富国银行年盈利只有工行的一半，市值却和工行一样1.5万亿

随着近期中国经济的放缓，担忧中国银行业产生大量坏账，中国A股上市银行普遍市盈率比制造消费类企业低，市盈率只有6倍左右，作为中国市值最大的工商银行截止目前市值为15824亿，2016上半年净利润为1502亿。而在大洋彼岸的美国，股神巴菲特持有9.9%股份的富国银行2016上半度净利润仅有110亿美元（737亿人民币）市值却高达2308亿美元（15463亿人民币）。上半年富国银行只有工商银行净利润的一半，市值却和工行一样差不多1.5万亿，相差不到3%。

时间放长一点再看看最近几年工商银行和富国银行年盈利和市值，以年末12月31日计算市值，看下图：

工商银行从2011年年利润2082亿增长到2015年年利润2771亿，年均复合增长率6.5%，而同期富国银行年利润从2011年1019亿增长到2015年1508亿，年均复合增长率达到10%。富国银行每年净利润增长明显比工行增长得多，在股价上从2011年9146亿的市值增长到2015年18031亿市值，增长近一倍。从下图可以更直观的看到工行连续5年盈利都超过富国银行一半以上，市值却没有多大变化，反而被年净利不断增长的富国银行逐渐超越，在2015年两者相差达到6000亿。

外国的银行和国内的一样也会有因经济危机发生大量坏账的风险，而在处理危机的方式不同，导致两者利润匹配市值也会因投资者不同看法给出不一样的估值。在2008年金融危机中，国外的银行由于坏账大量增加致流动性断裂而不得不实行兼并或破产保护，大批银行倒闭被国有或退出市场，明显的市场经济国家。由此银行的坏账也在集中体现，一次性释放集中的风险和坏账，存活下来的银行和企业以一个干净的出身再次上路，富国银行就是其中一个。

而中国内地在金融危机中大部分由政府控股的银行却由于4万亿计划大量发放贷款，极少出现坏账。在当时银行发放贷款支撑国家基建项目，让大部分本应在此次危机中破产的企业却存活了下来，也即是说那年没有显露的坏账延迟了，到现在大量过剩行业和不赚钱企业造就更大的坏账和风险。现在中国内地的市场泡沫在政府的主导下依然没有破，但积累的风险越来越大，只要银行没有出清过去历史积累下来的延迟坏帐，对银行股的估值就会进一步打压，谁也不知道释放风险这一天什么时候到来，待释放风险后迎来银行股的春天。

国外的银行轻装上路，而国内的银行拖着包袱行走，明显就知道谁走的更快更远。投资者在选择银行股时，还是多看看那个银行潜在坏账更少，发展动力才更大，或真等到泡沫破的那一天，谁出清了坏账，发展更好。

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