巴菲特：要是我手里只有100万每年能赚50%

2005 年 5 月 6 日，巴菲特与堪萨斯大学学生问答记录。

学生问：1999 年，您在接受《商业周刊》采访时说：“资金量小是一种得天独厚的优势。要是我手里只有 100 万，每年差不多能赚 50%。不是差不多，是肯定能，我敢保证。”  有两个问题请教：第一，今天您还会这么说吗？第二，从您的回答来看，您会投资小盘股，与管理大资金相比，您的投资方法还会有什么别的不一样的地方？ 巴菲特回答：没错，我今天也还会这么说。其实，我们现在也有一些小规模的投资，收益率就是这个水平。20 世纪 50 年代是我收益率最高的十年，当时我资金规模小，收益率在 50% 以上。今天，给我小资金，我还是能做到这个收益率。或许在今天的环境里赚这么多钱反而更容易，因为现在获取信息也更容易。 你得挖地三尺，才能把那些小规模的异常找出来。你得找那些被抛弃、被冷落、被严重忽略的公司。你可能会找到一些根本没有任何问题的区域性公司。例如，我当年找到的一家是西部保险证券 (Western Insurance Securities)，它股价是 3 美元，净利润却是每股 20 美元！当时我想把它的股票全买了。这样的公司，没人会告诉你，你就得自己去找。 再举几个例子：杰纳西谷燃气 (Genesee Valley Gas)，市盈率 2 倍的公共事业公司；政府雇员保险公司 (GEICO)；新贝德福德联合街铁路 (Union Street Railway of New Bedford)，股价 30 美元，账上躺着的现金就有每股 100 美元；2002 年的高收益债券。这些赚钱的机会，没人会告诉你，你就得自己去找。

我的回答是肯定的，今天，小资金仍然可以赚到高收益。例如，如果我是小资金，我何必一只接一只的买不同的高收益债券。伯克希尔的资金规模太大，没办法，那些吸引力不太大的也得买。要是资金量小，我完全可以把所有资金都投到最赚钱的品种上，狠狠地赚一把。 今天，我对商业和投资了解得更多了，但是 50 年代以后，我的收益率就一直在下降。资金规模拖了业绩的后腿。以伯克希尔这么大的规模，如果我们做的是基金，全世界我们能投的股票不会超过 200 只。

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巴菲特50年代投资收益率分析回顾

巴菲特1950年大学毕业时靠做小生意已经积蓄了9800美元。1950年至1952年在哥伦比亚读研究生课程，边听格雷厄姆讲授股票投资课程边投资股票。1952年至1954年巴菲特回到奥马哈边投资边做股票经纪人，1954年至1956年在格雷厄姆基金里工作，年薪1万美元，一边为格雷厄姆打工一边自己投资，到1956年5月巴菲特已经拥有了14万多美金。6年时间资金从9800美元猛增到14万美元，年复合增长达到56%。

根据上面分析50年代，巴菲特运用小资金投资收益率确实达到了50%这样一个水平。1956年至1969年巴菲特经营了一家合伙投资公司。巴菲特象征性的投入100美元，合伙公司的规模从开始的10万美元增长到结束时的1.04亿美元。年复合收益率达到29.5%。在这十三年中巴菲特个人投资情况没有公开报道。根据巴菲特观点资金越小投资收益率可以越高，可以判断巴菲特私人投资收益率会大大高于合伙公司的29.5%的收益率。

从巴菲特早期投资的一些案例看，当时消息十分闭塞，出现的大量高收益的投资机会，今天看来感觉不可思议，这样的情况基本不会在今天的A股中出现。到2005年时美国股市的监管和信息的透明度已经很高了。巴菲特依然说如果管理100万美元每年依然可以获得50%的回报，不能不令人心动。巴菲特是怎么做到的呢？在A股市场有没有借鉴的可能性呢？

莫非巴菲特是在利用市场中的修正力量赚钱，也就是当股价严重偏离合理估值时买入，市场修正使股价回归到合理估值后迅速卖出。在找下一个这样的标的，这只是一种猜测。真正的操作策略只能由巴菲特自己进行解释了。不过从巴菲特购买中石油4年多的时间里获利7.3倍，复合投资收益率达到52.6%。以及购买几只韩国严重低估值股票两三年获利三倍的投资案例中可见一斑。