国内化学处方药标杆企业—恒瑞医药产品线点评（上）

国内化学处方药标杆企业

公司以打造“中国人的专利制药企业”为目标，围绕“科技创新”和“国际化”两大战略， 致力于药品创新和国际市场的开拓。2016年度经营业绩维持稳定增长，实现营业收入110.9亿元，同比增长19%，实现归母净利润25.9亿元，同比增长19%。

表 1  2016年恒瑞医药盈利能力指标

表 2  恒瑞医药成长能力指标

数据来源：恒瑞医药 2016年年报，中国报告大厅

恒瑞医药股份有限公司始建于1970年，2000年在上海证券交易所上市，上市时市值为40亿元。2006年恒瑞的市值首次突破100亿元，2008年市值稳定在200亿元，而2010年市值突破400亿。在经过两年调整后，公司的市值再次进入快速增长阶段，2015年市值已接近1000亿。回顾发现，公司每一次市值的跳跃式增长都来源于以下方面的突破式进展：（1）创新成果的收获，新药上市放量或创新成果预期带来市值成长；（2）欧美等国外规范市场的突破式进展；（3）公司自身产品结构的优化。

图 1  恒瑞医药历史市值（亿元）与发展核心事件

数据来源：wind，公司年报

图 2  恒瑞医药历史市值（亿元）与产品线更新情况

数据来源：IMS，公司年报

恒瑞医药的终端采购金额数据与公司的市值表现出相似的上升期趋势，特别是2010年之后，上升趋势明显。在新产品的支持下抗肿瘤线、精神麻醉线和造影剂三条产品线的终端采购金额呈现稳定上升趋势。

图 3  恒瑞医药历史终端采购金额（亿元）与重点产品上市情况

数据来源：IMS，公司年报

恒瑞医药产品涵盖了抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特色输液、造影剂、心血管药等众多领域，形成了较完善的产品布局。公司产品线深厚，重点围绕抗肿瘤、精神麻醉、造影以及生物医药等领域，国内外市场并行开拓，推动创新成果的全球化销售。2016年公司实现海外销售收入4.3亿元，仿制药和创新药国际化同步前行，取得良好成效。

国内市场目前仍是恒瑞医药的主要市场，营业收入占比为94%。据IMS数据显示，2016年终端采购金额中抗肿瘤、精神麻醉类和造影类分别占比42%、34%和15%。

图 4  2016年终端采购恒瑞医药产品线组成

数据来源：IMS

2016年抗肿瘤线产品终端采购金额高达43.4亿元，而精神麻醉类和造影剂的终端采购金额维持高速增长分别达到34.7亿元和15.5亿元。

图 5  2014-2016恒瑞医药不同产品线终端采购金额

数据来源： IMS

表3  2014-2016 恒瑞医药不同产品线终端采购金额增速

数据来源： IMS

在国内肿瘤市场，抗代谢药、植物生物碱类药物和烷化剂为代表的细胞毒类药物占据主流地位。据IMS数据不完全统计，2016年国内抗肿瘤药物终端采购金额高于285亿，同比增速为11%。其中抗代谢药市场份额最高为33%，其次是植物生物碱类药物市场份额为26%。值得注意的是，单抗药物（曲妥珠单抗和利妥昔单抗）占比10%，而替尼类药物市场份额达到7.7%。

图 6  2016年国内抗肿瘤药物终端采购产品组成

数据来源： IMS

表4  2016抗肿瘤药物过亿品种终端采购情况