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伪成长与真价值

2017-6-9 07:21| 发布者: 采编员| 查看: 496| 评论: 0|原作者: 风中散发的博客|来自: 新浪博客

摘要: 创业板有个成长型企业网宿科技,业绩高速增长时,静态估值不断提升,市场预期未来会赚很多钱。这个业务阿里这类企业也可以做,会严重影响未来成长兑现,但是,市场不予理睬。当市场意识到阿里参与,企业估值很快就被 ...
  创业板有个成长型企业网宿科技,业绩高速增长时,静态估值不断提升,市场预期未来会赚很多钱。这个业务阿里这类企业也可以做,会严重影响未来成长兑现,但是,市场不予理睬。当市场意识到阿里参与,企业估值很快就被理性唤醒。这类情况,是伪成长原形毕露的常见方式,就是护城河被摧毁。   人们去估计一个企业未来存续期内还会赚多少钱时,最容易犯的一个毛病,就是把历史当未来。为什么,巴菲特强调护城河,芒格强调能力圈,就是因为计算未来能赚多少钱,是非常专业的。某个阶段,市场算不明白,股价波动非理性,这是正常的,但是,市场,总是会恢复理性的。成长股,最怕的就是商业护城河被突破、成长空间碰到天花板,这些都会击碎估值预期不断调整的游戏。一般情况下,成长股不容易投资,投资了也拿不住,根本原因就是投资者的格局。一个企业,到底未来能挣回来多少钱,这本就是个非常难判断的事情,依赖持之以恒的评估。如果,在一只股票上缺乏能力圈,很自然就会失去牛股,那说明本来就没真看明白。   真正的价值股,更容易判断,就是商业护城河极为明显,很难被颠覆者侵略,未来赚多少钱是显而易见的。公路、机场、铁路、水电,这些因为地理上特殊因素造成的护城河,随经济增长会越来越赚钱。此类企业谈不上成长股,因为,成长空间被护城河所制约,反而不容易超预期。这类有着牢固护城河的企业,就是真价值。   有网友问,巴菲特选择永久持有的企业是富国银行,而不是可口可乐,这是为什么。这问题,要想理解,就必须理解护城河理论。护城河,就是帮助企业完成历史获利能力稳健保持,未来获利能力相对可以期待的东西。护城河越是森严,利润基础被打破的可能性就越低。同时,护城河能够围住的未来成长空间也很重要,是不是能够确保企业保持合理增长,不断提升未来现金流贴现。相比之下,富国银行比可口可乐确定性更强,根本原因是富国银行存在两道护城河。   第一道,是商业银行生意模式本身造成的护城河,这个模式,就是央行、商行系统建设下,无论遭遇到何种经济困难,事实证明,大型商业银行都是力保的第一选择,而富国银行是美国的不死鸟。堪比大萧条的08金融风暴已经证明了的事情,就不需要再证明了。这是第一道防火墙,保护整个行业的优势地位,确保生存、发展的底线。   第二道,是企业相对同行的发展能力。在美国,自由市场经济模式下,企业之间竞争较为激烈,不像中国政府管控希望每家银行都不破产,反而弱化了优势企业的成长能力。同行间竞争,富国银行有自身发展优势,就会形成第二道壁垒,确保适度成长。   优秀的商业银行,在金融体系保护下,在任何一个国家,都是适度成长股。适度成长的意思,就是慢慢的超过市场预期,逐渐赚来越来越多的未来现金流。   很多人都低估了商业银行的获利能力,说到底就是不理解这个生意的护城河威力。有的人,可能会说,不对啊,爱存不存都利润不增长了,怎么就成适度成长股了?年轻人,你还太嫩。美国股神,都宁可选择银行,不选择神仙水,你需要慢慢理解成长的内涵。   

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