百视通东方明珠合并方案公布，百视通吸收合并东方明珠，同时拟收购尚世影业、五岸传播、文广互动及东方希杰4 家公司，并募集配套资金不少于100 亿。通过此次交易，在现有政策框架下，SMG 旗下优质资产基本注入上市公司，实现了从内容到渠道到衍生的全产业链布局，尤其是全互联网牌照及渠道优势明显，有望联合国际巨头，加速自身互联网化转型，在互联网电视、数字营销、主机游戏、O2O 等领域发力，打造符合习主席要求的“具有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团”。预计公司14 年备考盈利净利润24 亿，考虑标的稀缺性及互联网属性，公司有望冲击千亿市值（按交易完成后总股本26.3 亿，停牌前股价31.99 元计算，现市值840 亿），维持推荐评级。 理由 全牌照优势、全产业链布局，传媒集团旗舰起航。百视通作为传统广电转型新媒体探索者，在IPTV、互联网电视、在线视频等领域占据优势，通过吸收/并购东方明珠（旅游服务、媒体），尚世影业（影视剧制作、发行，艺人经纪），五岸传播（版权运营），文广互动（数字付费频道、游戏），东方希杰（电视购物、电子商务），实现了在现有政策框架下，SMG 旗下优质资产的整体上市，打造了从内容到渠道的全产业链布局。同时，新上市公司拥有“IPTV+互联网电视+手机电视+在线视频”等新媒体运营所需所有牌照。 拥抱互联网，建立最具影响力的新媒体生态圈，助力业绩及估值双提升。借力互联网升级现有业务，开拓业绩变现渠道，包括：1）互联网电视：依托牌照及运营优势，目标月活跃用户3000 万。2）数字营销：以艾德思奇为主体，探索多屏互动。3）依托Xbox 和PS 领跑中国主机市场。4）线上线下联动，在电视购物基础上拓展电子商务，以及东方明珠等优质旅游资源的O2O 变现。另外，公司近期也将探索财经数据业务。 牵手国际，加强内部激励，打造国有媒体千亿级龙头。对外，公司与好莱坞巨头迪士尼、华纳兄弟、全球最大的节目模式公司Fremantle 均建立合作，也将在硅谷建立基金，以孵化、引进最新技术。对内，公司有望适时调整启动股权激励，增强团队动力。 盈利预测与估值 按照备考口径，以交易完成后总股本26.3 亿摊薄，公司14-15 年EPS 分别为0.91 元和1.10 元，15 年净利增速20%，停牌前股价对应14-15 年P/E 分别为35X 和29X。 风险 内部整合不达预期。 |
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