[转载]低估与成长

2017-12-7 08:53| 发布者: 采编员| 查看: 258| 评论: 0|原作者: 军顺之光|来自: 新浪博客

摘要: 原文地址：低估与成长作者：风中散发的博客我们来计算一个问题，简单的粗略估算一下，未来10年长期投资兴业、腾讯的收益对比。假设，未来10年，腾讯控股可以实现总市值到达中国GDP10%，也就是说，2027年，中国G ...

原文地址：低估与成长作者：风中散发的博客我们来计算一个问题，简单的粗略估算一下，未来10年长期投资兴业、腾讯的收益对比。假设，未来10年，腾讯控股可以实现总市值到达中国GDP10%，也就是说，2027年，中国GDP达到160万亿人民币时，腾讯控股总市值达到16万亿人民币。那么，相对于4万亿港币总市值的腾讯，长期投资10年，复合增长率不到17%。假设，兴业银行未来10年ROE维持17%，静态估值不变，长期投资的结果，同腾讯的假设投资结果是相同滴。我们来分析这个计算的基本数据假设，是建立在中国GDP增长速度。未来10年，经济总量翻倍，要求GDP年均增长达到7%。这个预期，能够实现的概率不是很大。我认为，未来兴业的加权净资产收益率长期维持17%有困难。市场对于腾讯控股的投资价值理解，完全是不屑于常年维持ROE15%以上大型垄断银行。而且，最关键的预期在于10%GDP占比总市值，这是不是存在严重问题。10年后，16万亿人民币的腾讯，你能理解么？我理解不了。我不相信一家互联网公司市值，可以在市场整体处于合理、低估状态下，可以真的达到GDP10%。腾讯总市值达到中国GDP10%，这个假设很难实现。兴业未来10年ROE保持17%，这也不容易。但是，兴业的静态估值处于净资产之下，这才是问题的关键。这两个投资相互对比结果，关键在估值的变化过程。换句话说，腾讯的长期投资价值，在乐观估计下，形成超级巨型企业，10年复合增长率也不过17%。市场，在这种对比关系下，难免出现长线资金松动。通过中学数学计算，在非常乐观的预期下，腾讯的长期投资价值，10年内基本不可能超过稳定增长的大型银行，自然就不会有AB玩命买入的现象出现。再换个角度思考，假设4%就是终点呢？终点不是10%呢？这就是一场赌局。终点，到底在哪里？所有的分析，都建立在腾讯高速发展，现金流增速惊人的基础上，问题的关键在消化高估值。7%宏观经济增速，出现17%ROE的商业银行，反而，不算什么很夸张的预期。你稍微计算一下，就会很清晰的看到，科技股和银行股之间的跷跷板效应，在中美两国股市都难免上演，这就是很简单的计算题和概率分析。

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