高）、同业存款等。

风险：虽合约一般不会保证本金安全，但就货基投资的对象来看在现实中是极少发生本金亏损的，可视为现金等价物。

收益率：多数货基的收益水平同国债相当。货基除了投资一般交易所的回购等工具外，还可以进入银行间债券及回购市场、中央银行票据市场进行投资，所以收益往往高于银行定存。

操作方式：买入/申购

特点：货基具有高安全性、高流动性、稳定收益性等特点，类似“准储蓄”。操作方便，可直接在证券账户中一键操作；流动性好，资金自动到账，可用于其他投资如股票、理财产品等，取出资金需T+1或T+2；各基金公司的托管费用不一样，但均较低（华宝添益0.44%，银华日利0.39%）。

品种：货基主要分两种A类和B类，A类门槛为1000元，B类一般为500万元。个人投资者多数只能投A类，现在市场有几百只货基，我们应选择规模较大，交易量大的货基作为投资对象。下面以市场上交易量大的两只货基举例。

1、华宝添益

华宝添益为华宝兴业基金旗下的货基。可在二级市场买入（代码：511990），买入价格按市价成交，100份起，最低1万元左右，买入当天计息，可T+0操作，交易费用一般为0，视开户的券商而定。也可在一级市场申购（代码：511911），申购价格按净值100元/份成交，申购是1份起，最低100元，申购是下一交易日确认基金份额并计息，T日申购的份额T+2可赎回，申购费用明确为0。华宝添益每天的收益结转到场外账户，只有收益累积到1份也就是100元时才会自动结转到场内账户，所以投资者在股票账户中查看不到货基的收益情况。但实行T+0场外累积收益不及1份时，收益会以现金方式自动转到投资者账户。

2、银华日利

银华日利为银华基金旗下的货基。可在二级市场买入（代码：511880），买入价格按市价成交，10000元起，可T+0操作，交易费用一般为0，视开户的券商而定。也可在一级市场申购（代码：511881），申购价格按市价成交，1000元起，T日申购的份额T+2可赎回，申购费用明确为0。银华日利的收益每天都反映在市价上，跟股票类似，每年进行一次分红，净值重新归在100元。

三、分级基金A

分级基金（股票类）不同于货基，情况就复杂多了。

原理：分级基金也叫结构型基金。一般分为A类和B类，比如A有10000元，B也有10000元，他们合并在一起成为母基金，共20000元，基金托管人进行股票投资，收取一定比例的管理费。A比较保守，担心股票投资亏损，这时B就对A说你把钱借给我炒股票，我付给你约定收益，所有的费用算我的，股票盈亏都算我的，也就是说这时B类的杠杆为50：50（2倍初始杠杆），也有40：60（1.67倍初始杠杆），债券型70：30（3.33倍初始杠杆）。A类的收益主要来自于与B类的约定收益和定期折算分红。为了保护A类的本金安全，担心B类全亏掉，三方约定如果炒股亏到一定程度，比如B类只剩下2500元了，这时必须还掉A类7500元本金，同时结清利息，然后剩下A类B类各2500元，再重新开始，这个过程就叫下折。当然B类超过一定的额度就要兑现收益，这个叫上折，上折是不用给钱的，而是将B基净值超过A类的净值部份折算成母基还给B类。这就是分级基金的原型，当然现在很多基金经理都去挂钩某行业指数，但道理是一样的。

A类的获利：A类在市场中交易往往是折价的，比如A类的利息约定为5%而市场的无风险利率高达到了6%，那么买家对于5%利息的10000本金只能给出5%/6%*10000=8333元。这就是A类的折价，这就等于你花了8333元买下了10000元的A类，每年的面值5%的利息，相当于6%的债券，如果利率不发生变化，你还可以随时按8333元收回本金。反之则会出现溢价。如果B类炒股亏到了只剩下2500元，按约定基金公司将返还你7500的本金+每日的利息总和，另外你还剩2500元面值的A基金。你总共的投入是8333元，超额部份就是下折的收益。剩下的2500面值的A类依然会折价交易，2500*5%/6%=2083元，所以你能收回的钱就是2083+7500+利息=9583+利息。而你投入的本金是8333元，这时的收益率就一目了然了。注意在A类退回7500本金和利息时，基金公司要收大概0.5%的赎回费。基金公司还制定了赎回和分拆的规则，所谓赎回是指如果你在市场买了1份A，1份B，就可以合起来向基金公司申请按照2股母基退款；同样也可以按照基金净值向基金公司申购，然后将申购的母基分拆成A和B，在市场中卖出，当然前提是在有利可图的情况下进行。这样A类的获利模式就有持有、搏下折、套利三种，持有和搏下折相对简单，而套利有合并套利、分拆套利、对冲套利、跨品种套利等比较复杂。

持有A类收息模式：

这是投资A类最简单有效的方法。如前所述你花8333元买来的A基，约定年化5%，你的实际回报是6%，利息会每天加在A基的市价上。为了防止始终不发生上折和下折，导致利息无法兑现的情况，基金公司还规定了每年固定时间折算，这叫定期折算，简称定折，定折就是把A类的利息或B类的利润折算成母基金色份额还给你，定折不会有什么损失，只是给了一个将利息或利润兑现的机会。由于A类这种类债券收益性质，当A类跌到国债或无风险收益之下时，或是市场资金面宽松时，大量的资金会涌入A类，导致A类大幅上涨。A类的收益水平受市场无风险利率影响。无风险利率升高，A类就会下降，反之价格就会上涨。为了和无风险利率挂钩，目前的A类一般不采用约定利息的定价模式，而大部采用是一年定存+X%方式，习惯上称为+3A，+3.5A，+4A，+5A等。

搏下折模式：

由于A类的保护机制，当B亏到一定的程度就是归还A类部份本金，降低融资杠杆。所以对于A类来说，天天都在诅咒B类一亏到底。还有搏下折一定要买入折价的A类，不能买溢价A。下折的流程是这样的：当某天B类净值跌破约定的定值，比如0.25元，这一天就叫下折触发日（T日）。晚上基金公司就会发布公告，提示要下折了；T+1日停牌1小时后继续交易。T+1日收盘净值就叫做下折基准日，如果T+1日B跌的越狠，对A就越有利。因为B的净值越少，需要A类留下与B配套的就越少，这时A类就会得到更多的资金返还。

下折的具体细节和收益核算再此就不一一详尽说明了。对于现金替代品，有机会持有折价A就行了，

注：货基资料和数据来源于基金公司网站，分级基金参考了唐朝的《手把手玩转分级A》。

2017年2月15日老邓于上海