巴菲特为什么增持富国银行

小陈快跑

　　刘建位
　　2009年一季度末，巴菲特的伯克希尔公司股票投资组合中，银行业占23%，其中富国银行持股43亿美元，占组合的10.54%，是第四大重仓股。
　　受金融危机影响，一季度富国银行股价累计大跌52%，2008年9月19日最高达到44.75美元，而2009年3月9日最低跌到7.80美元，不到半年最大跌幅超过82%。巴菲特却大笔增持， 2009年一季度巴菲特增持富国银行1236万股，持股增加了4.3%。5月2日在股东大会上，巴菲特甚至表示：“如果我只能将所有的资金投入一只股票，那就是富国银行。”
　　二季度以来银行股大涨，5月底富国银行收于25.50美元，4月和5月两个月大涨79%,巴菲特大赚。
　　巴菲特为什么敢于在股价暴跌82%时增持富国银行？我想主要有四个原因：
　　第一，巴菲特非常了解富国银行。
　　巴菲特的伯克希尔公司1989年开始大量买入富国银行股票，持有至今已经超过20年。伯克希尔公司目前持股富国银行超过3亿股，占发行在外总股本的6.43%，是第一大股东。你可以想象巴菲特对富国银行了解有多少。如果一个公司你根本不了解，股价大跌超过82%，你肯定吓坏了，怎么还敢去买。但对于第一大股东并且持股超过20年的巴菲特来说，他了解的要比所有人都多，可以说是最了解富国银行的人。正因为非常了解，他才非常有信心，才敢大跌之后去买。
　　第二，巴菲特非常看好富国银行的业务竞争优势。
　　富国银行长期以来一直享有良好的信誉，而且一直都是美国盈利最多、效率最高的银行之一，在起伏不定的银行业里，富国银行成为了业绩稳定的典范。组合销售是富国银行的法宝，富国银行的普通零售客户通常会享受储蓄、信用卡、住房抵押贷款、汽车贷款等五种以上的金融服务，远远高于行业正常水平。
　　1989年和1990年大量买入富国银行后，1993年10月18日《福布斯》杂志报道巴菲特在接受采访时说：“我只是觉得富国银行是一家非常优秀的上市公司，拥有最好的管理模式，股票价格水平也比较合理。在这种情况下进行投资一般可以获得更好的回报。”2009年3月26日巴菲特接受了《财富》杂志采访，对于遭受金融危机之后的富国银行仍然充满信心，其信心在于三个方面：独特的经营模式、更低的资金成本和庞大的客户规模。
　　巴菲特一是看好富国银行与众不同的经营模式：“很难想象一个企业做到这么庞大的规模还能具有独特性。你会认为，随着他们的规模扩张如此庞大，在经营上就会与其他银行没有什么差别。但并非如此，富国银行却继续坚持走自己的独特之路。当然这不代表他们做的决策都是对的，但他们从来不会强迫去做一些事情，只是因为其他银行都这么做，这就是为什么其他银行身陷泥沼的原因，因为他们总是说：别人都在这么做，我们为什么不呢？”
　　巴菲特二是看好富国银行更低的资金成本：“你不需要像火箭科学家那样聪明就可以使银行的资金成本低1.5%左右。我了解富国银行就有一个好的经营模式，与其他银行相比，做得更接近于正确的方式，因此利润率更高一些。因为富国银行的资金成本要比其他大型银行低。就像我们下属的GEICO比其他大型汽车保险公司成本更低一些，如果你是一个低成本生产者，不管是生产铜，还是银行产品，你的优势都会是巨大的。另外，富国银行在资产管理上做得很聪明。他们避开了大多数有大麻烦的领域。富国银行无疑也将会遭受损失，损失可能会超过正常水平。如果他们的资金成本不是比同行低1%的话，亏损将会有上百亿的不同。”
　　巴菲特三是看好富国银行庞大的客户基础：“你决不能忽略富国银行广大的客户规模，他们的客户规模一季度一季度在不断增加。客户就是盈利的最根本来源。银行从客户身上赚钱，一是靠贷款资产有很大的利差，二是不要做真正的蠢事。这正是富国银行所做的。”2008年底富国银行资产总规模1.3万亿美元。
　　第三，巴菲特非常看好富国银行的管理。
　　巴菲特对富国银行的CEO Kovacevich评价很高：“富国银行拥有和其他银行完全不同的经营态度。这就是为什么Kovacevich总是把富国银行说成是零售商店，他甚至不喜欢‘银行’这词。正是在这个基础上，他能够用很低的成本获得资金。1.5%和2.5%的资金成本只相差1%，但对于1万亿的资金规模来说就是100亿的差别。对这一点如何强调都不过分。他的思维模式更像是沃尔玛的创始人山姆·沃尔顿，而不是JP摩根。他是个零售商人，他不想拥有影响政府的能力，也不想成为呼风唤雨的大人物，他只是想每天能和数百万的人进行业务往来，然后从他们每个人身上都赚点小钱。”
　　第四，巴菲特觉得富国银行股价很便宜。
　　巴菲特最早买入富国银行，就是在银行股暴跌之时，当时市场对于加利福尼亚出现楼市崩盘的恐慌，导致富国银行股票在1990年的几个月内狂跌了几乎50%：“1990年仅仅投资2.9亿美元的低价买入富国银行10%的股份，我们买入的股价低于每股税后利润的5倍，而且低于税前利润的3倍。”
　　2009年一季度在金融危机下银行股再次暴跌，富国银行暴跌82%，巴菲特再次增持。最低跌到7.8美元时，按照2002~2007五年平均每股收益计算，股价低于每股税后利润的4倍，而且低于税前利润的3倍。
　　那么巴菲特如何对银行股进行评估呢？巴菲特说：“我主要看银行的资产盈利能力，而且它们要以一种稳健保守的方式来获得盈利。但是资产盈利能力并不好界定，因为要考虑各种风险因此，有时风险大得惊人。有些表外资产对盈利有贡献，但并不体现在资产负债表上。因此你需要用一种明智的方式来分析银行的资产盈利能力，既分析质量，又要分析数量。”我发现过去10年富国银行总资产收益率基本保持在1.7%，相当高。
　　巴菲特在今年股东大会上表示：“即便受到金融危机的冲击，但是富国银行在未来数年内仍然将实现稳定的增长。”2009年一季度富国银行收入盈利同比增长93%和52%，出乎意料，股价也出乎意料大涨，但肯定在巴菲特意料之中。
　　（作者为汇添富基金公司首席投资理财师）

狩吼馨福

今天很惨酷，后天很美好，很多人挂在了明天晚上！

ydc2983

被市场低估的股票，错杀！！