格雷厄姆谈另类投资

2016-8-21 16:47| 发布者: 采编员| 查看: 990| 评论: 0|原作者: 正奇投资|来自: 新浪博客

摘要: 股民老K来自雪球来自格雷厄姆在1946年的文章：特殊情况。我觉得也可以叫另类投资，包含事件驱动型投资以及一些杂七杂八的东西。与低估类投资区分开来，虽然“特殊情况是被低估证券的一个组成部分”的论点也有可能成 ...

股民老K来自雪球来自格雷厄姆在1946年的文章：特殊情况。我觉得也可以叫另类投资，包含事件驱动型投资以及一些杂七杂八的东西。与低估类投资区分开来，虽然“特殊情况是被低估证券的一个组成部分”的论点也有可能成立。格雷厄姆先给出了定义：从广义上来说，特殊情况指的是在这种特殊情况或局面下，即使整体投资市场并不尽如人意，但人们期待的某个特定的事件能让证券创造出令人满意的收益。而狭义的解释是，除非某个特定的事件正在进行当中，否则不算是真正的“特殊情况”。他更倾向于狭义的解释。因为可以通过确定的事情估算投资的预期年收益率。然后给出了大家都知道的期望值公式，也就是套利必备武器：隐含的预期年收益率=（GC - L(100-C）/YP。字母含义就不解释了，高手一看就知道。他在文章中将当时他所知道的特殊情况进行了分类，并举例说明，有些例子是优先股，有些是债券，条款也可能比较复杂。这里我以我的经验根据他的分类重新举下例，大家可能比较明白一点： A类：以企业改组、资本结构调整以及并购机会为基础的标准套利 -- 比如，A股的东方明珠和百视通的合并套利，可以对冲，在合并前，价差收敛。 B类：资本重组或并购案中的现金支付 -- 比如，各种重组方案中的现金选择权。格雷厄姆特意提到：如果公司计划以某个价格赎回某种债券或优先股，那么这种类型的套利交易存在与生俱来的缺陷，就是投资者获得的收益不大可能高于计划支付，但可能承担较大风险（证监会、法院否决等）。 C类：公司清盘或出售时的现金支付 -- 比如，各种要约收购、私有化。 D类：诉讼案的重要影响 -- 诉讼作为公司的一项资产时，市场倾向于低估其价值，作为公司的一项负债时，市场倾向于高估其价值。如果了解实际情况，可以捕捉机会。想起来没有，巴菲特在合伙人的信里面提到过一次事件套利，其中标的所涉官司最后带来蛋糕上的甜点。 E类：公用事业公司的解体 -- 当时的特定事件：公用事业公司按照《公用事业控股公司法案》完成整改。 F类：其他特殊情况 -- 其他的全部划到这里。比如关联对冲、购买某种证券以节省税收。所有做事件驱动套利的可以来膜拜一下祖师爷了。合上书，背后写有塞思卡拉曼的推荐语：“投资涉及基本面、心理面和价格之间的三角博弈。本书让我们了解到，这位投资领域的传奇人物从来没有停止过对多维挑战的思考。“

路过

雷人

握手

鲜花

鸡蛋

收藏分享邀请

上一篇：郎平：一个“叛徒”的回归之路下一篇：阿里云放言四年超亚马逊AWS 但收入仅对手3%

账号		自动登录	找回密码
密码			注册

格雷厄姆谈另类投资

最新评论

相关分类