【招商食品饮料】周观点：茅台供需紧张难解，年报季报催化来临 ...

2017-4-10 20:55| 发布者: 采编员| 查看: 213| 评论: 0|原作者: 但斌|来自: 新浪博客

摘要: 【招商食品饮料】周观点：茅台供需紧张难解，年报季报催化来临 2017-04-10 董广阳、杨勇胜等招商食品饮料周观点内容茅台增加生肖酒供应，整体供需紧张料难缓解。从4月1日起按照专卖店和经销商分级别每个月给予6- ...

【招商食品饮料】周观点：茅台供需紧张难解，年报季报催化来临

2017-04-10 董广阳、杨勇胜等招商食品饮料

周观点内容

茅台增加生肖酒供应，整体供需紧张料难缓解。从4月1日起按照专卖店和经销商分级别每个月给予6-12件不等的鸡年酒指标，列入2017年计划，按照当前全部的专卖店和经销商数量，鸡年月增量最高可达80-90吨，全年增量800吨左右。一方面提升整体出厂价格又抑制生肖酒炒作，另一方面由于生肖酒更多用于收藏，平时使用量较大的普飞供应将更为紧张。当前茅台批价相比糖酒会时继续大幅上升到1300，经销商普遍反映到货速度较慢，供不应求，除了正常需求外，涨价预期下部分社会资本也在参与茅台酒的囤积，价格过快上涨可能会挤出部分日常消费，再一次面临11-12年泡沫化的局面，这必然是公司和经销商所不愿看到的，未来监管和处罚的新闻将屡见报端，但在不提价又不增加供给情况下，茅台供需紧张的局面难以缓解。

板块的增长逻辑在未来的一年时间并不会弱化，业绩增速和估值体系稳中有升。地产的后周期仍在持续，雄安新区设立有望带动社会投资加速，茅台渠道库存的周期才刚刚开始（终端开始囤积，渠道库存仍极低），这一过程至少持续到18年茅台提价兑现。极具政治含义的热播剧《人民的名义》中普通家宴多次插入茅台五粮液，一定程度显示高端酒的政治和社会负面影响已经淡化，也为后续提价消除隐忧。茅台的供需紧张和价格上行势必导致行业整体价格带上行和消费氛围的提升，五粮液、国窖和次高端最为受益，洋河、古井、老窖等受益高端次高端的高增长带来净利增速超过收入增速，五粮液年报披露后显示提价带来的效果显著，费用投入更加侧重市场开发，未来信心更加充足。在主要公司增速环比加速且可以持续到18年的判断下，行业的估值体系仍将稳中有升。

年报季报催化临近，酵母再超预期，白酒枕戈待旦。年报一季报集中发布，其中安琪酵母超越预期的乐观，又一次强化我们推荐的逻辑，公司一季度收入增速可能达到25%，利润率15%，需求景气度向上，成本处于低位，明年的收入利润增长也将变得乐观，全年28元的目标价非常坚实。主要白酒公司一季报业绩将加速，虽已有一定预期，但若能在高预期下兑现，也会带来较强催化，且部分品种存在超预期可能，在行业处于周期高点，市场风格仍在传统行业上，板块短期仍有10%的空间，一年20%的空间，短期的空间实现在于一季报的符合预期，一年空间的实现在于周期可以延续到18年（茅台价量可作为依据），现在看两者兑现的问题不大。

白酒板块逻辑未改，空间仍在，同时继续推荐两端受益的安琪酵母。春节数据和糖酒会后，市场对白酒板块的预期继续提升，对于17年的高增长都不存在质疑，高端15-20%，次高端30-40%的增长可以延续多久决定板块是否还有更进一步的空间，从现在看地产、投资、库存等周期的影响最少可以持续到18年，甚至更长，且茅台可能的提价同样可以提升板块估值。继续推荐攻守兼备，一季报可能超市场预期的五粮液（15%，20倍）、老窖（35%，25倍）、洋河（15%，19倍），茅台作为行业标杆，其增长的确定性较强，继续看500元目标价，被打开空间的次高端中，水井、沱牌此轮增长更为良性，水井继续看1年到150亿市值，沱牌2年看到150亿。古井、汾酒、口子窖稍有回调仍可继续持有。大众品中继续推荐安琪酵母（两端利好业绩持续超预期），关注调味品提价后带来的业绩弹性，以及伊利股价回调后带来的中长线买入时机。

参考报告：

【糖酒会见闻】

1、《水井坊（600779）—受益内外改善，继续高速增长》20170214

2、《糖酒会见闻系列之六泸州老窖：全面反攻，聚焦突破》20170405

3、《糖酒会见闻系列之五古井贡酒：龙腾四海，舞动神州》20170330

4、《糖酒会见闻系列之四洋河股份：品牌驱动，踏浪而行》20170330

5、《糖酒会见闻系列之三五粮液：改善仍将绵延不断，性价比仍然领先》20170328

6、《糖酒会见闻系列之二贵州茅台：站上全球酒业市值之巅》20170328

7、糖酒会见闻录—行业加速复苏，配置仍需提高 20170327

8、糖酒会前论白酒—回归品牌驱动，开启新黄金时代 20170316

【每周更新类】

1、20170313【招商食品周观点】春糖再迎强催化，白酒笃定大行情！