证劵分析的目的 证券分析的目的并不是要确定某一证券的内在价值到底是多少,而是只需搞清楚其内在价值是否足够。 打个比方来说,在日常生活中,要想知道一位女士是否够了选举年龄,并不需要打听出她确切岁数。无须知道一位男士的准确体重,我们也能看出他是不是过于肥胖。摘自《证券分析》本杰明·格雷厄姆戴维·多德/著第5页 结论:在一些股票特例中,在对企业有相当了解的基础上,例如1988年巴菲特购买可口可乐案例,一眼看胖瘦是股票估值最可行最有效的估值方法。根据企业经营、利率环境、未来预期不断变化,不断调整对企业未来价值预期才是更科学可行的,而不是像《胜券在握》一书中进行的未来10年的精确计算。 巴菲特下述观点也支持上面得出的结论 巴菲特认为:格雷厄姆和多德的人从不断言某种股票的正确价格。他们的观点是一种模糊的范围。他们只是说有时候有些价格很不正常。 人们可以不加思考地大量买入。这样的例子不多,格雷厄姆和多德就从数千种股票中买了十几种这样的股票(价格很不正常的股票)。但是少数几种股票就可使人大发横财了。摘自《一个美国资本家的成长》罗杰·洛文斯坦/著第370页 巴菲特指出:“无论谁都可能告诉你,他们能够评估企业的价值,你知道,所有的股票价格都在价值线上处于变动之中。自称能够估值的人一定对他们自己的能力有着过于膨胀的想法,原因是估值并不是一件那么容易的事。摘自《巴菲特如是说》珍妮特·洛尔/著【第126页】 理论精确的量化理解和实践中估值一眼看胖瘦之间并不矛盾 关于估值的话题巴菲特倾其一生希望把它说清楚,而且我认为巴菲特已经做到了,但是很多人并没有完全理解巴菲特对这个问题的考量。内在价值、股东盈余,理论上要做到“概念”清晰“量化”理解精准,但是实践中结合企业分类,对企业的了解,未来预期,用一眼看胖瘦才是更科学和可行的方法。 比如内在价值定义——理解一定要做到概念精准,但是不可能动笔计算,就是一个很好的例子。包括股东盈余概念也是如此。 巴菲特指出:“内在价值是一个非常重要的概念,他为评估投资和企业的相对吸引力提供了惟一的逻辑手段。内在价值的定义很简单——它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金的折现值”。 摘自《巴菲特致股东的信》(美)劳伦斯A坎宁安/著第200页 内在价值评估 但是,内在价值的计算并不如此简单。正如我们定义的那样,内在价值是估计值,而不是精确值,而且他还是在利率变化或者对未来现金流的预测修正时必须改变的估计值。此外,考察同一组事实的两个人——甚至对查理和我也同样适用——几乎总是不可避免地得出至少是略有不同的内在价值。这是我们永远不会给你我们对内在价值的估计值的一个原因。然而,我们的年度报告提供的东西是我们自己用来计算这种价值的事实。摘自《巴菲特致股东的信》(美)劳伦斯A坎宁安/著第200页 没有一个能计算出内在价值的公式。你得懂这个企业。摘自《巴菲特如是说》珍妮特·洛尔/著【第106页】 显然,我们永远不能精确预测一家企业现金流入流出的时间或者它们的确切数量。因此,我们尽量使我们的估计保守,而且专注于那些企业意外不太可能对所有者产生浩劫的行业。摘自《巴菲特致股东的信》》(美)劳伦斯A坎宁安/著第207页 评估一家企业的价值,部分是艺术,部分是科学。摘自《巴菲特如是说》珍妮特·洛尔/著【第106页】 结论:内在价值、股东盈余、是非常重要的概念,只有透彻理解了其真实的含义,才能在投资实践中不迷失方向,不被表象所迷惑。才能达到不惑的境界。但是这两个投资者需要考量的因素一般不需要动手计算。也没法进行精确的预测。 注释:本文部分内容借用了“思考:1988年巴菲特买入可口可乐”一文中的数据和内容。
在写作编辑之中 杨宝忠投资者心灵的港湾 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2024 Discuz! Team.