海天味业札记

定性

公司的主要产品为酱油、调味酱、蚝油。生产能力超200万吨，是全球最大的调味品生产企业 。

海天的一面：

1、根据我在超市里的观察，调味品行业还是一个充分竞争的行业，建立一个超级品牌是一件非常困难的事。消费者很难用品牌把品质区分开来，单纯只是为了实用而购买。

 2、公司所处的食品行业是卫生安全问题高危行业，不排除出现食品质量安全问题让公司信誉扫地从而万劫不复。

3、由于进入门槛并不是太高，实力强大的竞争对手涌入，李锦记、中炬、加加、千禾都是强劲的竞争对手。

4、公司在江苏新建产能后总产能已达200万吨了，产品的特性和竞争态势短期内也很难在主打产品上消化更大的产能了。

海天的另一面：

1、海天的主打产品拥有最大的产能，规模效应明显，利用强大并不断优化的渠道能力为消费者提供调味品，坚持款到发货，无应收账款让公司经营风险降到最小。

2、公司战略清晰，酱油、蚝油、发酵酱均处于绝对领先位置，同时拥有一批大单品搭上消费升级的快车毛利率不断提升。

3、公司治理结构清晰、管理层优秀，深耕调味品行业多年，对行业认识和理解透彻，可以说一直在主导国内调味品市场，股权激励充分，值得信赖。

4、由于良好的现金流，公司上市以来均高比例分红，要可预见的未来资本支出有限这种高比例的分红还将持续。

定量

公司上市以来毛利率逐级抬高至44%左右，净利率上升到23%。营收和净利都稳健增长，公司计划2018年比2013年营业收入翻番即达168亿。保守估计未来10年预计净利复合增长10%，折现值选取10%，永续增长3%，10年（2026）年公司营收将达到300亿元左右，净利约72亿元。可得出公司内在价值约为700亿。

盲点

食品安全事件。

2016年大事记

1、2017年1月24日，公司公告子公司江苏调味出资4027.1万元，受让洁美生物70%股权，控股镇江丹和醋业。

2017年7月18日上海老邓

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