索菲亚

随着牛股索菲亚的股价再创新高，和几个同行企业的连续上市，定制家居行业掀起一股热潮。索菲亚自2011年四月上市至今，5年股价涨幅9倍，算得上牛气冲天了，无论是经营业绩还是股价，正处在亢奋阶段，仍未显露疲态。         2016年，中国家具制造业总体营收8559.5亿，行业驱动因素有刚需购房、改善性购房、城镇化、二次装修，每年1200万登记结婚人口，也是巨大的市场需求。随着居民收入提高，中高端装修占比越来越大，定制家具正是瞄准了中高端装修需求。消费升级，使定制家居行业站上风口。近年家具行业增速10-15%，定制家居行业增速30-50%，成品家居占比超过70%，定制家居占比不足20%，相比于发达国家70-80%的占比，定制家居行业仍然有非常巨大的提升空间。定制家居行业大公司市占率仍然非常小，行业尚没有形成充分竞争格局，上市公司在品牌效应和规模效应驱动下，可以充分分享行业整体增长和提升市场占有率，预计未来5年定制家居行业年复合增速30%左右。         家具制造行业上市公司有十几只，其中从事定制家居的主要是索菲亚、好莱客、尚品宅配、欧派家居、曲美家具及顾家家居等。其他几个传统以规模生产为主的家具行业上市公司，增速归于平淡，股价也萎靡不振，比如宜华生活、美克家居、浙江永强、永艺股份等。亚振家居作为新股，也是传统家具公司，于2016年底上市，2013-2016年营收徘徊在5.4-5.9亿之间，净利润徘徊在7千多万，时高时低，没有增长可言。所以，本文的分析对象是家居行业的上述6家定制家居公司。 一、好莱客（603898）         主营整体衣柜及配套家具，定制为主。产品有衣柜、衣帽间、书柜及其他配套，包括电视柜、酒柜、阳台柜、门厅柜、榻榻米等。针对中高端消费人群量身定做。2016年末，经销商1000家，门店1300家。2017年计划新增门店300家。         2012-2016年均复合增长率33.2%，2016年完成萝岗、惠州、从化三大生产基地建设，破除产能瓶颈。4月初产品提价15%。

查看原图        二、曲美家居         主营：中高档民用家具及配套，提供整体解决方案，定制加规模生产。产品有“8大生活馆”，“8 + N”生活空间，风格为“简约、时尚、现代”。加入家居VR体验，新技术应用超前。2016年末经销商323家，专卖店758家，直营店14家。销售上积极开拓建筑工程和政府采购渠道。

查看原图       三、尚品宅配 主营全屋板式家具个性化定制，配套家居产品，家居行业软件设计及信息化整体解决方案（占比很小）。定制产品有衣柜、橱柜、书柜、电视柜、床等。配套产品有沙发、床垫、饰品等。2016年末直营店76家，加盟店1018家，未来三年计划新开直营店70家、加盟店1000家。IPO募资扩展产能（智能制造）。

查看原图 四、索菲亚 主营全屋定制家具及配套家居产品，提供全屋定制空间解决方案。主营产品有衣柜、橱柜、榻榻米、书柜、床、梳妆台、电视柜、书桌、酒柜、餐柜、饰物柜等全屋定制，及其他配套家居产品。2016年末专卖店1900家，司米橱柜专卖店600家。未来门店数有望每年新开250-300家。与华鹤集团成立合资公司，切入木门定制，计划产能50万套，产值10亿。2.2亿参与丰林集团定增，巩固上游产业链。

查看原图 五、顾家家居         主营客餐厅及卧室中高档软体家具。主要是规模生产，定制业务起步。2016年末专卖店3000家。

查看原图 六、欧派家居 主营整体橱柜、衣柜、卫浴，定制木门等。规模生产为主。2016年末经销商1488家，专卖店2088家。

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查看原图5、经营活动产生的现金流量净额与净利润之比（以A表示）              自由现金流与净利润之比（以B表示）         此项衡量增长质量，如果经营现金净流量和净利长期保持一致，说明增长的现金含量高，而不是挣来一堆应收款或固定资产。

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