中道巴菲特投资俱乐部十周年庆暨价值投资高峰论坛会议纪要 ...

中道巴菲特投资俱乐部十周年庆暨价值投资高峰论坛会议纪要

2016-08-25 俱乐部clq整理 投资之道

一、陈理总《巴菲特投资思想在中国股市的传播、实践和发展》的主题演讲

1、陈理总首先回顾了巴菲特投资思想在中国股市的传播历程，其大致分为四个阶段。目前阶段，巴菲特投资思想仍在中国不断的发展壮大，大家关注的焦点已聚集到中国如何做好价值投资之上。

2、陈理总介绍了巴菲特投资思想在中国股市的实践与发展，其主要表现为中国化、个性化和时代化；同时，重点介绍了实力投资方法和其他有代表性的价值投资方法。

3、徐进连总穿插介绍了他颇具特色的价值投资方法，其强调信息、分析和行为方式三方面因素的重要性，小富靠勤,依靠勤奋获取信息优势，中富靠智,依靠智慧获取分析优势，大富靠德，依靠德行获取行为优势，相对信息、分析优势容易获取，而行为优势则很难获取。

4、陈理总的实力投资思想核心是用低估的价格买入复利机器，长期收藏，中庸投资。能力圈、护城河和安全边际构成了复利机器的选择标准；长期收藏、滚动操作（不同于波动操作）和特别情况的处理构成了中庸操作的处理方法；自然心态是顺其自然、无为而治和平静安宁的组合。陈理总的选股核心已由下图形象的表达出来。同时，陈理总还强调了有野性的工匠精神（关键时刻投资需要几分野性）和沉浸式调研方法。

5、王吉总穿插介绍了沉浸式调研方法，其方法关注的调研方向是产品、客户体验、管理层、员工及竞争对手的产品、客户体验、管理层、员工。王吉总强调了个人投资者自身能力圈的重要性，因为在自身能力圈范围内，解读信息的能力会增强，因此不懂的就不做。

6、陈理总介绍了他认为投资最重要的十句话，同时也希望大家能把每个人认为投资最重要的十句话一起分享。

7、陈理总介绍了对价值投资的错误看法，包括起名“价值投资”本身就是最大的误会、价值与成长一刀两断、价值投资都是长期投资、价值投资就是“买便宜货”、把博弈论引进价值投资、买廉价股也集中投资等错误观点。

8、陈理总重点介绍了独创的“生态系统护城河”理论，在经典护城河四大来源：无形资产、转换成本、网络效应、成本优势基础上加入生态系统。生态系统是在互联网时代出现的，我们选公司的终极标的是生态型复利机器，其是一种高度灵活、能够自我更新、可以进行新陈代谢的企业。生态型企业已产生两代企业，第一代生态型企业是“流量+广告型”企业，第二代生态企业包括几种公司：（1）产品型生态企业，其是垂直整合、开放型的企业，代表公司是小米（品牌协同生态企业）、乐视（价值整合生态企业）；社群化生态企业，代表公司是探路者；理念驱动型生态企业：代表公司是点点客。

9、陈理总提出了成为伟大企业的新公式=回归原点+宽护城河+强进化力。原点决定终点，护城河保护企业城堡及原点不会变化，进化力决定公司成长的速度与边界。

此外，俱乐部会员王毅、王辉分别就投资能力圈和企业定位进行了分享。

二、郭家学总的即兴演讲：

1、东盛集团原来从掌控云南白药、丽珠集团、中源协和等多家上市公司的大型医药集团，在历经坎坷后，目前重点运营广誉远，其出发点是回归本源，回归产品。

2、广誉远在围绕“精品中药”的基础上，未来将开设100家广誉远国医馆和1000家广誉远国药堂，推动广誉远国药“精品中药”战略在全国的发展和建设，传播中医药养生文化。郭总在演讲中指出，投资要投国运，广誉远正全面向以用户为中心的、医疗健康解决方案提供商的转变，立志引领中医药的伟大复兴。

三、钟兆民总《中国投资实践分享》的主题演讲：

钟兆民总围绕PPT，主要分享了一些观点：

1、当我们对某些事物抱怨的时候，这时就有改进的机会；

2、线性推理经常是正确的，但也是危险的；

3、原子弹原理：我们要集中有限的时间和精力干一件事；

4、投资的本质是做企业的股东，无论是一级市场还是二级市场都是这样，投资的耐力和毅力比脑力更重要；

5、投资杰出企业与波段操作的回报是不同量级的投资策略；

6、调研要回到本质上去；

7、杰出投资人的要素是初恋般的热情、福尔摩斯般的逻辑和钢铁般的意志；

8、未来的投资机会在于：差异化的优质消费品、差异化的优质服务业、智能制造、有巨大刚需空间的医疗医药行业、新技术和新模式领域，关注的企业有茅台股份、维他奶、索菲亚、美的集团、恒瑞医药、中国生物制药、腾讯控股。

9、预测未来的最好办法是创造未来！——凯文.凯利

四、张峰总《中国伟大公司的三个样本》的主题演讲：

1、张峰总认为投资是知行合一的事情，最好的雪球产品之一是毒品，因为有上瘾性，衍生出来投资品种就是白酒和游戏；除此之外，人均必需的产品与用户数的增长、情感和品牌因素与产品价格的议价能力、产品的性价比与成本的结构性优势、网络效应下非单点、非线性思维与产品几何级的增长都会产生很好的雪球型公司。

2、张峰总选取了茅台、腾讯、华为三家伟大公司，分析了他们不同的雪球模式：

（1）茅台：

茅台的品牌影响力已反映在了终端零售价格上，这一优势将保证茅台在未来5-10年中继续领先。

茅台的商业模式清晰，竞争对手对其的影响小，其品牌影响力来自长期坚持品质至上的理念和持续不断的营销革新，反映在财务数据上，即是茅台不断提升的盈利能力和利润水平。

因此，茅台的核心优势是定价权，三公消费只是过度使用了定价权，从中长期看，茅台的产量消化不是一个特别大的问题。当然，考虑目前股价因素，不能买茅台。

（2）腾讯：

腾讯的网络效应化优势带来赢者通吃的巨大效应。网络效应能带来非线性、病毒式增长，而腾讯这家企业具有在浪潮之巅的远见，下一个“纵身一跃”，又能进行颠覆式创新。

考虑并购能力，目前的腾讯还会继续进步。

（3）华为：

人是所有生产要素的核心，华为对人与人性的理解达到极致，华为“力出一孔”的管理理念、卓越的管理带领十七万人才在科技产业上狂奔。

华为以客户为中心，以奋斗为根本，能在高压中保持人的凝聚力，因此其护城河是内生的，是在一个合适的管理团队带领下不断打磨出来的。

3、不管是创业、VC还是价值投资，我们的思考方式是归纳与演绎，借鉴巴菲特的四步分析方法，寻找“共振”，鳄鱼一样等待，豹子一样行动。

4、护城河没有被互联网测试冲击过就不是护城河，优秀的企业在主业上都有长期复利的机会。

5、投资是“时间+认知”的循环，是对自己知性体系的纠偏（弱点的纠正）。你的复利回报率主要基于你的学习速度。

五、黄树军总《成长价值投资思路探讨》的主题演讲：

1、快乐投资才是成功投资的精髓，只要行业不是太差，投资就是投人。

2、成长价值投资的方法是深入研究公司价值与量化投资的结合。

3、成长价值投资的思想内涵：成长是因、价值是果；成长为王，成长是股票投资的核心；成长的核心是业绩增长和业绩增长的预期。

4、成长价值投资的市场环境是：中国居民大类资产配置中股票比例较低，存在配置比例提升的趋势；人民币国际化趋势不可逆转，A股面临全球配置的基础；利率长期趋势下行不可逆转，低利率助涨A股成长；经济转型不可逆转，供给侧改革、鼓励科技创新将成为牛市新动力。

5、对成长价值投资的转型机遇的把握，主要是我们要选对行业，在不同的时期选择好的行业才能把握投资机遇，目前我们需要关注经济转型期新兴行业的投资机会。

6、成长价值投资的核心思想是：

（1）前瞻性研究“产业、行业、技术革命发展路径”的成长价值。在好的行业中选择好的公司，并在好的价格进行投资。

（2）紧密跟踪“行业景气周期变化趋势”的成长价值。一般行业扩张期和高成长期是最佳的投资时期。一家公司往往在行业高景气、利润暴增时股价表现最好。

（3）深入挖掘“公司业绩增长未来趋势”的成长价值。

六、华健镛总的《互联网+高端教育》的演讲

1、要么融入生态，要么构建生态；

2、教育企业能够走远的基因：

深刻、可持续性解决学习问题；

具备一定网络效应；

极大的强化数据驱动能力；

极低的成本逻辑；

3、成为一个生态化企业

产品服务生态化；

用户生态化；

商业模式生态化；

组织生态化。

4、创新的本质

明白趋势

合适的生态

必需的资源

平衡的环境。

嘉宾圆桌讨论纪要：

（一）黄树军总：

1、对一些企业的看法：

（1）科大讯飞：公司目前发展策略在放弃一部分利润的基础上，更多注重收入的加速增长；由于公司所在的人工智能、语音导航等领域具有万亿级的市场容量，因此看好公司未来的市值成长空间。

（2）东方财富：公司目前发展战略不明，收购了西藏东方财富证券，想往平台型公司发展，但会产生与其他券商之间的竞争，因此后续需进一步观察。

（3）乐视网：公司目前整个生态链已搭建完成，目前困扰公司发展的资金问题应该会有解决办法。

2、如何解决高成长性公司的股价波动问题：

（1）对高成长性公司要增加定期跟踪，依据量化指标的变化跟踪，作出相应的操作决策；

（2）采取量化投资的风控方式，用深入研究公司价值与量化投资相结合的组合方式去投资高成长性公司。

（二）张峰总：

1、未来看好的公司：

好未来：公司在中小学培训领域扎根很深，做得非常扎实。

2、如何看京东：

京东的特点是：用电商去补贴物流、相对的重资产产生壁垒、注重用户的粘性。从京东未来的赢利点看，电商领域阿里仍有财力与其展开竞争；而在物流领域，阿里通过发展菜鸟物流、扶持电商物流公司、扶植有竞争力的品类发展等手段，阿里在物流上与京东的差距正在缩小，因此对京东还没到做投资决策的时候。

3、如何看永辉超市与一号店的竞争：

永辉超市在生鲜上的优势很明显，京东投资永辉超市说明进入生鲜领域还是有壁垒的，目前京东投资一号店未涉及实际的运营，因此永辉超市还是有自身的优势的。

4、互联网能否颠覆投资领域：

目前机器只在信息获取上有优势，互联网只是先行切入相对容易的营销领域，而人工智能还未到真正会思考的时候，因此目前还未到互联网对投资领域真正产生冲击的阶段。

博客编辑：大地华盛

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