漂亮50缘何艳压群芳？---海通证券

漂亮50缘何艳压群芳？

2017-05-23 海通证券 前海徽财

核心结论：

①美股 1968-82 年震荡走平期间，漂亮 50 股价平均收益率为157%，因艳压群芳而得名。②漂亮 50 以消费股为主，当时美国处于产业结构调整期，消费结构升级，品牌和服务消费兴起。③1982 年后漂亮 50 超额收益变小，90年后跑输，源于产业结构再次调整，信息技术产业成为拉动经济的新亮点。

美国漂亮 50 的诞生和内涵

美国漂亮 50 的诞生和内涵。①1960s年代概念股泡沫轮番破灭，漂亮 50 应运而生。随着电子热和集团企业梦的纷纷破灭，投资者开始重视基本面，业绩为王的投资理念重新风靡华尔街，概念股不再流行，蓝筹股成为新时尚，漂亮 50（Nifty Fifty）就是在这种背景下应运而生。②在 1968/12-1982/07震荡市期间漂亮 50 长期享有超额收益。漂亮 50 的成名之战发生在1970/07-1972/12 年这波反弹行情中，当时美股已进入震荡市，市场环境的不确定性增加，投资者纷纷买入业绩靓丽的漂亮 50 股票。1970/07-1972/12期间漂亮 50 公司全线上涨，累计平均收益率为 142.9%，而同期标普 500、道指分别上涨 51.2%、38.9%。在 1968/12-1982/07 震荡市期间漂亮50 累计平均收益率为 156.6%，而同期标普 500 下跌 1.2%，在市场没有趋势性行情背景下，漂亮 50 公司业绩优良，自然成为投资者抱团取暖的首选标的。

漂亮 50 为何艳压群芳？

①漂亮 50 诞生的背景是美国产业结构正经历变迁。二战结束后美国经济虽有起伏，但基本保持低通胀、高增长的势态，在经济平稳增长大环境下，美国科技发展日新月异。 1970s 年代美国经济陷入滞胀，经济最大的亮点就是消费，1968-82 年期间个人消费支出同比增速平均达到6.5%，最高在 1980 年达到10.7%。数据都显示美国逐步从工业高增长时代步入信息化、消费升级时代，漂亮 50 公司就是在这样时代大变迁背景下诞生。

②漂亮 50 公司抓住消费升级机遇，迅速扩张奠定龙头地位。漂亮 50 公司所属行业主要为制药、饮料、化学制品、电脑设备等，主要集中于与衣食住行有关的个人消费领域。部分企业抓住机遇，致力于国际化品牌建设，最终得以抢占先机，实现业绩长期稳定增长，在 1970s 年代漂亮 50 公司的年化净利增速达到 15.3%，这些企业的早期高增长业绩助力奠定了企业的行业龙头地位。

之后的退场和分化

①1982 年后漂亮50 超额收益趋弱，90 年跑输纳指。在牛市早期漂亮 50 表现尚可， 1982/8-1990/10 期间漂亮 50 累计平均收益率达316.7%，同期道指、标普 500、纳指分别涨 202.0%、183.9%、97.1%。1990/11-2000/03 期间纳指涨 1286.4%，道指、标普 500 分别涨 347.2%、393.0%，漂亮 50 累计平均收益率为 456.7%。

②漂亮 50 不再漂亮源于产业结构升级，信息产业成为新经济增长点。在克林顿任职白宫期间，“信息高速公路”计划被稳妥推进，在“军用民享”和“管制放松”两个原则下，企业投资 IT 热情升温，信息产业成为新经济增长点。股市由半导体→电脑硬件→软件→互联网不断前进，1982/07-2000/04 牛市期间道指、标普 500、纳指分别涨 12.5、13.0、26.3 倍。

③漂亮 50 股票表现分化，部分成为跨越半个世纪的消费龙头。进入 1980s 年代后，漂亮 50 公司业绩增速放缓，整体表现不如从前，但分化趋势更明显，部分具有品牌效应的龙头公司走势仍较强。

风险提示。经济增速下滑、业绩不及预期。

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