结构与估值

2017-4-29 19:14| 发布者: 采编员| 查看: 253| 评论: 0|原作者: 风中散发的博客|来自: 新浪博客

摘要: 《收入结构》一文，体现出来的关于银行业差异，会因为估值思维变化，影响到股价交易。我简单解释一下，网友就会理解，我为什么很关注结构问题。资产性收入，也就是净利息收入，是按照市净率思维估值的。服务性收 ...

《收入结构》一文，体现出来的关于银行业差异，会因为估值思维变化，影响到股价交易。我简单解释一下，网友就会理解，我为什么很关注结构问题。资产性收入，也就是净利息收入，是按照市净率思维估值的。服务性收入，也就是非净利息收入，特别是手续费及佣金，是按照市盈率思维估值的。一个理想中的银行，最好表内表外都没啥资产，轻到无穷大，就是没有了。那这个银行的收入，全部来自手续费及佣金，会变成一个纯粹的服务型企业，保持持续增长的话，市盈率是不是20倍？好了，这个增长出现掉头往下摔，是不是要腰斩？你就要分析往下摔的原因，是一次性的，还是长期的结构原因导致的趋势问题。假设，兴业银行的负债端靠同业，资产端大规模的释放到市场交易，每年都完成既有客户的服务，将资产和负债流动性大大提高，靠做中间业务发展，那是最理想的状态，就变成一个纯粹的信息公司、服务公司，反而会大大降低风险，提升估值和护城河。前面的分析，属于理想状态，但是，潜移默化中，会影响市场长期估值思维变化。增长迅猛的手续费及佣金，是无风险的年年进钱，年年无可质疑可用于分红的钱。资产收入，就比较恶心，容易受到负债、资产价格波动影响。商业银行，永远都不可能摆脱资产业务，但是，商业银行有机会大规模提升中间收入长期稳定增长的商业护城河。过去，人类没发展出互联网技术时，很多个金业务服务收费，简直就是印钞机。但是，中国的现状，这个印钞机有被突破护城河的嫌疑。钱不如以前好赚，这是肯定的。过去，巴菲特对银行护城河的理解，会因为BAT的发展出现深刻影响，这是与时具进的实事求是态度。我们都不知道未来在哪里，但是，我们应该意识到变化对企业估值和护城河的深刻影响。每年608亿的手续费，一季度愣是下降了，这对成长股来说，是要严肃认真的看看市盈率下降风险怎么回事了。这么说，你就该认识更清晰了。

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