【中信食品】压价VS涨价：茅台与五粮液不同的路径选择

【中信食品】压价VS涨价：茅台与五粮液不同的路径选择

2016.09.09

v 事项：据业内新媒体微酒和酒业家报道，茅台拟针对专卖店（经销商）体系增加200吨配额。根据经销商上半年市场表现及配合省区工作情况，大小经销商获配额在0.1-1吨之间，计划内和计划外各一半，计划外价格为999元/瓶，计划内价格为819元/瓶。

v 压价VS涨价：茅台与五粮液不同的路径选择。根据集团数据，茅台上半年已完成全年任务的64%，实际销售茅台酒约1.5万吨。茅台作为高端白酒的领导品牌，其“轻奢”特征 明显，从6月下旬起茅台酒一批价从830元飙涨至目前的950-980元，淡季不淡超预期。在8月初茅台会议上，公司总经理表达茅台价格要实现公司、经销商和消费者三者共赢，过快的价格上涨不利于品牌形象和共赢局面。在“放量不放价、稳价不杀价”的预期下，茅台通常11-12月的放量行为提前到9月份，隐含公司稳价的需求。参考各地一批价，北上广深主要在950-980元区间，商超零售价在1000-1200元之间，京东电商自营零售价控制在999元价格。接下来，可以关注重要节日和销售渠道的额外增量对公司全年计划的影响。

v 五粮液涨价：一批价已出现上移。在8月30日五粮液成都营销会上，经公司与核心大商充分沟通，普五的出厂价提升60元到739元/瓶创历史最高出厂价，终端供货价上调至759元/瓶，市场零售价为829元/瓶，并将在9月15日正式执行。目前一批价从640-650元区间上涨至660-680元区间，京东自营零售价已从729元/瓶上调至829元/瓶。截止8月底，预计公司已经完成全年任务的90%，预计到10月31日执行完全年计划。

v 国窖1573跟随式提价：一批价跟随上涨。2016H1高端酒（国窖1573）实现报表销售收入17亿，同比增长195%。在四川片区，老窖下达9月1日起52度国窖1573一批价从640元提升至680元。一批价从此前590-620元到目前已经站稳620元，终端价超680元，京东超市零售价729元。国窖1573在2015年全年报表销量1800吨，预计上半年报表销量1600吨，全年可超3000吨报表销量。

v 风险因素。白酒行业调整深化；高端白酒景气下行。

盈利预测、估值及投资评级。鉴于茅台终端动销和放量节奏向积极方面变化，以及行业地位的进一步巩固，我们上调茅台2016-2018年EPS预测至13.92/15.85/17.93元（原预测为13.67/15.27/16.79元），继续维持“买入”评级。