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【华创传媒】腾讯（00700.HK）一季报点评：游戏、广告全面开花，利润同增57%

nkthanksalot2017.05.17

事项：

北京时间5月17日，腾讯控股 (00700.HK ) 公布2017年第一季度财报。公司2017年第一季度净收入495.5亿元(72亿美元 )，同比增长55%，环比增长13%；净利润145.5亿元（21亿美元），同比增长57%，环比增长38%。

点评：

1. 2017年Q1实现营收同比增长55%

公司Q1实现营业收入495.5亿元，同比增长55%，环比增长13%；毛利率为58%。Q1高速增长主要来自于公司游戏、广告业务。其中，游戏利润的同比增长主要来自《王者荣耀》、《龙之谷》手游；以及PC端游戏《英雄联盟》和《地下城与勇士》的收入贡献。

2、王者荣耀盈利继续，手游市场龙头地位稳固

公司17年Q1增值服务业务收入351亿元，同比增长41%，环比增长20%，占总收入71%，毛利率61%。

公司17年Q1网络游戏业务收入228亿，同比增长34%，环比增长24%。其中，PC端游戏整体营收141亿元，同比增长24%，主要受益于季节性资料片、推广活动和电子竞技赛事的影响，付费用户渗透率同比增长。《英雄联盟》、《地下城与勇士》及《FIFA Online3》等多款游戏表现良好。

手游收入129亿元，同比增长57%，环比增长20.6%，主要得益于手游《王者荣耀》、《龙之谷》收入的增长以及8款游戏的上新。17年Q1手游市场整体规模275亿元，由于手游市场整体迅猛发展，腾讯市占率达47%，环比增长0.35个百分点，保持稳定。

3.版权环境改善，数字内容服务带动社交网络业务增长

公司17年Q1社交网络业务收入123亿，占总收入比例为24.8%，同比增长56%，环比增长14.7%。微信月活跃用户数已达到9.4亿人，同比增长5.5%。数字内容服务收入快速增加主要得益于用户付费意识的加强和版权环境的改善。受到自制作品《鬼吹灯》及内容授权作品《乡村爱情9》的推动，公司2017年Q1视频订购收入同比增长2倍。

4.网络广告业务收入稳定

公司17年Q1网络业务收入69亿，占总收入比例为14%，同比增长47%，环比下降17%。由于效果广告与品牌展示广告之间的界限模糊，公司网络业务收入统计口径冲重新界定，分为媒体广告收入和社交及其他广告收入。

其中媒体广告收入25亿元，同比增长20%，环比下降26%，主要为腾讯新闻及腾讯视频收入增长贡献。

社交及其他广告收入43.8亿元，同比增长67%，环比下降11%，主要为微信朋友圈、微信公众号和应用宝及腾讯手机浏览器广告收入增长推动。

5.投资建议：

我们预期公司在电竞游戏带动下，游戏业务表现将更加强势；8亿社交流量更将助力泛娱乐、广告等业务继续腾飞。

我们预测公司2017-2018年归母净利润分别为632/728亿,EPS为6.67/7.69元，对应PE为34/30倍，给予“强烈推荐”评级。