“大金主”推波助澜壳估值半年翻番：100亿元成标配

　　导读：年初时壳的估值普遍是50亿元左右，而现在估值100亿元成了标配，短短半年就翻番了。

　　“A股的壳估值又翻番了，年初的时候壳股的总估值普遍在50亿元，而现在估值100亿元成了标配。”11月15日，上海某中型券商一位并购人士对21世纪经济报道记者说，涨得实在太快，给卖家报的价格，对方老是嫌低。

　　当日，控股权转让概念股又齐刷刷涨停了。浔兴股份(002098.SZ)、达刚路机(300103.SZ)、齐翔腾达(002408.SZ)等均拉出了一字涨停板。

　　在业内并购人士看来，重组新规令不确定性大大增强，交易双方都希望分步操作，因此使目前控股权转让市场火热；另外，与年初那轮由中概股、快递公司等掀起来的壳炒作不同，本轮壳价暴涨则是在流动性充裕的背景下以恒大为代表的“大金主”助推。

　　不过，获得控股权是第一步，关键是第二步的资本运作，而这才是专业功夫。

　　100亿元估值成标配

　　“现在A股壳市场进入了一个奇怪的循环：壳价格越调越高。”上述并购人士对21世纪经济报道记者表示，年初时壳的估值普遍是50亿元左右，而现在估值100亿元成了标配，短短半年就翻番了。

　　上述并购人士最近实操中也碰到一个卖壳案例，“某上市公司老板想卖壳，他持有约30%的股权，我给他报价20亿元，对方嫌低了，后来找了个买家出到了32亿元，足足高出了12亿元。”其进一步透露，壳价变化太快，都快跟不上节奏了。

　　按这家上市公司的转让价格，其总估值达到107亿元，较其停牌前总市值溢价41%。不过，这在目前火热的控股权转让大潮中，这溢价还不算太高。

　　11月15日晚间，科林环保(002499.SZ)公告称，股权转让已完成过户登记，距离其公告协议转让的时间仅有一个月。10月12日晚间，其公告称公司实际控制人宋七棣及其他股东徐天平等人与东诚瑞业签署《股权转让协议》，转让其合计持有的公司股份3591万股，占公司总股本的19%，转让价款共计约15.61亿元。以转让价格43.46元/股计算，科林环保的总估值达到82亿元，较其停牌前总市值溢价82%。

　　“股权转让主要考虑的指标之一是原控股股东能转让多少股份，20%以下股权的话价格就相对低一些，20%及其以上价格就会高一些。”上述并购人士指出。

　　11月11日，浔兴股份发布控股股东股权转让暨实际控制人变更的公告称，浔兴集团与天津汇泽丰企业管理有限公司签署了《股权转让协议》，拟向后者转让其持有的8950万股公司股份，占总股本的25%，转让价格为25亿元，汇泽丰实际控制人王立军由此成为浔兴股份新的实际控制人。

　　浔兴股份25%股份的转让价格为25亿元，意味着其总估值已经达到100亿元。其10月28日的停牌价格为12.68元/股，停牌前总市值为45亿元，100亿元的转让估值较停牌前总市值溢价高达122%。

　　正在实施控股权转让的还有达刚路机的控股股东陕鼓集团，11月14日其公告了要进行控股权转让的计划，拟转让20%股权，但受让方还没有确定。

　　值得注意的是，浔兴股份、达刚路机、科林环保等控制权遭遇转让的上市公司并没有亏损的迹象，近几年盈利稳定。比如，2013-2015年，达刚路机的净利润在3700万-6400万之间，浔兴股份净利润6000万-8000万之间，科林环保则在1000万-3000万之间。

　　如此稳定的盈利“奶牛”，为何遭控股股东的甩卖？

　　“陕鼓集团2016年战略规划进行了调整，要在分布式能源进行大力布局。因此，根据其自身战略的需要，拟出售控股权。”达刚路机证券办一位人士表示。

　　科林环保董秘周蔚对21世纪经济报道记者表示，“股权转让是基于控股股东的自身意愿，新股东进来应该对管理层也有所变化，不会只变一个控股股东。”

　　大金主的推波助澜

　　“目前的壳市场，一方面壳的胃口越来越大，另一方面金主也不断涌入，不断推高着价格。”江苏一位壳掮客人士对21世纪经济报道记者表示，壳费总是与大盘走势正相关。

　　今年初，炒壳曾出现了一轮疯狂行情，壳费动辄被叫出一二十亿元的高价。证监会为了遏制壳炒作，不仅暂停了中概股通过借壳回归，6月17日也出台了史上最严重组新规加以遏制。

　　期间二级市场炒壳曾一度暴跌，但目前新规实施已经5个月，一些规避借壳、假借壳的现象明显降温，为何壳费会自顾自飙涨？

　　“有两方面原因，一是重组新规令不确定性大大增加，交易双方都希望分步操作，先获得控股权，然后再运作；二是新规要求买壳方锁三年。”上述并购人士指出。

　　上述并购人士指出，“壳费的每轮暴涨都有刺激因素。今年初是因为中概股和几家快递公司通过借壳登陆A股，因为这些资产都是大块头，一旦借壳成功将明显改善公司基本面，于是大家都在押宝。证监会出台措施抑制壳市场了，好不容易短期有些改善，但是以恒大为代表的产业资本此时在二级市场掀起了举牌风和股权转让潮，标的上市公司动辄好几个涨停，又吊起了大家的炒作胃口，于是小市值的壳公司又被炒了起来，而一些壳胃口也更大了。”

　　“试想本来有几十亿的市值，如果一些大资产进来，比如恒大地产借壳深深房，那将会有多少个涨停。”上述并购人士表示。

　　11月14日，深深房A(000029.SZ)公告称，公司原预计最晚在11月14日前披露重大资产重组信息，但由于本次重大资产重组涉及的工作量较大，重组方案尚需进一步协商、确定和完善，无法在上述期限内披露重组预案。经向深交所申请，公司停牌期限延长至12月13日之前。

　　根据此前计划，深深房A拟发行A股股份/或支付现金的方式购买恒大地产100%股权，交易完成后凯隆置业将成为控股股东。恒大地产未来3年(2017-2019年)预期合约销售额分别约4500亿元、5000亿元、5500亿元，对应的扣非净利润分别约243亿元、308亿元、337亿元。凯隆置业做出业绩承诺，恒大地产未来3年的累计净利润约为888亿元。深深房A停牌前市值是113亿元，2015年净利润为3亿元，相比恒大地产真是“小巫见大巫”。

　　除了深深房A，恒大还通过协议转让的方式囊入嘉凯城(000918.SZ)控股权、通过举牌的方式成为廊坊发展(600149.SH)第一大股东，其后续的资本运作空间让市场资金极度热捧，被连续拉出多个涨停。

　　“恒大买这些壳可能还没想清楚怎么做，先放着以后有需要的时候再说。”广州接近恒大的一位人士表示。

　　另一家广州地产商君华集团也即将入手一个壳。11月14日晚间，齐翔腾达公告称，张劲控制的君华集团受让车成聚等48