含铷铯钒催化剂有望迅速推广。12 月16 日公司公告，含铷铯催化剂已达到进口铯催化剂的标准和使用要求，部分指标超过进口产品，且下游龙头企业已与公司达成协议，将于2014 年开始购买公司铷铯溶液进行“添加铷铯二氧化硫氧化制硫酸催化剂”的工业化生产；目前下游市场规模约5 亿元，格局稳定有序，由于铷铯盐为碳酸锂生产过程中的副产品，公司通过低价策略可迅速切入催化剂市场，预计占比15%-18%的进口产品将会迅速被替代，在环保标准趋严的政策推动下，低效钒催化剂和普通催化剂也将会被渐次替代。 铷铯产品成功销售将奠定为碳酸锂竞争优势。铷铯盐副产品的销售将使公司碳酸锂产品具备显着竞争优势，中性假定情况下（15 万/吨售价，1/2 产量实现销售），碳酸锂项目毛利率可达37.28%，相比同业碳酸锂相关公司盈利能力具备明显优势，铷铯产品的成功销售将导致公司加快碳酸锂产线建设。 碳酸锂项目推进为矿石综合利用项目锦上添花。由于锂云母制备碳酸锂的技术线路尚处于小规模试产中，公司矿石业务中已体现效益的产品为原矿出售，选矿产品长石粉、钽铌精矿出售（另一选矿产品为锂云母），原矿毛利率水平在65%以上，选矿产品毛利率约30%，如果锂云母高效利用成功贯通，碳酸锂、铷铯盐将成为业绩增长的又一动力，公司整个矿石综合利用也将极具竞争力，从而使整个项目推进不断超出预期。 财务与估值 我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.17、0.35、0.53 元(原预测为0.22、0.37、0.42 元)，2013 年业绩预期调整主要是公司主动储备钽铌精矿和锂云母，未对外出售，根据公司12 月16 日披露信息，银锂公司在铷铯盐在催化剂中推广已取得重大进展，销售放量确定性增强，因此我们调高了2015 年公司铷铯盐销量预测，铷铯盐销量的提升会导致碳酸锂项目、矿石综合利用项目竞争力快速显现。目前涉锂业务可比公司估值为68 倍，电机估值为24 倍，其它业务我们用2013 年A 股整体估值10 倍，对应目标价15.02元/股，维持 公司“买入”评级。 风险提示：1 采选业务推进进度不达预期；2. 长石粉价格下滑风险；3. 锂云母综合利用技术风险；4. 宏观经济若出现大幅下滑，电机业务会受影响 |
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