小太阳0528 《减持新规》全解读，看这一篇就够了！

​​以下【蓝色文字】为主页君的点评。​

​2017年5月27日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（证监会公告〔2017〕9号，以下简称减持新规），自公布之日起施行。与2016年1月7日发布的《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》（证监会公告〔2016〕1号，以下简称减持旧规），在名称上的区别在于，从“大股东”的限制扩大到“股东”，范围增加。【从文字看就知道倒霉的是谁了吧？】

新规针对的范围

证监会网站称，

从上文可知《新规》针对的就是这五类股东减持方式：大宗交易、非公开发行股份（定增）、首次公开发行前的股东、信息披露不完备、董监高辞职减持。​

​新规与旧规的具体区别

具体区别有

1，适用范围从大股东和董监高，新增首次公开发行前发行的股份（老股）和非公开发行的股份（定增），以及因司法强制执行、执行股权质押协议、赠与、可交换债换股、股票权益互换等减持的股份。同时也说明，大股东通过证券交易所通过集中竞价交易买入的股份，减持不在此范围。【大白话，不仅大股东和董监高，IPO以前的老股东、定增的新股东、甚至接质押或接可交换债等方式拿到的大股东的股份，都被规定纳入了】

2、大股东减持或者特定股东减持，采取集中竞价交易方式的，在任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的1%；【股东直接在二级市场卖，任意90日内不能超过股份总数的1%】

持有上市公司非公开发行股份的股东，通过集中竞价交易减持该部分股份的，除遵守前款规定外，自股份解除限售之日起12个月内，减持数量不得超过其持有该次非公开发行股份数量的50%；【定增解禁后12个月内，卖出量不能超过定增股份的50%。以前是随便卖，现在有50%必须锁一年，估计很多“1年+1年”的定增计划要伤脑筋，大家设计定增计划的时候一般就是按照“12+6”或“12+12”设计，没人设计“12+24”。买定增的原因是可以拿到折扣（9折或稍高）以及大量股份（二级市场直接买入有冲击成本），虽然锁1年但能忍。新规后锁1年没变，1年后只能卖50%，2年后才能全部卖完，这样定增的吸引力大减，除非看好该公司连续两年的发展和股价表现，没人愿意再买定增。真看好公司，直接二级市场买入，没有锁定期，那点冲击成本可以不在乎。定增完了！这对公司来讲麻烦大了，好公司有好项目，定增发不出去，只能依靠自有资金和借款，大幅度提升业绩的项目或并购都很难做了。对三年期定增几乎没有影响，不过三年期定增大多是关联方买（很多三年定增是大股东自己拿），不过以后关联方合并大股东计算……三年期定增也没法弄】

大股东减持或者特定股东减持，采取大宗交易方式的，在任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的2%。受让方在受让后6个月内，不得转让所受让的股份。【股东在任意90日内的大宗交易不能超过股份总数的2%，受让方6个月内不能卖……大宗交易废了。以前大宗都是T+0日9折多拿到手，T+1日敞开卖，赚差价（虽然有时候也亏钱）。现在接手后要等6个月，如果要大宗，那只能依靠抽屉协议了。但好歹比直接二级市场卖要多1%】

3、大股东减持或者特定股东减持，采取协议转让方式的，单个受让方的受让比例不得低于公司股份总数的5%，转让价格下限比照大宗交易的规定执行。大股东协议转让减持后不再具有大股东身份的，出让方、受让方在6个月内应当遵守本细则第四条第一款减持比例的规定。股东通过协议转让方式减持特定股份后，受让方在6个月内减持所受让股份的，出让方、受让方应当遵守本细则第四条第一款减持比例的规定。【即连续90日内减持不能超过股份总数的1%，协议转让完全堵死】

4、大股东与其一致行动人的持股合并计算。【亲朋好友代持的，也被限制了】

5、董监高在任期届满前离职的，应当在其就任时确定的任期内和任期届满后6个月内，遵守下列限制性规定：（一）每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%；（二）离职后半年内，不得转让其所持本公司股份。【专门针对辞职减持】

6、在减持时间区间内，大股东、董监高在减持数量过半或减持时间过半时，应当披露减持进展情况。【新增减持中的披露】

7、上市公司大股东的股权被质押的，该股东应当在该事实发生之日起2日内通知上市公司，并按本所有关股东股份质押事项的披露要求予以公告。【股权质押麻烦大了。如果股权质押然后爆仓，接手方也得按照新规来，无法在二级市场直接卖出。这会导致，所有的股权质押的折扣更低，缺钱的股东更缺钱了；同时，券商等接手方要重新考虑股权质押这事的风险，搞不好有些以后不玩这个业务也有可能】​

对创投基金有区别对待，但……哪家创投有政策支持，领导说了算。​

综上所述，新规对市场的影响有：

1、从总体看，卡死了很多股东的清仓式减持、大量减持，股票供应少了，小散们估计欢天喜地；

2、定增、大宗交易、股权质押，基本都全判了死刑。以后买定增，肯定要三思而后行，更极端点，还做什么定增，看好公司直接二级市场买吧；大宗交易基本不用玩了；股权质押麻烦很大，新增的股权质押折扣率肯定暴降，以前打5折（主板）或3折（中小板和创业板），以后打2折和1折吧，爆仓后接手的股份可能会砸手里，或者每个机构接大股东的质押总数不超过股份总数的1%，这样90天内还能卖掉，现在质押率高的公司估计要焦头烂额……

3、流动性溢价。2005年的股权分置改革主要目的是实现同股同权，将大股东手里的非流通股变成流通股，因此当时大股东都采取送股送钱等方式给流通股东们补偿，换句话说，流通股价格比非流通股高；现在新规出来，大股东和特定股东手里的股票价值就要打折了。

4、市场的定价功能。资本市场的一大功能是定价，给好公司高价格、给烂公司低价格。如果大股东和董高监认为公司股份严重低估，他们会增持；如果认为高估，他们会减持。这是很简单的道理，换句话说，现在大股东要大量减持的股票，其价格远高于价值，虽然出台了新规限制其减持，为何要欢欣鼓舞？难道就因为不能大量减持，垃圾就能变黄金？以黄金的价格买垃圾，难道还要高兴？那些要减持的股票，有多远躲多远。千万别觉得你比公司的大股东和高管们聪明，个例可能有，总体上，他们能把公司做大做上市，比绝大多数投资者们是要聪明很多很多。另一方面，那些增持的公司，要区分是因为价格低于价值，还是因为公司要自救（例如质押快爆仓的）。如果是前者，本来他们就不减持，欢天喜地的买吧；如果是后者，小心了……因为质押被新规打爆了……

5、中长期看，因为大股东和高管们的减持严重受限、定增被打击，以前的合力做收购做市值把股价搞上去然后卖股票的模式没法弄了，对很多公司来讲，动力没了……这种公司在过去有很多很多。毕竟真正的能依托公司运营做强做大的好公司没多少，这么多年在A股市场里也就格力电器、万科等凤毛麟角的公司，大部分公司是依托资本市场做资本运作罢了。现在资本运作的动力，基本没了。这对股市是利好么？

综上，真正的好公司会更好，其他公司……呵呵。

（作者水平有限，文中若有谬误是难免的。如果你发现谬误，望指正）