【天风海外】谷歌：欧盟处罚争议难阻营收盈利超预期，云计算继续发力 ...

【天风海外】谷歌：欧盟处罚争议难阻营收盈利超预期，云计算继续发力，人工智能巨头百般武艺扎实前进

原创 2017-07-25 天风海外 

华尔街实力 硅谷驱动力 港股老司机：天风海外是一支年轻而专业的海外研究团队，首席本硕均来自MIT(电子/AI/MBA)，并将丰富的华尔街工作经验带回国内，深度覆盖美股港股TMT及博彩等行业。成立的一年内，我们领略过澳门的繁华与激情，新濠国际(200.HK)和金沙中国(1928.HK)金光熠熠，4月18日推荐新濠国际以来，涨幅超过40%。一年内，我们通过谷歌(GOOGL.US)参悟人工智能的真谛，英伟达(NVDA.US)和AMD(AMD.US)欣欣向荣，2016年4月推荐以来，涨幅分别超过350%和390%，Mobileye(MBLY.US)策马奔腾，2016年8月开始推荐以来，12月份33美元底部再次重点推荐，目标价60美元与今年3月份英特尔收购价63美元吻合，涨幅超过90%。一年内，我们不忘初心，放眼世界，兼具全球技术最前瞻与港股风云最洞察。

一年虽短，我们只争朝夕。前路漫漫，希望研途有你。

首席何翩翩，研究员雷俊成、马赫、董可心，感谢您的支持！

营收盈利超预期，YouTube 云计算的催化尚未被纳入估值

17Q2营收260.1亿美元，同比涨21%，高于华尔街预期256亿美元，主要鉴于移动端广告搜索业务和YouTube的增长。6月份Google被欧盟监管机构开出27亿美元反垄断巨额罚单，排除一次性罚款对净利润影响的EPS 8.9美元，高于预期8.25美元，GAAP EPS 5.01美元，也高于预期的4.49美元。广告业务营收226.7亿美元，同比涨18%，其他业务包括云计算和硬件销售达30.9亿美元，同比大涨42%。包括智能家居业务Nest、无人驾驶业务Waymo等在内的Other Bets营收同比涨34%至2.48亿美元，亏损收缩至7.72亿美元，营收健康发展。公司广告净营收增速16%略低预期，叠加欧盟处罚影响市场情绪，股价盘后跌超3%。

业务遭受反垄断调查是美国科技巨头公司在欧盟地区较常见的hiccup。针对本次处罚，Google除了会进行上诉外，可能会推出一个稍老版本的商品广告服务，减少商品购物广告的数量，把更多的页面空间留给普通搜索结果。我们认为市场已经消化当前处罚带来的财务影响，但对未来可能的负面影响持观望态度。

我们认为当前市场估值没有将YouTube、云计算考虑在内，分别对标Netflix和亚马逊超100x PE，流媒体 云计算巨大增长动力将在短期实现催化。长期看好人工智能和Other Bets创新业务厚积薄发。根据彭博一致预期17年EPS 30.43美元，维持35x PE，目标价1200美元，重申“买入”评级。

YouTube百般武艺冲劲十足，移动端积极转型执行力坚决

YouTube成长继续保持蓬勃动力，月活跃用户数达15亿人，每日移动设备上观看视频时间达到60分钟，YouTube TV网络电视服务已经进入30个城市，包括40个电视台节目的打包订阅费35美元/月，仅为有线电视订阅均价的一半。YouTube虽然在3月因为在极端视频旁设置广告而遭英国广告主部分抵制，不过Google立即进行内容审查并表示未来会部署更多的机器学习技术在广告精准投放上，大部分抵制广告主在Q1收回的广告预算已划拨至Q2中，负面影响已经消弭。

由于广告点击量进一步向移动设备转移，广告业务净营收增速降低至16%，广告业务指标Cost per click同比降23%，低于预期的-15%，对比1Q的-19%和4Q16的-17%，跌幅虽进一步扩大，但这也显示业务越趋向移动端。Paid clicks同比涨52%，对比1Q的44%和4Q16的39%，用户点击意愿进一步提升。同时流量获取成本50.9亿美元也高于预期，Google表示未来还会进一步攀升。我们强调，在移动端获取搜索流量的成本会高于PC端，Google需要向包括iPhone在内的合作伙伴支付更多的流量获取成本和收入分成，整体广告营收增速放缓是转型中常态，但Google已证明在移动广告上拥有不逊于Facebook的市场执行力。

人工智能仍是Google最大标签

我们长期看好人工智能，发力语音识别和无人驾驶：我们认为语音识别技术已经足够进入普及。应用机会包括，手机、安防、客服和智能家居等。Google语音识别智能音箱通过软件/硬件生态圈的建立，探索人机交互便捷方式和广告业务协同效应。无人驾驶技术软硬兼施，LiDAR成本下降和与全球汽车企业合作，加快通向L4智能驾驶水平。

AI芯片领域数据中心市场空间巨大，我们看到市场龙头GPU之外Google破局者之态依靠TPU 2.0的浮点运算升级已经自下而上进入云计算服务，以云服务形式进行销售共享，可进一步激活中小企业的云计算需求市场，另辟AWS、Azure之外蹊径。

数据来源：彭博、Wind、公司官网等，

数据截止到7月25日