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如何从公司分红中寻找下一个投资机会

2017-5-31 06:53| 发布者: 采编员| 查看: 558| 评论: 0|原作者: 重庆大学金镝|来自: 新浪博客

摘要: 如何从公司分红中寻找下一个投资机会(作者:中巴) 最近,我们以茅台、神华和双汇为案例,分析了以分红为主要手段的盈余分配能力对于公司发展的影响,得到了很多读者的热烈反响和讨论。不过,也有读者认为,既然 ...

如何从公司分红中寻找下一个投资机会(作者:中巴)

           最近,我们以茅台、神华和双汇为案例,分析了以分红为主要手段的盈余分配能力对于公司发展的影响,得到了很多读者的热烈反响和讨论。不过,也有读者认为,既然盈余分配能力对于上市公司如此重要,那么对于投资者来说,该如何从这一指标中发现投资机会呢?       这一次,中巴以承德露露为范本,来为大家继续做分析。       2010~2012年盈余分配能力表现最佳       从中巴的护城河分析模型中可以看出,露露的盈余分配能力还是不错的(毕竟我们这一模型的打分还是挺严的),达到了60分。       具体来看,就会发现更有惊艳之处。       从上图不难看出,最近十年,露露的未分配利润与扣非净利润之比一直保持在较高水平,自2010年后更是有一个大的提升,尤其是2010年—2012年,三年的比值分别为66.65%,95.54%,100.14%,表现几近完美。2012年后稍有逊色,但也保持在70%以上。       正如我们前面所分析的,未分配利润与扣非净利润的比值,直接影响的是公司的ROE。露露近十年的ROE走势图同样说明了这一点。       显然,在2010年、2011年、2012年三年间,因为未分配利润接近扣非净利润,露露的实际ROE与盈余分配改善后的理想ROE非常接近(即图中黄线与蓝线重合度非常高),尤其是2012年误差仅为0.01%。2012年以后,两条线的误差稍有变大,2015年,露露的实际ROE(蓝线)为30.68%,而盈余分配改善后的ROE(黄线)为35.16%,误差为4.48%。       而盈余分配能力,最终影响的是对公司的估值。较为不错的盈余分配能力使得露露的综合得分不错,以中巴护城河分析模型为参考的话,打分达到82.5分。       露露的大手笔分红原因何在?       作为盈余分配能力的重要组成部分,露露的分红表现也是很优秀的。     从上图可以看到,露露分红率表现最好的年份与其盈余分配能力表现最好的年份基本重合,在2010年达到了顶峰,为102.25,2011年为94.35%,2012年为54.15%。在2011年后有所下降,2015年为32.5%,较之2014年的22.65%上涨了近10个百分点。       很明显,露露在2010年到2012年这三年,分红率是近十年后持续时间最长、单年度水平最高的,2010年是一个明显的分水岭。那么不禁要问:这一年里,露露发生什么,导致其分红率大幅度提高?       原因并不复杂,只要稍微留意下露露这一年的管理层变动情况就会找到主要答案:2010年,;露露换大Boss了。       2006年,露露经过国企改制后,万向三农集团有限公司持有公司42.55%的股份,成为露露第一大股东。但并未与此同步的是,掌舵露露的还是原来的管理层。2010年,万向的管大源接任董事长后,露露的分红情况立马不一样了。如下图。     由此,我们也不难看出,管理层和治理结构的改变,会在多大程度上影响公司的盈余分配。       如何从盈余分配的变化中发现投资机会?       对于投资者来说,露露传达出这样一个信号:这种由于公司管理层和治理结构引发的公司盈余分配的改善,是可持续的。单从公司盈余分配能力角度来说,寻找到像露露2010年这样的拐点,无疑就是一个很好的投资机会。       那么,我们再拓宽一下思考的广度:作为普通投资者,应当如何从公司盈余分配的变化中寻找投资机会呢?       中巴认为,关键还是要看公司盈余能力的改善,其根源为何。如果改善的原因是单次的、偶然的、不可复制的,那么并不足以成为很好的投资机会。反之,如果像露露这样,其盈余能力的改善来自于公司管理层等可复制性原因,其拐点处就是不错的投资机会。当然,准备把握住观点是很困难的,但好在成功的投资也并不要求那么苛刻,而且盈余分配能力也只是投资要考察的一个重要方面,而不是唯一。       【中巴社员讨论】露露会是中国版的“喜诗糖果”吗?   jszhangsz: 万向仅仅用6000万收购了一个现金牛公司,开始是二股东,经过回购注销国有股之后成为第一大股东,这也是与原董事长王发生矛盾的主因吧!通过大比例现金分红早已经收回了投资成本。      万向控股露露以来财务管理规范,体现了股东价值最大化。但仍然受制于原管理层的方方面面,比如材料采购、南方露露等等,无处不受制于王的影响。现在已经有逐渐摆脱这种影响的迹象。      从这几年来的经营来看,我认为万向方面做的还是可圈可点的,没有做出过激行为、善待了原公司人员,实现了平稳过渡和增长。更重要的是体现了股东利益导向。      从各个方面来看,万向要比平安更注重长远发展,比家化高明多了。   考拉: 万向实际控权后,虽然营收利润并没有大涨,露露ROE是持续增长的。      露露本身不需要太多的投入,轻资产。就杏仁露来说,原料的供应是有限的,所以不用做太大,露露是有提价能力,保持产品高品质,每年提价就能让利润增涨,打造高端品牌。      对比上海家化,万向的管理层做的很不错。       看露露10年的固定资产基本没加,还减少了,利润增长了7倍。       非常符合老巴说的,用很少的资本投入,就能保持利润的增长。   jszhangsz:有点类似喜诗糖果。 考拉:点赞!正想说这个。

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