[转载]【兴业轻工】索菲亚业绩快报点评：全年业绩优异，预计2017橱柜业务盈亏平衡 ...

2017-2-20 09:20| 发布者: 采编员| 查看: 593| 评论: 0|原作者: 军顺之光|来自: 新浪博客

摘要: 原文地址：【兴业轻工】索菲亚业绩快报点评：全年业绩优异，预计2017橱柜业务盈亏平衡作者：但斌【兴业轻工】索菲亚业绩快报点评：全年业绩优异，预计2017橱柜业务盈亏平衡 sharonwwt2017.02.19 事件索菲亚公布2 ...

原文地址：【兴业轻工】索菲亚业绩快报点评：全年业绩优异，预计2017橱柜业务盈亏平衡作者：但斌【兴业轻工】索菲亚业绩快报点评：全年业绩优异，预计2017橱柜业务盈亏平衡 sharonwwt2017.02.19 事件索菲亚公布2016年业绩快报: 公司2016年实现营收45.3亿元，同比增长41.8%，归属于上市公司股东净利润6.64亿元，同比增长44.7%，EPS1.48元。点评 1、业绩优异，扣除橱柜影响净利增速50%以上：公司2016年营收同比增长42%，归母净利润同比增长45%，Q4单季营收同比增39%，归母净利润同比增长40%。司米橱柜业务收入4.18亿元，预计全年税后亏损1亿左右（公司确认5000万左右），若排除橱柜亏损因素，2016年净利润增速近60%。索菲亚近两年进入品牌效应与市场份额快速扩张的黄金时期，通过推出促销“拳头”产品快速巩固龙头地位及品牌影响力，树立强有力的品牌形象，通过攫取订单客流的方式最有效的获取市场份额，形成较强的客户粘性，随后逐步在大家居战略的指引下，在以形成的客户基础上提高客单价水平（主要通过提高单个客户定制量实现），我们认为公司市场策略复合行业特征及消费升级趋势，客单价及客单量的同步提升持续成为同店快速增长的动力。 2、橱柜亏损的主要原因有两个方面：1）作为经销商开店的激励政策，16年橱柜出厂价下调，虽然公司和经销商亏损，但公司首先着力于市场的开发和渠道的拓展，2016年司米品牌效应、终端市场规模、开店数量等各项指标均超出原定计划，截止2016年底，公司约有600多家橱柜门店，我们预计2017年新开橱柜门店300家左右，2017年底达到约1000家门店；2）公司提前进行了橱柜业务的人员储备和奖金发放，团队的建设对后期橱柜业务终端发力举足轻重。 2017年我们预计橱柜业务收入将实现翻番，利润方面或达到盈亏平衡，全年橱柜收入规模或达到7-8亿左右，橱柜销售的不断扩容将极大提高生产端利润水平。2017年是公司大家居战略是至关重要的一年，随着橱柜业务步入收获期，未来公司大家居战略的步伐更加稳健。 3、规模化协同信息化对冲原材料价格上涨：三四季度开始原材料板材、辅料等价格同比上涨10%以上，高端E0级刨花板需求急速上升（也反映出消费升级趋势），公司通过不断优化规模效应及柔性信息化生产的协同，提高板材利用率（目前约82%左右）及调整采购价格进行了部分对冲。定制家居行业是一个准入壁垒较低，但规模化壁垒较高的行业。在终端消费接受度较为一定的情况下，定制家居品牌生产企业规模扩张的关键在于如何运用规模化、信息化手段降低生产端成本，从而在保障生产毛利的同时扩大经销环节利润空间，让利于终端消费，激励终端渠道营销网络的市场培育及成长。 4、定制家居标杆，看好龙头马太效应：去年以来家居板块估值中枢上移，虽然短期家居市场表现有所调整，但中长期看品牌家居仍然是值得积极关注和研究的细分领域，建议关注今年上半年板块调整后估值情绪面回归与业绩预期差机会。中国家居市场集中度极低（中国/美国/日本/韩国CR6约：5%/15%/20%/30%），看好龙头马太效应，索菲亚凭借优异的柔性生产制造及品牌营销能力在定制家居行业内脱颖而出，在供应链体系及营销渠道的深耕细作已经使其在定制衣柜领域形成了显著的龙头地位及行业标杆，公司强大的运营管理能力及上下游议价力毋庸置疑。预计公司2017-2018年EPS为2.02元、2.74元，维持“买入”评级。 5、风险提示：定制家居市场竞争激烈、原材料价格上涨

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