[转载]2018年年度报告

2018年年度报告

2018年对于中国股市的投资者而言，注定是艰难的一年。各指数悉数下挫。还好中国股民早就学会了坚强，也习惯了擦干眼泪迎接新的一年。

我一直认为---“这个世界上最难干的两件事情就是经营餐厅和买卖股票。”这两件看似简单的事情吞噬了太多人太多的财富。对于中国股市的大多数人而言，未来充满了不确定：“人口红利消失；房地产泡沫；经济低迷；中美关系恶化；......；生意越来越难做。”但有一些事情是确定的，那就是90%甚至更多的人们不可能在中国股票市场赚到钱。今天不能，明天也不能。他们注定会把金钱留在这个市场，把眼泪留给自己。而沃伦.巴菲特的信徒将确定无疑地成为这个市场的少数赢家。我很想在《2018年年度报告》中分享一下我的观点。

一：投资者为什么亏损？

1：T总的上市公司

T总是我年轻时的朋友，他创立的公司2017年很幸运地登陆了创业板。这家在传统行业年税后盈利4000万左右的公司，其内在价值也就在4亿元左右。但即使在2018的大熊市里，这家公司依然在20亿附近的极高价格被交易着。T总充分享受着A股炒小炒新潮题材带来的幸运。所有的财富都不是凭空制造的，20亿市值意味着这家公司股东整体有16亿的亏损风险。那些风险是实实在在存在的，这不过它们暂时还没有释放而已。2018年全年，这家公司在A股总交易额在115亿左右，这意味着券商佣金和政府印花税合计1840万。相当于这家公司去年净利润3960万的46.5%。上市公司为股东剩下的真正利润仅2120万，对应20亿市值实际收益率只有可怜的1.06%。凭我们的经验，未来10年T总公司的内在价值很难有什么实质性增长。如果在万有引力的作用下，十年后T总公司的股票市值在10年后回归至4亿，投资者会实实在在地亏掉那16亿。人们还需要付出2亿税费。如果有哪一个极其聪明的庄家从这家公司的股价博弈中拿走了2亿。这家公司股东整体的总亏损将达到20亿。T总是幸运的，买进股票的人们是不幸的。

2：伤痕累累的投资者？

我本人是2010年初进入中国股票市场，至2018年末的整整9年。这期间，上证指数从3277.14点下挫至2493.9点，投资者年复合收益率-2.99%；深成指从13699.97点跌至7239.79点，年复合收益率-6.84%；中小板指数从5631.76点跌至4703.03点，年复合收益率-1.98%。这意味着，如果把中国股票市场看成一个整体，中国投资者在长达9年的时间段内是亏损的。包括IPO审批在内的行政管制是造成A股畸形定价的最主要原因。管理层对市场中国特色般父爱关怀导致的最直观结果是：T总那家内在价值4亿的公司被市场炒到20亿。这是现代版指鹿为马的荒诞故事。我们看到了太多内在价值1块钱的股票被人们愚蠢地以5块甚至10块交易着。而艾萨克.牛顿爵士的万有引力原理又不断地引导着股价向1块钱理性回归，这就是股票市场整体亏损的原因。行政化干预的中国股票市场吞噬着千家万户的血汗钱。市场化运营的美国股票市场为普普通通的美国家庭带来实实在在的财富。2009年-2018年，道琼斯指数从10428.05点上涨至23062.4点，录得9.22%的年复合收益率；纳斯达克指数从2269.15点上涨至6584.52点，年复合收益率12.57%。指数在长达9年的时间里不同变化，告诉人们：“美国经济远比你们想象的更加强劲，而中国经济并没有想象的那么靓丽。”9年收益率的天壤之别，也说明市场化和行政化给资本市场带来的完全不一样的结局。我们是中国资本市场市场化改革的坚定支持者！

2010年-2018年，中国股票市场9年总交易额1640万亿左右，如果按万分之六的交易佣金计算，券商获取了1万亿经纪业务佣金。再加上3000亿融资融券利息收入。这9年券商共计从A股市场拿走了1.3万亿。1640万亿的总交易额还需要给政府缴纳0.1%的印花税1.64万亿。A股投资者命很苦，他们不知道每一张股票到底应该值多少钱，用10块钱买入了只值1块钱的股票，又要在9年里给政府和券商缴纳了近3万亿的税费。随后等待他们的是贾跃亭的PPT和一哥一姐的K线圈套。一个个股民就像蒙古牧场待宰的羔羊一样命运早已注定。这让我想起了约翰.S.戈登先生笔下的人们---“凡是到过交易所的人，都会注意到一些经常光顾市场的普通人。他们有过幸福时光，但他们把钱丢在了华尔街。这些人是市场的幽灵，用毫无光泽的眼睛瞪着股票报价牌，用干枯的手指着它，似乎在说：‘这些都是你们干得！’他们拥挤在大门旁，在交易所出入，穿着破烂的衣服，褪色的靴子，蓬乱的头发，他们不刮胡须，憔悴的脸上挂着的笑容比眼泪更令人心酸。”