找回密码
 注册

QQ登录

只需一步,快速开始

搜索
爱股网 门户 财经博文 查看内容

《史上最赚钱的交易》:做空次贷危机的约翰.保尔森

2017-8-10 10:32| 发布者: 采编员| 查看: 644| 评论: 0|原作者: 曾星智|来自: 新浪博客

摘要: 《史上最赚钱的交易》:做空次贷危机的约翰.保尔森 笔记/曾星智,一个跨学科思想的专业投资者,公众号:ztouzi   约翰.保尔森(John Paulson),美国对冲基金经理,以做空次级贷款危机而闻名,之后被称为华尔街的“ ...
《史上最赚钱的交易》:做空次贷危机的约翰.保尔森 笔记/曾星智,一个跨学科思想的专业投资者,公众号:ztouzi     约翰.保尔森(John Paulson),美国对冲基金经理,以做空次级贷款危机而闻名,之后被称为华尔街的“空神”。他从2006年开始做空美国房地产市场,在2008年的金融危机中,这些做空给他带来了200亿美元的利润(80%收益率),从那时起保尔森的对冲基金成为了华尔街的新宠。   所以本书作者称这次交易为“The Greatest Trade Ever”,中文版书名直接翻译成了“史上最伟大的交易”,我想了想,总决得这书名太……,所以我换成了“史上最赚钱的交易”,因为保尔森的那次交易远不能称为“伟大”,我们不能陷入对这种投资方式的盲目崇拜而掉入陷阱,因为在那之前和之后,保尔森的投资都是不太成功的,最近几年甚至是失败的。不要盲目学习他,更不要认为这种交易和投资方式是“伟大”的,它其实就是历史上赌注最大的一次赌博,就是借债280亿美元去赌,然后赌对了,赢来了200亿美元,对于借债后的投入总资金来说,也只有80%盈利率而已。   作为基金管理人,约翰.保尔森原来是做并购投资的,他在2001年、2002年两年收益5%、2003年收益20%,一直到2007年,他的业绩并没有特别突出。直到2008年,他在做空房地产市场上压下了250亿美元的赌注,赚得200亿美元,才一举成名。像他在2008年这样的业绩,是难以持续的,这是一次赌注式的交易,带来了中了彩票一样的盈利,他的业绩可能很快又会回归原来的平庸。后来我又查了一些最新的资料,事实也证明了我的判断,接下来几年约翰.保尔森的投资大多以失败告终。   金融市场上有过太多一时风云人物的投资者,这些人之所以成名、为大众所知,往往是因为某一次、某一年的高额收益,但这些往往是无法持续的,甚至是高峰之后必定跌落。我阅读了这么多投资书籍,研究过这么多的投资人物,最后得出的结论是:只有长期、持续、稳定的盈利,才是投资真正的王道,每年20-50%之间的收益是比较合理的,投资要的不是赚一笔钱,而是一生都在持续的赚钱,财富都在持续的增长,管理的资金都在持续的增长,盈利都在持续的增长,这样才可以一生都富有,才可以享受我们美好的人生。   否则大起大落,像利维摩尔、像尼德霍夫、像保尔森这些投资人那样,一时大赚、一时又大亏,甚至破产,我无法拥有美好的生活的,很多投资者很羡慕、很崇拜他们某次赚了多少钱,但我不,我始终认为所有不可持续的投资方式都是糟糕的,都不是我们投资者,尤其是职业投资者、投资管理者应该学习的,反而应该警醒,像巴菲特、像彼得.林奇这些稳健、长期、持续盈利的投资者,才是我们最值得学习的真正大师。 1、并购:卖空注定要被收购的公司   对房产投资的热潮,约翰.保尔森最初也就是一时有兴趣;这不过是疾驰而过的特快专列,而他在等待多年来一直搭乘的慢车。按揭贷款、金融衍生品和房地产这些混水他不趟,地产的热潮中,他大都置身事外。他已经够手忙脚乱了:新世纪伊始股市跳水,合并减少,像保尔森这种做并购投资的,日子都很难过。   保尔森越来越有胆子,用与竞争对手不同的手段玩弄并购于股掌。如果推测某并购条款可能会实现,他就开始卖空注定要被收购的公司——这一步棋,大部分竞争对手可都不愿意走。(P42) 2、美国房价年度增长只有1.4%   佩莱格里尼通过对几十年来的利率研究,发现它们对房市没有什么影响。这就意味着,尽管看涨的人们百般粉饰,美联储削减利率根本不是最近房价猛涨的理由。但读过学术、政府文献和数据过后,佩莱格里尼感到非常挫败:他根本无法将房价超值的程度加以量化,也不知道泡沫是什么时候开始的。他甚至没法证明,这次的价格上涨和过去不同。   为得到新结论,佩莱格里尼在房市数据中加入了一条“趋势曲线”,清晰显示了最近房市的价格上涨程度。这次,佩莱格里尼退了一步,开始关注更长的历史时段,要来了1975年后每年的房产数据。……突然间,答案水落石出:1975年到2000年间,考虑通胀因素过后,房价年度增长只有1.4%。但是接下来的5年,却以每年高于7%的幅度飚升。这样美国房价需要缩水40%才能同历史趋势吻合。不仅是房价的上扬程度前所未见,佩莱格里尼还发现,历史上每次房价下跌,都会跌破趋势线,也就是说,如果房价这会儿真的跌下来,可真得一泻千里了。   他坐直了,盯着自己的曲线,一切原来这么简单,这么明白,他自己都震惊了。他将数字填入图表后,视觉刺激就更加强烈。第二天一大早,他就跑去了保尔森办公室。   “这太不可思议了!”保尔森目不转睛地盯着图表。他的脸上闪过了一丝微笑,好像佩莱格里尼刚刚同他分享了一个不为人知的秘密。保尔森坐回椅子上,对佩莱格里尼说:“这是我们的泡沫!这就是证据。现在我们有证据了!”他说。(P95) 3、通过按揭保险,做空房地产   虽然新基金不是很大,可是购买按揭保险的基金寥寥无几,因此,保尔森的动作马上传遍了市场。接下来的几个月中,几家新客户觉得房价可能已经见顶,于是就开始为保尔森写支票。而保尔森把这笔钱全部用来买入更多的保险。他们愈发担心对手可能会迎面赶上。   ……(2006年)保尔森仔细分析了抵押贷款服务的报告,发现借款人拖欠问题越来越严重。当年年初,美联储已经将短期借款利率从4.25%上调到了5.25%。借款人必然面临着更大的压力。   ……保尔森热情再度高涨。“这是房市出现问题的第一批信号。”   ……保尔森的生意刚开始的时候,却遭遇了当年一棒:当年8月,他购买的保险价格跌落。而美联储又担心利率过高,给业主们压力,于是停止了提高利率,事情于是更加复杂了。一些投资商认为,时机成熟,美联储定然会降低利率,于是抵押贷款成本就会更低。房市的小命说不定还是保得住的。而保尔森的这笔生意,可能就没戏了。   ……也有朋友打进电话,问保尔森是不是要撤出一些资金,减小损失。   ……按照保尔森的看法,CDS投资仍不被看好,公司损失点小钱,并不算什么坏消息。而且他告诉一个朋友,这样他就可以买入更多,简直是“天上掉馅饼。”(P141-143) 4、做空:被华尔街看作是存心捣乱   其他人则相信高评级债务安全系数高,不然就觉得各种数字和计算机模型都显示CDO安全,尽可高枕无忧。他们就好像幻术家,自己变了个戏法,却分不清是真是假。   当时,约翰.保尔森已经在CDS上掷出了几十亿美元,倘若不良信用借款人的按揭出现问题,就能得到大笔赔偿。另外,他还买了些保险合约,如果ABX指数追踪的次贷出岔子,利润也能滚滚而入。   但如果他真想做笔前载难逢的买卖,这还不够。他就好像拉斯维加斯的赌神,想要一次次地拿出自己的杀手锏。   “信贷市场到了这个地步,我们必须得找到做空的机会。”保尔森说。   他冷眼看着热火朝天的CDO市场,意识到这也必然会崩盘。他决定,这些投资的保险,自己也不能放过。   于是,以佩莱格里尼为首的保尔森团队就在市场上翻箱倒柜地寻找低质量CDO。不过,他的目标根本不是最健康、最成熟的,而是那种谁人都无力回天的凭证。然后,他们就购买这些CDO份额的CDS保险合约。新世纪公司的CDO要吗?放进去。骗子贷款和仅付利息贷款占大部分的呢?还用说吗。加州和内华达过热的房产市场中按揭贷款的CDO?吆,那还不多装点。   保尔森做空,已经成了金融业公开的秘密,但是,佩莱格里尼却发现,华尔街的专家们对他的态度冷淡了许多,都觉得他在存心捣乱。(P161-162) 5、敢于提出问题,敢于投资市场   约翰.保尔森与其他投资商虽然从房市崩溃中获利,但是他们都是抵押贷款与房地产游戏的圈外人;同样,业余玩家可能会有最好的机会来识别未来的泡沫,并从中获利。金融专家们也看同一种商业频道报道,阅读同样的文章,形成了他们的观点,这样也为那些愿意挑战传统智慧的门外汉,打开了一扇窗户。   房屋市场的泡沫出现的时候,金融产品出世,让约翰.保尔森与其他人这样的看跌人士能够下大笔卖空房屋市场,可能绝非偶然。因此这个事件表明,敢于提出问题,敢于投资市场,应该受到鼓励,而非责难。   2009年初,约翰.保尔森渴望再次开始投资。他从来就不满足只当一位卖空家。他有赚钱的热情,也无需拘泥于任何教条。保尔森研究着他花了3年多的时间卖空的金融公司的资产负债表时,做出结论:这些公司的股价下跌有些过火。保尔森要交易员开始购买陷入困境的公司负债、房屋抵押和商业抵押为基础的债券、银行股票以及其他类型的投资。   这种投资的积累过程非常缓慢,也很难被察觉,但到了8月,他确信经济已经开始重震旗鼓,做这种投资已经聚揽了200亿美元。随着金融市场开始复苏,保尔森的这种投资行为已经在2009年的上半年赚得了30亿美元(注:盈利15%)。(P263-264) ------------------------------------------------------------------------ 《史上最伟大的交易》:做空赚取的200亿美元 The Greatest Trade Ever: How John Paulson Defied Wall Street and Made Financial History [美]格里高利.祖克曼Gregory Zuckerman 2009年初版于美国 中国人民大学出版社 2010年7月第1版

路过

雷人

握手

鲜花

鸡蛋

最新评论

QQ|联系我们|开放平台|免责声明|小黑屋|手机版|爱股网 ( 陕ICP备19013157号 )

GMT+8, 2024-3-29 03:22

Powered by Discuz! X3.5

© 2001-2024 Discuz! Team.

返回顶部