[转载]安丽芬 : A股分化行情并非IPO惹的祸

2017年07月14日21世纪经济报道 安丽芬 

    目前，A股市场的“一九”分化效应仍在持续，以创业板为代表的中小盘股不断下跌，而少数蓝筹股却持续创新高。

    有人将此局面归咎于IPO速度过快，并呼吁再次放缓或暂停IPO。这种把IPO作为调节股市的声音已非首次。

    不可否认，IPO发审速度的快慢跟二级市场投资者的心理密切相关，其最直接顾虑无非是IPO对二级市场的“抽血效应”。可过去两年的数据显示，IPO的融资规模每年仅有1000多亿元，而2016年再融资的规模甚至是IPO的10倍。

    监管层率先意识到A股融资结构的不平衡，并很快采取措施，包括颁布重组新规、再融资新政等一系列抑制措施。今年上半年，IPO和再融资的融资规模差距明显缩小。Wind数据显示，按发行日统计，2017年增发募资3985亿元，IPO募资1141亿元。差距从2016年的10倍骤降到3.5倍。

    不仅如此，在增发受控之下，整个A股的融资规模也大幅下降。今年A股的融资规模合计5886亿元，同比下降35%。即便这样，A股90%左右的股票仍跌跌不休。于是，人们又把目光聚焦到IPO身上，并建议暂停或暂缓。

    事实上，眼下的局面并非全是IPO惹的祸。

    众所周知，过去几年，退市制度难以有效推进的情况下，一些壳股屡屡上演乌鸡变凤凰的戏码，它们不仅年年亏损、债务缠身，还有一些备受诟病的财务造假、关联交易等违规行为，即使这样还享受着十亿元的壳费待遇，未上市数企业虽然资质比这些壳股好，但是因为没有“上市公司”这张船票，无论是估值还是融资，“待遇”可谓天壤之别。

    2016年公布的重组新规，对壳公司可谓致命一击。自此，壳股跌跌不休，壳价值也一贬再贬。这也令并非壳股的其他上市公司包含的壳价值相应贬损，因此整个A股的估值下移，投资理念发生根本性变化。

    以往炒壳、炒概念的打法因而不再适应新的市场风格，而蓝筹股成为资金的最爱。这也是为什么在这波“一九”效应中，数量少的好公司反而不断创新高，而数量众多的壳股、概念股、业绩不济股则不断创出新低的重要原因。

    随着虚高壳费的贬值带来的股价回落，令中小股民遭遇沉重的打击，不过这也有望纠正中国股市的赌性投机行为，这需要各方的努力和坚守。如果此时监管层和中小投资者不能忍受由此带来的阵痛而再次暂停IPO或放开重组新规，就可能令之前的努力付诸东流，也会令注册制的推出难上加难。