神农陈宇：从实业中来，到极品中去

陈宇：神农投资总经理，新财富学院荣誉导师

最近神农投资陈宇在格上财富直播间接受了访谈，就中国股市现况以及未来投资机会做了分享。

在他看来，现在中国进入新的投资时代，一九分化还将持续，在新的监管新规下，未来的中国股市将成为具有诞生一个巴菲特这样的土壤。他认为在新型的投资土壤上，应该采取“从实业中来，到极品中去”的投资策略。

他认为未来在二级市场投资，不能够再去乱炒，而是要关心钱有没有投到伟大的极品公司身上去。他看好健康医疗、食品消费、高科技这三个领域在未来的投资机会，认为这三个方面的赛道发展前景非常好，适合进行长期的价值投资。

（本文根据陈宇在格上财富微信访谈直播间的发言整理）

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新型的投资土壤逐渐形成

我们股市一年半以来发生的这种变化，第一就是新股加速发行的长期化、快速化。第二就是加强监管的持续性、严肃性。看了这两点，我们就可以看到我们未来的股市，展望一下，中国终于具有了诞生一个巴菲特这样的股市土壤。目前市场形成所谓的“一九分化”，股市增长在后面可以得到延续。我这里有这么一个总结，叫作“供给产生稀缺，监管保护价值”。

供给产生稀缺

大家很可能会很奇怪，按理说的话，任何一个商品若新增供给增加了以后，价格都会下跌，供给只能够消灭稀缺，但是对于我们的股市而言的话，恰恰相反。新增这么多大量的股票的供给，的的确确会使股票内80%的比较差的这些股票的稀缺性降低。你会看到壳的价值从2015之前三十多个亿，现在跌到十个亿，也就是这样的水平，那么股票再增加，壳价格还会进一步下跌。香港市场的这个壳价值在跌的最惨得时候也就是3000万港币，就可以买一个壳，当然现在港股是比较热的，一个壳也有两个亿港币左右。但是A股壳现在应该还在十个亿以上。那么如果新股供给再来2000家，说不定这个壳的价值可能就只有一两个亿。也就是说，由于新股供给量增加，大部分股票的稀缺性被稀释掉，他们的价值在消亡。它们的投资价值本来就没有，而它们的投机价值在消亡。这是一点。

但是我们也看到一个很奇怪的现象，就是当股票新增供给增加的时候，茅台、格力、美的、海康这些优秀的公司，它的稀缺性反而凸显了，这是一个很有趣的现象。为什么？是因为相对于这5%最优秀的极品公司而言，原来这3000家公司都有投机价值，虽然这5%的极品公司是有比较突出的投资价值，但是被湮没在投机价值中了，反正都是筹码，而且那些优秀公司的市值那么大，筹码那么多，收集起来，炒作起来很难，因此大家必然会去炒那些三十亿、四十亿这样的股票，也不愿去投资那些大的股票。但是今天这个现象变化了，因为那些小票的投机价值在消亡，那么当投机价值消亡之后，大家都说我们现在每日的三千亿、五千亿这样的交易量情况之下，这么多的钱，发现原来可以去炒3000多只的股票，马上就发现你只能炒30个股票，这时候这30个股票的投资价值的稀缺性就体现了。因为这几千亿不会走的，这些钱还会在市场里。这时候你发现我只能去炒那几十家公司，那这几十家公司反而会价值凸显了。这就是“供给产生稀缺”。任何事物都是相对的。

监管保护价值

一定要良币驱逐劣币。就是说我们的监管的思想一定是要让好公司获得溢价，要让投资人把自己的钱买到好公司里面去，只有好公司才能够引领我们产业的变革，才能够真正地实现金融去支持实体的目标。让我们把钱全都给了那些骗子公司，给了那些写PPT的人，我们金融怎么去支持这个实体经济，我们应该把钱给董明珠，把钱给任正非，给马云，你把钱给那些伟大的企业家，这些伟大企业再做正确的事情，它才能够带领我们整个的产业升级。把钱给贾跃亭，那是一个庞氏骗局，这种情况下，钱打了水漂，被人带去美国买了豪宅了。这些钱对我们整个国家不会产生什么价值的。

所以从这个角度上来讲，我们现在市场这样一个变化，就是“供给产生稀缺，监管保护价值”。这样理财的话，我们整个价值投资的理念一旦在这个市场树立起来，然后不断的吸收资金进来，那我们投资人的这种投资行为就变得非常的清晰和具有可预见性。这种清晰和可预见性就在于，以后所做的投资行为要更多的去围绕着深入的基本面的研究和价值投资，围绕那些真正优秀的极品公司。

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应该采取的投资策略和思想

美国纳斯达克发展到今天是什么结果？美国纳斯达克现在2%的公司，注意不是20%，不是二八分化，是2%和98%这样的一种分化。就是2%的公司的单日交易总量占到纳斯达克大概80%的交易量，那就是最优秀的极品企业，像Facebook、微软、谷歌，包括现在出来的特斯拉，这些公司在投资人这样的支持下，最终每家公司市值都上万亿美金。这些公司发展起来后，富可敌国，带动了整个美国高科技的快速发展。

中国一定也要走这个路，中国股市也有这种潜能，腾讯市值将近3万亿市值，其实也不过就是三千亿不到四千亿美金这样的市值，还不够大，我们中国可能需要十个腾讯，才能够实现我们所说的整个产业的升级换代，这要靠我们市场去挖掘这些公司。在现在这种环境下，我们就提出了“从实业中来，到极品中去”的这样一种投资策略和思想。

从实业中来

现在去做价值投资，一定要对实业有一种理解和认知，不要用炒票的思想去炒它。只有最优秀、最极品的好公司，在它的整个大的实业的高速繁荣发展的赛道上的这种公司，才能在未来真正地走出一百倍以上的投资收益。我们需要的是实业、产业的投资视角，我们要站在今天看十年以后的中国，哪些行业、哪些赛道能够诞生这种万亿级别的大公司，这就要从实业的视角去看。

第二，要从实业的这种评价和选拔估值的方式去选。大家可能以前炒壳，炒小股票，从筹码的角度，从博弈的角度，从我去割散户、韭菜的角度去赚钱，赚的是交易的钱。但是未来，更要去赚取产业资本这种钱，赚企业长长地快速发展带来的钱。在这个时候，你的选股思路要实实在在基于实业，从实业角度去看这家公司，评估这个企业家，评估这个行业这个赛道。

到极品中去

价值投资有两种，一种是格雷厄姆这种思路，格雷厄姆是巴菲特的老师，他是最先提出证券分析基于价值投资这种理念的人，也许是最先立著的人。格雷厄姆这种思想的特点是，基于资本负债表来评估一个企业的投资价值，就是“烟屁股理论”，它需要去买那些价格明显低于这个企业清算价值的这样一种投资机会，比如说，你的账面资产可能是一百个亿，但是因为某一个波动或者某种原因，目前你的股票的市值可能只有30亿，那么它可能就加仓买入，等你将来这个价格或者市值跟你整个的清算价值或实际内涵价值接近，赚的是这个钱。

另外一种价值投资的理念和这种捡烟屁股的理念不一样，就是巴菲特所说的这种。他原来就是老师教的这种，后来他兼容了费雪的思想，特别是有他的好朋友芒格以后，有了他的价值投资的新理念。其实巴菲特的投资的频度是很低的，他的主要财富也核心是来自于几个最重要的投资，包括可口可乐、喜事糖果、吉列、迪斯尼、美国运通等。你会发现巴菲特之所以能够成功，而且维持复利20%左右的年化增长，很大的程度上是得益于他重仓买入和持有美国在70年代到90年代之间那些“漂亮50”里头的几个核心公司，几个当年美国的极品公司。

什么叫极品公司？应该是好公司里的好公司，百里挑一的公司算极品公司，十里挑一的公司算上品公司。极品公司可以不多，你只需要买到5个就可以成为巴菲特。实际上巴菲特也错失了很多，巴菲特没有买麦当劳，没有买沃尔玛，巴菲特也没有买当时漂亮50里的核心公司，而且巴菲特在漂亮50之后，当21世纪到来的时候，整个是一个电子互联网的时代，巴菲特也没有去买比尔盖茨的微软，尽管跟他关系那么好，也没有去买DELL电脑，也没有去买facebook。尽管他错失那么多，仍然可以成为今天的股神，就是因为他买到了几个长长的穿越牛熊的连续复利增长的公司。

我们中国也有一个非常厉害的投资家，在投资上做的非常出色，也是我非常敬佩的，就是段永平先生。段永平先生早年创立了小霸王，还有步步高，获得了非常高的商业成功。后来他去美国后开始成为一个专业的投资人。但你会发现，他的投资理念就是从实业中来的，他就是实业的投资家，因为他也是个非常优秀的实业企业家，同时他做投资的时候也是这样，从实业的视角，投资他认为好的企业。他常说自己做得最成功的投资就是在最底部的时候重仓买入网易。今天我们看，除了BAT以外，在上万家互联网创业公司里，最后走出来就这么几家，绝对是百里挑一的企业。后来我们都看到了它们的发展。所以你会看到，做过企业家的人，看到比他还牛或者跟他差不多优秀的企业家，他就会辨别出来。

我们做过企业的人都知道，要把企业做成功是很困难的，首先你要在一个非常长的赛道上，高速发展的市场，才能做出好的成绩。第二就是企业家精神，价值创造者。一个优秀的企业家，在智商、情商上、梦想上都要优于常人，才能带领企业走向成功。特别是对二级市场投资人来讲，对那个企业的第一个因素要非常的重视。就像茅台当年上市的时候就是市场上市值最大的公司，但是就是在一个增长非常高的长赛道上，才能够最终从上市不足百亿元做到上千亿元市值。

“从实业中来，到极品中去”，这是我们在现在这么一个新型的投资土壤上应采取的投资策略。（整理自价值投资之道）