侯安扬：A股和港股的机构行为

应华泰证券的邀请，上善若水资产董事长侯安扬于12月8日在华泰证券年度策略会上分享了《A股和港股的机构行为》。本文为现场演讲实录，感谢华泰证券的整理。

谢谢华泰的邀请，因为我们是作为买方参加会议的，卖方提供很多的会议信息，可能很多逻辑性、完备性比买方要好。晓明（小善注：华泰研究所金工首席林晓明总）也给我一个主题，看能不能在港股里面讲一些东西，因为我做策略做得比较多，我觉得在实战层面讲一些道理会好一点。因为我长期在A股、港股和美股三个市场里面做，发现里面的玩法不一样。实际上，拿生态系统打比方，它就是完全不同的生态系统，所以如果能了解这个生态系统的差异的话，可以在里面设置比较不错的策略出来。

今天跟大家分享的内容是两部分：一个是两地市场生态差异；第二是这种差异下导致的机构的行为会有什么不同。如果大家有兴趣可以根据这个做很好的策略。

两地市场的生态差异

首先，大家都知道A股和港股的投资者结构是很不一样的。因为到目前为止，A股的成交量80%以上是散户贡献，港股市场盘了好多年了，说难听一点，散户都熬不下来了，剩下都是机构，而且机构里面前几名大买方占了市场持仓的大部分，他们其中的头寸基本上是比较集中的，都是那几个你所听得到的有名的公司。但是对港股来说，机构的统治力那么强，它的一些行为也给我们带来了可以套利的空间。我这里列了港股外部投资者的占比，美国占了20%以上，英国占比也非常高，占了27%。除英国外的欧洲，比如说法国、德国那些也占了一定的比例。中国内地这几年迅速的崛起，因为原来占比10%左右，预计未来随着沪港通、深港通，未来国内的占比会超过一半，像日本、新加坡亚洲区的也占了一点点，但是总的意思是香港市场的是一个机构参与的市场，其实美国也是这样。