想问芒格的一个问题（总第141期）

想问芒格的一个问题

2018年12月31日

文 / 杨天南

2018年过去了，这是个 “浪花淘尽英雄”的一年。这是个P2P崩溃的一年、这是个比特币坍塌的一年、这是个公募私募基金大清盘的一年、这是1901年有记录以来全球资产回报最糟糕的一年。

2018年在中国股市二十八年的历史上，名列第二最糟糕年份，仅次于2008年。全球股市中，A股跌幅最惨。上证综指下跌24.59%，深证成指下跌34.42%，创业板下跌28.65%，中小板下跌37.75%。总市值减少14.59万亿，中登公司记录投资者数量为1.46亿，人均亏损10万元。我们的专栏在过去一年中非但没有距离当初的目标更近一步，反而在努力与煎熬之中下跌了28.42%，如果从高位计算，更是下跌了35%，这种打击几乎持续到最后一个月的最后一天。

这样的情形令人想起熊市中流行的谚语：“最好的投资就是不投资”。是啊，多想回到一年前，然后什么都不做。不做就不会有失败，但放到人生的长河中，这真的是智慧之言吗？

2018年，是我们投资无果的一年，也是我们硕果累累的一年。

除了事业上的进展之外，我们的太极班，经过十里挑一的申请，十位同学全部学完传统杨式太极85式，这在太极教学史上也算是一个小小的奇迹。我们的巴菲特投资学班，经过二十挑一的申请，也取得了令人满意的效果，这里需要特别感谢投资界大家杨宝忠、一只花蛤、闲来一坐三位先生的热情支持，正是他们的无私奉献，让人更加坚信“好人，会遇见更好的人”。

在这被称为“生无可恋”的至暗时刻，人们会想那些投资大师们是如何度过他们的艰难时光的。

2018年4月，《证券红周刊》计划借出席伯克希尔股东大会的机会，采访芒格先生，事先负责人问我有什么问题希望当面提问。我想了两天，回复说：“巴菲特和芒格的理念已经都写在书上了，我已经没有什么问题需要当面请教他了。”

7月28日受《红周刊》邀请，出席芒格专访视频品鉴会。在历时三个多小时的参访中，年近95岁的芒格，精神饱满，思路清晰。提到一生致富的三次投资、提到中国人的聪明才智、提到杠杆的运用等等。

其中，当记者提问说：“您有什么失败的投资吗？”芒格想了想，提到了曾经错过的可以赚大钱的投资机会。当我看到这段时，忽然觉得我想问他一个问题。

在我们的“巴菲特投资学”课程中，第五课的题目是 —— “智者芒格”，其中提到芒格在加入伯克希尔之前，曾管理自己的投资合伙企业，也就是我们今天说的私募基金中的一种形式。芒格的投资在1973年、1974年的大熊市中遭受重击，这两年表现分别为 –31.90%、-31.50%。有书评价，在随后的1975年芒格奋起神勇，终于获得大丰收，取得了73.2%的回报。

掩卷沉思，如果1973、1974、1975三年回报分别为 -31.9%、-31.5%、+73.2%，也就意味着这三年累计回报为 -19.20%，也就相当于我们今天说的：“净值1.00元的基金，经过三年之后，净值为0.8080元”。这个结果，如果放在今天中国的网络上，一定会成为嘲笑、乃至谩骂的对象。而实际上，芒格今天却是最受尊崇、被认为最具智慧的投资大师。

明年，如果我还有机会向芒格提问，我一定会向他老人家请教：“嗨，查理，您认为在1973年大危机的三年中，您的表现算是投资失败吗？”

    透过厚厚的眼镜片，闪着睿智的目光，芒格会说些什么呢？

    或许他的心情就像我们现在看着2018年最后一丝夕阳时的感慨一样：“是非成败转头空，青山依旧在，几度夕阳红”。

备忘：2018/ 12/ 31 周一

中国银行外汇折算价: 美元686.32，港元87.62。

专栏自2007年4月开启至今（总第141期），

上证综指自3,525点到2,492点，-29.30%；

香港恒指自20,520点到25,799点，+ 25.73%；

道琼斯自12,923点到23,182点，+ 79.39%；

专栏投资组合自100万到786.17万，+686.17%。

接力计划自 2014 年 5 月 20 日开启至今（总第 56期），

上证综指自 2,010 点到 2,492点， + 28.01%；

香港恒指自 22,836 点到 25,799点，+12.98%；

道琼斯自 16,421 点到 23,182点，+ 54.68%； 

接力计划自 1000 万到2035.21万，+103.52%。