方丈的投资智慧集（本人吐血纯手工整理）

@不明真相的群众 ，即雪球的老板，他自己调侃：主业是陪聊，副业是陪赌。其实通过长期观察，他还有个身份不为人知：投资大牛。我整理了他自雪球问答开始至今的问答精华，这些回答处处体现了他的投资智慧和生活智慧，作为个人投资学习资料，同时分享给需要的球友。@今日话题

1.投资最重要的事是什么？ 最重要的事情是：1.知道自己的能力；2.明确自己的收益预期；3.明白自己的波动承受能力；4.制定或者采用与前三点匹配的策略。

2.如果是一个投资新人刚来到雪球，方老大愿意给他什么建议呢？ 请阅读《聪明的投资者》《不落俗套的成功》

3.你在雪球上最大的收获是什么？ 对投资者这个群体有了更具体的认识。大体而言：1.投资能力是很难提升的，解决方案是降低收益预期。2.波动承受能力是很难提升的，解决方案是在产品端降低波动。

4.请问投资与投机的本质区别是什么？ 投资是跟别人拼能力，投机是跟别人拼运气。

5.买入的问题：1.前些周你买YY时美股指数在高点，买入时你会考虑指数的点位吗？2.老巴说过把鸡蛋放在一个篮子里看好，但你分散买了不少不同股票，对这个问题怎么看。3.看好的股票在认可的买入价格，你是一次买够，还是分批买入。如果股价在最低点反弹，你买入时会在意几个点的价差吗？ 1.我判断不了美股指数在“高点”还是在“低点”。2.我的整个组合大概有10只股票，我不知道这叫集中还是分散，但这个数量让我自己觉得比较舒适。3.我基本上是一次性买入。我买入时没有什么耐心，急于成交，经常为此多付钱，我觉得这是不好的习惯。我觉得守住一个价买入是比较可行的，至于分批，谁知道明天股价会涨还是会跌呢，可能也不容易执行。

6.请问您最看重企业哪几种特质（定性和定量）？如何给它估值？ 我喜欢的企业：1.在好的赛道上（好的行业）；2.有自己的差异性经营策略，占有领先的市场份额，并且不容易被撼动，估值就是毛估估。

7.请教方丈，只想年化10%受益即可，可承受回撤50%小case，周期五年十年都OK，只投蛋卷系列，如何配置合适？ 另15%有没有可能？ 长期15%是全球顶尖的投资大师的业绩，如果你认为你是，应该是有可能的。蛋卷系列的历史长期回报可以查询到。

8.如何判断适合自己的个股卖出点？ 因为什么买入，就因为什么卖出。1，如果是基于公司长期商业模式优势而买入的股票，只要这个优势没变，就不要卖出。2，如果仅仅是基于低估买入，低估消失后卖出。

9.如何利用雪球来建立个人的投资体系？已经在看雪球专利和@唐朝 推荐的书单了；股海新人，如何克服涨了就乐不思蜀，跌了就很失落的心态？有正职，每天什么时间段，多少时间来打开雪球？这段时间打开比较频繁，看的咨询较多，对工作有点不上心了。 1.先不是搞那么复杂，明确自己的利润从哪里（公司的成长？还是其他投资者的？）来，建立现实的回报预期，明确自己的波动承受能力，就算有了初步的投资体系了。 2.心态是很难克服的，能力也许可以提升。 3.自己主要收入从哪里来，就应该把主要时间精力放在哪里，这样回报肯定最高。

10.10万到100万的投资之路该怎么走？ 再投入90万本金。

11.在一家公司工作了10多年了，工资收入还可以。14年接触雪球开始投资，这两年投资总收益100%吧，我也知道时间太短了点，体系还不稳定。但有时候真的有点冲动，想要辞职做投资，求敲醒我。 1.你现在用于投资的资金是否达到了年薪的20倍？2.你是否有把握长期获得年化10%以上的回报？

12.怎样才能找到有价值的投资标的？ 有价值的投资标的是不少的，确信它有投资价值是很难的。

13.50万什么品种有4个点以上风险急小品种？ 债券基金和银行理财产品（通常是债基的另一个包装方式）基本可以满足您的需求。您可以下载一个“蛋卷基金”，在里面的“安睡”系列里找。

14.如何判断一家公司价格合不合理？ 这事说复杂也复杂，说简单也简单。简单的搞法大概是这样，假设现在这个上市公司是你哥们开的，你有机会入点股，能谈出的价钱就是你对公司的估值。

15.请方丈谈一下：投资中的安全边际包括那几层含义？ 我真的没有系统性地思考这个问题。粗粗想来可能包括几块：1.基本面分析的容错空间。比如一家公司，您认为它很好，实际上它的业务却没有那么好。如果出现了这个问题，整个投资组合会不会崩溃？如果不会崩溃，那么就有安全边际。2.整个投资组合的波动承受能力。整个投资组合的净值，或者其中的单个投资标的的价格，如果出现大的波动，整个投资组合会不会崩溃？如果不会崩溃，那么就有安全边际。3.投资这个事情在整个人生、家庭资源配置里是不是有容错空间。如果投资这个事情出现了问题，整个家庭的财产安全和生活保障会不会有问题？如果没有问题，那么就有安全边际。

16.生活圈里都是炒股失败的例子，大多都是牛市的牺牲品。女主人也认为炒股最后都会输钱。如何在这样的环境下，坚持学习炒股呢？ 如果大家都认为炒股最后会输钱，这种环境一般来说适合投资股票；如果大家都认为炒股很容易赚钱，这种环境一般来说不适合投资股票。

17.大家都说先好好搞本职工作，这个不分行业吗？本行业内同一年龄层最有可能有前途/钱途的人也是在走一步看一步，甚至也是向钱看，相比炒股（或者做投资）而言能更有利的大概就是专业技能比赌徒提升的概率大了很多，但如果专业技能不能变现在以后的社会上又能坚持多久呢？ 专心搞好本职工作的意思大概有几个：1.投资也是一项专业的事情，不要幻想自己是被世界遗忘的巴菲特，如果至今您都没有在投资上取得什么成就，那么大概率以后也不会取得什么成就。2.投资最难的是拥有足够多的本金，如果本金不足，投资是没有什么意义的，对于大部分人来说，最大的资源是自己的人力资源，所以做好本职工作就是经营好主要资源。3.其他工作要做好也很难，但是大部分工作的回报是线性的，努力一分，回报一分，但投资不是这样，没有达到一定的水平，都是白亏钱。

18.老板，对于自己卖出的股票，后期涨幅非常大，怎么去思考下自己的行为，今后该如何应对呢？ 把之前的卖出忘了，重新决策。重要的 不是你卖出了，也不是它继续涨，而是它现在有没有投资价值。

19.请问您从听说一个股票到下决心买入大概需要多久？会像巴菲特一样把财报通读一遍么？下决心买入时间不一定很久，等到自己喜欢的价格，可能很久。奇虎，微博，facebook，陌陌，都是上市很久后才买到。

20.方总，请问你一年能读多少本书，会写笔记吗？ 读书这个事情，我有个很有意思的变化过程：1.从读好书到读烂书，以前我读书很挑的，都得是名家名作，突然有一天，什么书都能拿来读。2，从读新书到读老书，突然有一天，老书重读也很有意思，有很多书我读过几十遍。

21.你如何应对投资的不确定性？ 1.长期做多。2.不预测单一资产短期多空，用资产配置应对这个不确定性。

22.现在国内各主要城市房价（北上广深厦合等）都大涨，导致生活成本增加，企业成本增加，竞争力下降。投资股市,最担心中国的出现硬着陆（金融危机或者恶性通货膨胀）。投资股市，未雨绸缪，方总建议要怎样应对？ 我并不知道中国会不会“硬着陆”，但是处理方法很简单：1，如果担心房价下跌，那么配置一些跟房价不相关或者负相关，现在估值比房子更合理的资产。2，如果担心“中国经济”，那么可以配置一些境外资产，比如$蛋卷安睡全天候(海外)(CSI004)$

23.方总，企业对上市公司进行并购、投资、撤资，是用什么方式定价的？也和散户一样研究基本面吗？比如腾讯增持京东，比如启迪入股VNET（每股16美元），比如软银减持阿里（每股75美元），后2个以之后的股价走势来看都不是划算买卖。 1.研究基本面，也研究其他各式各样的“面”。2.用各式各样的模型来估值。3.这个估值只能用来决断要不要买卖，而无法用来指导之后的“股价走势”

24.您是否建议年轻人投入精力学习投资炒股？你觉得通过持续的投资学习(非职业投资人)，取得持续增收的能力、获得财务自由的概率大吗？初始本金您认为多少比较合适呢？ 1.“取得持续增收的能力”，是有可能的；“获得财务自由”则受制于多项条件，本金就是其中非常重要的的一项。2.初始本金至少得相当于一年的工薪收入，才有意义。

25.请教老方，你刚提到“在通往投资成功的路上，智商、学识、勤奋程度、个股分析的深入程度，权重远远没有想像中那么高。”那么你认为最重要的是什么呢？ 1.对公司的认识，对商业的认识。钱从哪里来？ 2.对市场的认识。当标的价格发生波动的时候，我怎么办？3.对自己的认识。我凭什么在市场上赚到钱？ 智商、学识、勤奋程度、个股分析的深入程度，只对1有作用。

26.方总你好，我小孩刚出生，我在雪球给他建了个股票账户，计划每月定投一千，坚持18年到他成年。目前买的建行，本来挺有信心，刚刚看老毛分析的金融行业的评论，信心受到负面影响。想请你评论一下我这个做法（每月一千买18年建行）可取吗？ 定投的话尽量不要投个股，甚至不要投一个行业。可以投指数基金，比如博时裕富沪深300增强，更为稳妥的是定投资产配置组合，比如$蛋卷斗牛10后育儿(CSI106)$

27.怎么才能在股市发财？ 这个难在于怎么定义发财。 1.通过按步就班的勤奋工作，在一个企业甚至一个行业里面做到优秀或者相对优秀，担任中高层管理岗位，工资百万量级，如果运气好公司上市期权增值搞个千万量级，这是不是发财？这个是普适性最强的。 2.冒险加偶然的运气，比如房市上涨期加杠杆买房，十几年下来坐拥几千万资产，也不算特别离奇。但运气这个东西如何把握？之前上涨的东西是不是一定会继续上涨？这就只有天知道了。 3.通过创办一个企业甚至一个行业，小则财务自由，大则富可敌国。这个不但对人的能力有极高要求，对人的运气甚至对人类的运气都有极高要求。 惟一要提醒的是，对于一个还没有发财，还没有足够本金的人来说，股市一定不是“发财”的地方。

28.麻烦推荐个在小孩家庭教育方面经验丰富的雪球老师，或者推荐相关书籍。 我正在看一本叫做《父母效能训练手册》的书

29.我本来的配置是二成的现金理财，三成的债，五成的股票。现在对二八安睡，全天候安睡和二八轮动三种策略都感兴趣，计划各配置一些。请问怎么考虑在基本同样的风险程度下，把这三种策略的配置加进去？ 你现在的配置接近股债对半，是一种比较激进的配置。二八安睡是A股的股二债八，相对你的配置要保守很多；全天候是债55%，股30%，黄金和大宗商品15%，除了本身的多元化配置，它还为中国居民提供了全美元资产的选择；二八轮动是个趋势交易策略，希望能在大幅上涨中抓住涨幅，在大幅下跌中减少回撤实现超额收益。最后如何配置，取决于你的需求，不过事先充分了解这些策略细节是非常重要的。

30.购买一种资产的逻辑是啥？ 购买一个资产，可能基于两种逻辑：1,基于对资产价格涨跌的预测，这属于投机，你有足够的自信去猜方向，并且能承受万一猜错的后果，那么就尽情去赌。2,基于对资产投资价值的认可。比如购买车位，投资收益是停车的便利，如果你觉得为了停车便利一次性支出6.5万你是愿意并且能够承受的，就买。

31.总看到有人讲【盈亏同源】，我一直不能很好理解，请先生帮忙解惑。 比如说，一个股债平衡配置的组合，牛市的时候涨得多，这个涨幅主要是股票仓位带来的；那么在接下来的熊市中，整个组合的净值可能会跌得较多，这个跌幅也是股票仓位带来的。 一个加杠杆的策略，在市场走势符合策略预设方向的时候，会比大盘涨得更多；在市场走势不符合策略预设方向的时候，会比大盘跌得更多。 一个人靠赌博挣了一大笔钱，他可能也会因为赌博输掉一大笔钱。 一个人迅速到达目的地，是因为他车开得快；那么他出车祸，也可能是因为他车开得快。

32.看最近微博上的消息，个人感觉未来中国转向计划经济或者管制经济的可能性大增，请问您对此有何看法？对于一线城市有房有贷年收入20-30万，金融资产也在30万左右的普通工薪层，您有何建议来更好的应对未来的经济形式变化？ 我的建议是：不操心，不应对，努力工作，提高工资，略有积蓄，持续投资。

33.投资一家公司看什么指标？ PE和PB只反映了当下的估值，决定投资回报的是公司未来业绩。所以当下估值便宜买入可能只是降低了一部分的风险，但并不确保将来的收益

34.方总你好，先说下我的情况河南人初中文化，88年出生，在常熟市一家小加工厂上班，一月7000，老婆4500，每天12小时，每月休息一天，这生活实在不想过了，很迷茫，请指点有啥小生意做吗？或者给点意见，感觉上班上的都快傻了。 为什么做生意能挣钱？本质上是因为你给别人提供了有价值的商品或者服务。所以想做生意很简单：想想哪些人（将来就是你的目标客户）有哪些需求（将来是你所处的行业，你的商业模式）是你能够（你的能力）满足的。

35.国内主动投资基金大概率会跑赢指数，请问方丈怎么看，国内长期投资的话，应该选择主动基金还是被动指数基金？机构相对于散户有优势的话，那是否大机构相对小机构也有优势？另外问一个相关的问题，对于基金投资，应该选定一个基金，还是几个基金，大方向上数量和比例应该怎么把握？ 中国主动型基金是可以跑赢市场，但问题是，你有可能不知道哪只会跑赢，如果自认为没有能力选择，那么买指数型基金可能就是个更稳妥的选择。我觉得比较合理的基金投资方案是买一个基金组合，不要全买股票基金，搭配一些债券基金甚至一些其他另类基金，尽量做到整个组合波动较小，能够长期持有。

36.您认为雪球用户的研究能力和投资能力和机构的人相比，差在哪里？散户该如何提高自己的选股范围和研究能力？ 首先，大部分人没有在研究。其次，大部分研究没有意义。每三，散户尽量不要提高（扩大）自己的选股范围，不要尝试提高自己的研究能力。明白这一点，就跑赢大多数散户了。

37.如何了解自己的能力圈？如何拓展？ 当你觉得自己无所不知的时候，通常表示你不了解自己的能力圈；当你觉得自己一无所知的时候，通常表示你多少了解自己的能力圈。能力圈很难去主动拓展的。

38.今日头条在方丈心目中的地位如何呢？方丈可否解答一下 今日头条百亿美元是肯定的，千亿不确定。 1.今日头条面对的用户需求是规模足够的，就是人无聊，想通过消费内容来杀时间。人太无聊了。 2.自己生产内容，价值是有限的，市值做百亿美金基本不可能，做内容和用户需求的链接才有可能做到百亿美金。 3.其他媒体会借鉴，但知其然和知其所以然完全不是一回事，诺基亚也可以做智能手机，宝马也可以做电动车，没有什么不可以的。 4.今日头条的主要商业模式是广告，它抢夺的是百度的市场份额，你看百度都做到600亿美金了。 今日头条这个产品不错，张一鸣这个人不错。

39.高考填志愿怎么选？ 城市第一（优先北上广）、大学第二（优先综合性大学）、专业第三（优先综合性专业），既然没有什么主见，就先找尽可能没有限制的领域混着，开开眼界，看几年后能不能找一个方向。

40.苹果与腾讯，谁的前景更好？ 1.苹果面临的竞争会恶化，安卓提供的体验越来越接近苹果。2.腾讯目前估值正常，说不上便宜也说不上特别贵，但公司发展的确定性比较强。

41.请问您如何看待苹果税事件对腾讯控股股价的影响？以及您如何判断未来腾讯非游戏业务哪个业务会成为业绩支撑？广告又或是腾讯云？ 1.苹果收费对腾讯业务没啥影响，至于对股价的影响我就不知道了。 2.腾讯的媒体广告业务收入、内容分销业务收入、支付和云服务收入，在整个腾讯收入中的占比持续上升，但体量仍不足以取代游戏业务。腾讯收入上对游戏的过度依赖格局，则有很大的改观。我看好支付（金融）和云服务的发展后劲，有可能出人意料。

42.方丈，请您解读一下腾讯控股吧！ 1.在通讯这个根目录上获取用户，用社交和媒体丰富体验，使得其在用户获取和粘性方面，无人能敌。通讯、社交和自媒体都具有“越多人用越好用”的自我实现特征，不容易被新技术颠覆。 2.商业适当分散，各个业务板块基本做到行业第一。游戏占比在逐年下降。 3.公司创始人人格和治理结构非常优秀，在投资方面表现出极其卓越的战略眼光。

43.投资很迷茫，在股市上我可以做什么？ 在股市上，整体而言，你可以做三件事情： 1.一个是琢磨别人，猜他到底会买还是卖呀，他会多少钱买多少钱卖呀。这个“别人”，包括大家经常说的神通广大的“大小非”、“机构”、“庄家”、“国家队”，以及更多你我一样坐在电脑前的小散