企业靠什么模式取得的收益最高（作者：读懂上市公司） 茅台是我们的股王，沃尔玛是世界上最赚钱的公司。根据杜邦分析公式，可得知茅台和沃尔玛为什么那么牛。 或是产品净利高，或是存货周转快，即便没有放大杠杆，根据ROE=销售净利率*总资产周转率*权益乘数，最终，它们的净资产收益率都很高。 一、如何从杜邦分析看企业的赚钱模式 1、球友评论企业赚钱三法 前天发过一篇介绍杜邦分析法的文章，并以格力和美的为例进行分析。文章名称是《手把手教你、怎样看企业赚钱的能力？》，有朋友评论说，杜邦分析体现了三类企业赚钱的模式： 一是贵州茅台这种品牌公司，用高销售利润率赚钱； 二是沃尔玛这样的流通企业，用高周转率赚钱； 三是国内的银行，用高杠杆率赚钱。 解释版本见下图： 再补充下： 销售净利率=净利润÷销售收入，表明了企业卖的产品赚不赚钱； 资产周转率=销售收入÷资产总额，表明了企业赚钱的次数，周转几次就赚几次钱； 权益乘数=资产总额÷所有者权益总额，反映了企业杠杆的大小。我不仅用自己投入的钱赚钱，也借别人的钱来赚钱，那么，我撬动外部资源的能力有多大呢？ 如上三个比率相乘，便是净资产收益率ROE。 2、茅台沃尔玛的高ROE 近年来茅台的净资产收益率一直高于沃尔玛，但有所下滑；沃尔玛也有所下滑，但幅度较小。净资产收益率常年稳定在20%左右甚至达到30%以上是什么概念呢？ROE=净利润÷净资产，股东每年投入100块钱，企业都会给你带来至少20块钱的净利。这样能赚钱的企业不容易碰到。 二、茅台用高利润率赚钱 品牌给茅台带来了除高利润率以外的诸多好处。 ROE=销售净利率*总资产周转率*权益乘数，品牌可以带来这三个因素的同步提升，提高整体收益水平。那么具体到茅台，品牌能给茅台带来什么？有人是这样总结的：卖得贵；卖得多；卖得广；卖得快；卖得久。 另外，良好的品牌还可以帮助企业更大的使用杠杆。资本市场从来都是逐利的，具有锦上添花而非雪中送炭的本性，越是强势的品牌，越容易争取到更多的投资和贷款。由于茅台的地位，茅台不差钱，账上就趴着很多现金。所以，品牌对茅台的贡献，带来高的品牌溢价，让茅台卖得那么贵，利润率那么高，是最主要的。 茅台的毛利高于五粮液，相应的，ROE也高于五粮液。 三、沃尔玛用高周转率赚钱 上面是沃尔玛2015年年度资产负债表。流动资产中，金额最大的是存货，占流动资产总额的74%；流动负债中，金额最大的是应付账款，占流动负债总额的60%。这种现象反映了沃尔玛以赊账的方式进货后进行销售，从而赚取差价的盈利模式。如果存货周转太慢，不仅会产生库存成本，还要面对跌价的风险；况且流动负债那么多，存货卖不出去，该怎样还债降低财务风险呢？ 所以说资产周转率如何，应该是沃尔玛最核心的能力。 1、高资产周转率对沃尔玛ROE贡献巨大 20世纪80年代，沃尔玛的资产周转率曾高达4到5倍，近些年来渐趋稳定，在2-2.5倍之间。我国的永辉超市的周转率可与之媲美，永辉主打生鲜，周转率必须快；苏宁的周转率就要比它俩低几个层次。 2、沃尔玛的存货周转率为什么那么高 在沃尔玛的流动资产中，最重要的是存货，因此如何将存货快速出售，是沃尔玛非常重要的能力，而“存货周转率”就是衡量这种能力的常用指标。存货周转率越高，说明沃尔玛的存货管理越好。 2015年度，沃尔玛的存货周转率=营业成本÷存货总额≈8倍，永辉超市和苏宁也约等于8倍，豫园商城为4倍。早在1995年的时候，沃尔玛的存货周转率就达到了5倍以上，2000后增长到了8倍，并保持这个比例至今。 沃尔玛采取的是“天天低价”策略，everyday low price，从上市到现在，利润率都在3%-4%之间，2015年度的净利率为3.05%，逼近3%，而茅台的净利动辄50%以上。但正是这种低价微利的策略，倒逼沃尔玛取得规模经济的优势，批量采购降低成本，高速周转控制费用，存货卖的很快，走量赚钱，所以它的净资产收益率并没有比茅台低太多。 四、总结 ROE=销售净利率*总资产周转率*权益乘数，把三个因素中的某个深入分析，会发现两家公司竟有很多相似之处。这些共同点成就了它们的王者地位。 但由于企业的营业活动不同，产业特性不同，对这三个因素的偏重也会不一样，有像茅台这样通过提高净利率从而提高ROE的企业；也有像沃尔玛，通过提高周转率提高ROE的企业。正是这些不一样的地方，反映了企业不同的赚钱模式。 另外，从中也可以看出，杜邦分析法的神奇之处。 That’S ALL. |
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