罗毅：参与沪港通，多元化险资配置方式--保险资金参与沪港通试点的监管口径 ...

参与沪港通，多元化险资配置方式--保险资金参与沪港通试点的监管口径点评【证券研究报告】

2016-09-09 罗毅首席分析师

放开前端，险资资产配置再拓宽，参与沪港通有何要求？

保监会今日发布《关于保险资金参与沪港通试点的监管口径》，明确保险资金可参与沪港通试点业务。主要内容包括1.保险机构开展沪港通股票投资应具备股票投资能力，不具备者应委托符合条件的投资管理人开展运作；2.明确保险资管发起设立的组合类保险资管产品可投资港股通试点股票；3.明确保险机构应当将账面余额纳入权益类资产计算，并明确了保险资管产品投资沪港通股票时，在账户开立、投资交易、清算核算等环节的要求。

增强参与香港股票方式，缓解配置压力

此次政策的制定旨在增强保险资金参与香港股票的投资方式，将有利于保险机构1.更便捷的参与港股市场，缓解配置压力；2.借助境内境外两个市场优化资产配置结构，平衡投资风险；3.提升投资收益，支持保费端的稳健发展。今年以来香港恒生指数上涨9.2%，恒生中国指数上涨3.6%，大部分在香港、A股市场同时上市的标的仍保持A/H股溢价。若更便捷的参与H股市场，加强在低估值、高股息、A/H股溢价显著标的的配置，险企则可以更低的成本获得高股息。正因为配置高股息股票、高分红基金，国寿与平安上半年净投资收益率逆势上升。险资参与沪港通将进一步坐实这一权益配置理念，纾解低利率环境下险企的投资困局，提升收益率。

多元化境外投资方式，并非新设港股投资窗口

保险资金参与港股进行境外投资并非新设，此次参与港股通试点只是创新化了投资方式，便捷化了投资途径，不会引起保险资金的大量转移。2007年的《保险资金境外投资管理暂行办法》允许保险公司运用总资产15％的资金投资境外，并将境外投资范围从固定收益类拓宽到股票、股权等权益类产品。2015年，保监会调整境外投资有关政策，拓宽保险机构投资口径允许保险机构投资香港创业板市场挂牌交易的股票。目前大型险企皆已设立香港资产管理公司负责海外投资业务，早已进行海外布局。此次参与沪港通试点将使险企在开户、佣金、汇兑上更加便利，与国内券商、基金的合作将更为紧密，是投资方式的多元化，对A股市场的资金影响有限。

利好投资能力强、海外权益布局早的大型险企

大型险企中，以国寿、平安为代表的四大险企在海外均有布局，香港投资市场已积累丰富经验。参与沪港通更便捷的参与港股市场可更及时有效的布局香港市场，进一步的提升投资收益率。此次调整也是保监会“放开前端”的又一举措，对投资能力强的大型险企是利好。今年上半年四大险企负债端转型成效显著，个险渠道加强、期限结构优化，新业务价值创新高。同时投资端在稳健中寻求突破，可通过参与沪股通试点进一步提振投资收益。目前国寿、平安、太保、新华P/EV分别为0.9倍、1.0倍、1.1倍、1,1倍，尚处于低位，后期修复空间大。对行业保持增持评级，推荐国寿、太保、平安、新华。

风险提示：监管政策变化，市场大幅波动收益率急剧下滑

研究员

罗毅 执业证书编号：S0570514060001

沈娟 执业证书编号：S0570514040002

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重要深度报告集锦：

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保险系列报告

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【跨越业界，保险资管的重构与新生-保险行业深度报告上】20160705

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【跨越业界，保险资管的重构与新生-保险行业深度报告下】20160705

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【天茂集团(000627)：保险初绽放，深化调整造金控】

保险绽放，打造金控，结构全面优化，打开发展前景

证券系列报告

【证券研究报告：峰回路转后，看转型发展—2015证券行业回顾及未来展望】20160510

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市场化变革，业务多元稳健

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金控专题

【金融国企改革专题之二：天时地利人和，金控闪耀登场（卷一）】20160401

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【金融国企改革专题之二：天时地利人和，金控闪耀登场（卷二）】20160401

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【金融国企改革专题之二：天时地利人和，金控闪耀登场（卷三）】20160401

对国内金控框架模式多维度剖析，寻找未来黑马。

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央企改革先行，地方国改方案到位，竞争类行业率先响应。金融业目前处于估值洼地，盈利提升空间大，将受到持续关注。

租赁深度报告

【租赁行业深度报告：乘风而起，租赁启航（上）】20160418

五大投资价值打造了租赁行业的万亿蓝海，21世纪后租赁行业再次启航，进入黄金发展年代。

【租赁行业深度报告：乘风而起，租赁启航（下）】20160418

哪些是优秀的融资租赁公司？五大元素打造杰出租赁企业。

重要电话会议纪要集锦：

825华泰重要电话会议：万能险，网贷新规，房地产监管影响如何？看清楚！不信谣！20160825

未来保险将持续作为权益市场的中坚力量，P2P管理办法规范互金，打击炒作型房地产、小妖票资金支持，正规金融核心价值彰显。

814华泰重要电话会议：金融 地产 金工联袂上演金融地产的波澜壮阔 20160814

信贷数据低于预期不应理解为大放水，新股收益稳稳当当值得关注

727大震荡，深度解读金融监管新风向影响 20160727

理财划分基础类和综合类，进一步规范银行理财市场，新规旨在规范影子银行，监管保持高压态势，稳健投资是方向。

又到风起时，非常重要华泰大金融电话会议纪要 20160410

券商监管新规，银行债转股，保险养老金入市准备，大金控崛起正当时。市场化改革必然带来大机会，优秀大金融会持续受益。

卖出高估三套房，买入金融蓝筹股！-罗毅非常重要电话会议纪要 20160316

金融是现代经济的核心，在高估区域例如深圳等屯那么多套房子对社会有何贡献？一行三会已放大招，下来资金将被引导进资本市场，如何引导？赚钱是硬道理，看看这篇纪要，答案都有！

央行会议解读及大金融大波动怎么看？20160313

看清大局，选出牛股。今年的行情比较波动，还是要找准节奏。就跟央行始终强调的两个字一样，“灵活”。

华泰金融重要会议纪要 20160228

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曙光初现！大金融大波动大改革 20160117

解读国际货币环境、中央经济会议、银行基本面、分析各方博弈力量变化，冷静思考投资逻辑。

华泰金融重要电话会议纪要 20160107

准确把握各主流投资者心理，研究清楚此次市场大跌原因，看清未来方向。

重要基本面电话会议纪要 20151202

大金融基本面解读，看清市场里的鲨鱼，银行、保险、多元金融是真成长，银行是真价值。

市场大震动、风云再起 20151129

把脉市场动向，解读暴跌原因，为什么不必恐慌？

大金融大行情到底如何看？全球路演总结 20151121

立足资金面、政策面、估值面、博弈面，知心奉送金融股行情分析。

两融新规利空吗？引导蓝筹切换正当时 20151115

两融新规解读，内外因剖析大金融走牛逻辑。

金融风起时，券商真龙头 20151104

解读券商股暴涨原因，人民币加入SDR点火行情。

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热血分析师系列经典回顾：

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详解香港金融危机背后的原因及港府应对方法

【《论抄底的逻辑与艺术》一位热血分析师的自白第五卷】201404

详解05年回国抄底逻辑和背景；对比现在情况与改革，抄底就要抄得有水平！

【《为什么中国绝不会有金融危机？》一位热血分析师的自白第四卷】201310

剖析东南亚金融危机和日本金融战败的美国布局，详解当今中国广大内需空间和改革决心力度！

【《中国如何实现平稳崛起-用数字与改革说话！》一位热血分析师的自白第三卷】201308

剖析中国经济正处于内需崛起的前端，金融领域的改革与开放必定带来金融崛起，资本市场也在开启长期慢牛的走势，让我们试目以待。

【《我们的征途是星辰大海》一位热血分析师的自白第二卷】 201307

详述当前全球政治格局，分析未来改革路径，在政治经济的大改革背景下，中央将突破固有利益藩篱，实业中产将崛起。

【《我为什么对中国充满信心？》一名热血分析师的自白》】201306

在13年6月最危急，最恐慌之时，热血分析师横空出世，举起大旗，我以我血荐轩辕，要买入指数基金支持国家。

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