看后视镜投资 将付出高昂的代价

别以为只有散户投资人才会受制于后视镜观点，我们来看一下由专业经理人操盘的退休基金，1971年美国股市中最受欢迎的“漂亮50”股票，一般认为是值得买进的，被公认为是70年代早期牛市的主要推手。退休基金经理人满怀信心地将90%以上的资金，压在了这样天价股票上，是当时破纪录的持股比例。

两年后股市从高点大幅回落，股价大幅下跌，猜猜基金经理的反应是什么？因为股票变便宜了，他们反而缩手不敢买了。到1974年股市极度低迷时，这些基金的持股比例降低到了13%。

巴菲特说：这件事我始终无法理解。就拿我个人的口味来做个比喻吧：这辈子我会一直买汉堡来吃，所以如果汉堡变便宜了，我的家人会欢欣鼓舞；汉堡变贵，我们都会很难过。大部分人对生活中必买的东西，态度和我们家买汉堡的态度并无二致。唯一例外的就是股票。当股票价格下跌时，同一笔钱可以买进更多股票，可是这时候大家却不再喜欢股票了。

巴菲特接着总结说：想到退休基金经理人也这么干，我不禁对这种行为更加感觉迷惑。1979年，我觉得股票已经便宜到了不买不行的程度了，于是我在文章中写到“基金经理人继续盯着后视镜做投资决策，以前被证明代价高昂，这次看起来也会同样牺牲惨烈。”因为现在的股价水平，应该远比债券能创造出更优越的长期报酬。

以上内容大部分摘自《股神巴菲特的神谕》第386页至388页。文章原题目：投资人全都是后视镜观点