【中信食品】五粮液重大事项点评：进击加速，曙光日盛，内外兼修，三年千亿 ...

2017-12-18 09:04| 发布者: 采编员| 查看: 982| 评论: 0|原作者: 但斌|来自: 新浪博客

摘要: 【中信食品】五粮液重大事项点评：进击加速，曙光日盛，内外兼修，三年千亿中信食品饮料团队：戴佳娴方振印高远 2018年指引收入超400亿，同增超30%，超预期；十三五规划集团千亿、上市公司600亿元收入规划有望提 ...

【中信食品】五粮液重大事项点评：进击加速，曙光日盛，内外兼修，三年千亿中信食品饮料团队：戴佳娴方振印高远 2018年指引收入超400亿，同增超30%，超预期；十三五规划集团千亿、上市公司600亿元收入规划有望提前完成，超预期。12月17日，五粮液召开1218厂商共建大会前的投资者交流会，李曙光董事长出席对公司2018年及十三五经营规划作出指引（1）2018年经营展望：公司2018年收入指引400亿，增速超30%，其中五粮液投放超2万吨；（2）十三五经营展望：十三五末集团收入达到千亿，酒业贡献600亿，其中五粮液400亿，系列酒200亿，千亿目标大概率可提前实现；2020年五粮液投放量规划为3万吨，600亿上市公司目标亦有望提前完成，彰显发展信心。2018年经营指引及十三五规划指引均超预期。 2018年百亿收入增量如何来？公司指引2018年收入超400亿，较2017年收入增约100亿，我们根据公司指引和交流细节拆分了百亿增量来源：普五方面，预计2017年销量1.2万吨，根据公司指引2018年普五占五粮液系列比例为70%，五粮液系列放量2万吨，推得普五2018预计销量1.4万吨，量增16.7%。价格上，预计2017年普五15%销量为809元计划外/新经销商发货，85%销量为739基础，综合均价750元；根据草根调研，2018年普五计划内外价格为739/839元，计划内外配比为1:1，如无后续提价则均价为789元，提价效应5.2%；综上，预计普五收入同增22.7%，贡献37亿增量。其他五粮液系列方面（1618/交杯/低度），预计2017年销量5000吨，明年量增20%达6000吨，假设价增8.2%，收入同增29.8%贡献23亿增量。系列酒方面，预计2017年收入64亿，公司指引2018年收入100亿，同增达56.3%，贡献36亿增量。提价增利，降本增效，预计净利率持续改善。基于上文分析，五粮液系列均有较大幅度提价，ASP大幅提升；从产品结构看，系列酒计划增速最快，可能降低产品均价；另由于一线工人普遍加薪，对毛利有部分负面影响，综合以上考量，预计毛利率小幅提升。费用率方面，公司预计2018年销售费用率稳中有降，我们预计国改增效管理费用率将持续下降；财务费用方面，根据草根调研，2018年Q1将重启贴息政策，完成全年40%/60%任务的大商将享受半年/一年免息承兑汇票，预计票息使财务费用率小幅上调；税金及附加方面，17年5月起公司消费税已调整到位，18年仅前4个月有增量影响，影响可控。综合来看，预计净利率将持续改善。风险提示。提价市场接受不达预期，食品安全风险。盈利预测、估值及投资评级。外延方面，在符合战略和产业协同的情况下，公司将大力推进战略并购，重点与国内外知名品牌强强联合。此外，公司将继续加大分红力度，继续加速推进原方案定增。根据公司最新指引，上调2017-2019年EPS预测2.43/3.35/4.34元（原2.43/3.11/3.67元），对应同增36%/38%/30%，对应2017-2019年30/22/17倍，给予2018年28倍，对应目标价93.8元，维持“买入”评级。 ------------------------------------ 下文附纪要（含核心要点）核心要点：本次1218投资者交流，李董事长出席与较大范围投资者进行交流，对公司未来经营规划、市场关注的几个问题进行解答，要点如下：（1）2018年经营展望：公司2018年收入指引400亿，增速超30%，其中五粮液投放超2万吨。（2）十三五经营展望：十三五末集团收入达到千亿，酒业贡献600亿，其中五粮液400亿，系列酒200亿，千亿目标大概率可提前实现。2020年五粮液投放量规划为3万吨，600亿上市公司目标亦有望提前完成，彰显发展信心。（3）费用率：降本增效，销售费用率会有所下降；关联交易会继续稳步下降。（4）渠道方面：专卖店建设和百城千县万店工程是接下来的重要看点，目前专卖店数量已增至千家，明年继续增加500-600家，加快万家门店终端建设，营销人员将配套逐步增至千人。2017年新增经销商234家，平均提升3-4吨。（5）产品方面：五粮液继续打造核心产品，向高端集中，向本品牌集中，重塑顶级品牌认知，做精做细普五大单品，系列酒方面重点优化五粮系产品。此外，规划超高端产品，全新定位和内涵，特定渠道运作，值得期待。（6）价格方面：坚持稳定出厂价、提升市场价，通过改善供给、扩大需求实现良性市场价格体系，保障经销商合理利润，巩固渠道信心。具体策略上，根据市场资源和渠道情况，通过市场化方式调节市场需求。加快市场管控力度，顺价水平进一步向好，今年实施优质投放、增量溢价等措施，计划管理强于去年，普五渠道价格从720-730元上升至目前835-850元。经销商利润改善明显，零售价也在恢复，支撑渠道价格上行。（7）产能规划：储备产能明年新增2万吨；启动10万吨原酒产能建设；生产改革提升优质酒率；开工30万吨原酒储存项目，储存水平从30万吨提升至60万吨。（8）并购方面：在符合战略和产业协同的情况下，大力推进战略并购重组，重点是与国内外知名品牌强强联合，和国际顶级烈酒、葡萄酒合作，国内重点考虑和知名浓香酒强强联合。（9）分红及定增：继续加大分红力度，加强对资本市场深度沟通。定增方面，证监会总体对方案是认可和支持的，目前没有实质性变化，按原计划推行。 ------------------------------------ 以下详见交流纪要：一、李董事长发言 1、集团公司数据今年即将收官，集团稳中有进，稳中向好，1-11月集团实现销售收入732.8亿，同增10.9%；利润总额134.5亿，同增42.6%。预计全年集团收入突破800亿，利润突破140亿。 2、明年形势判断全球经济复苏，中国经济总体稳中向上发展趋势，消费贡献持续提升。最大底气来自十九大定调，发展是第一要务，更强调四个全面，五个一体。一带一路白酒潜在需求达2700万吨，是目前国内白酒规模（产量1300万吨左右）的2倍，中国白酒国际化发展处在风口。当前白酒产业发展也处在历史机遇期，行业基本面没有改变，白酒行业持续向好。对行业持谨慎偏乐观态度，认为名优白酒将引领本轮白酒行业发展。前三季度，商超渠道高端白酒增长38%，远高行业8.5%的平均增长，市场份额继续向名优集中。前三季度，CR5收入占比20.3%，利润占比65.3%。 3、公司战略思路公司正深入开展二次创业，以改革为突破口。十三五末集团收入目标突破千亿，从目前规划看有望提前实现目标。要做强主业，做优多元，做大平台。做强主业：明确战略规划和路径，找到五粮液品牌定位，新的传播方式。品牌重塑的路径选择，激活品牌价值。营销战略创新：品牌优势和终端优势结合起来，形成名优酒较地方酒的比较优势。工艺创新：产区优势和工艺优势和消费者体验结合起来。具体打造四个力： 1）生产力产品品质提升是根本，品质上精益求精。产能规划，十三五末五粮液市场规划量达到3万吨。储备产能计划，明年新增2万吨；启动10万吨原酒产能建设；生产改革，提升优质酒率；开工30万吨原酒储存项目，储存水平从30万吨提升至60万吨。十三五千亿规划中，酒业贡献600亿，其中五粮液400亿，系列酒200亿，千亿目标可提前实现。五粮液继续做到30%左右的增长速度，明年投放量突破2万吨。 2）渠道力打造渠道力，实现终端转型，推动百城千县万店工程落地。今年新增五粮液专卖店400多家，达1000家。目前达7000家核心终端网点，开展陈列等日常管理，终端俱乐部也即将推进。构建新型五粮e店，在北京上海郑州成都宜宾等6个城市同步启动。明年加快万店工程和专卖店建设，其中1200家专卖店纳入终端俱乐部，明年布局8000家社会化终端。五粮e店进行大范围的门店建设，形成全国范围的终端体系。明年完成100家全国性卖场核心终端建设，2季度完成300家。加快综合体验中心建设，迎合年轻消费者需求。加快品鉴基地建设，明年3000多个长期稳定的品鉴基地。继续优化渠道建设，做好整合优化。 3）品牌力以核心客户群体培育为中心打造品牌力，重塑中国顶级品牌的认知，思考研究浓香在高端消费者心目中的价值，作为二次创业的核心关注来做。加快品牌梳理和定位，打造核心产品。公司1+3品牌策略，其中1指：做精做细新品52度普五（70%占比）大单品；3指：延展到3个维度，独特稀缺个性；打造年轻化、时尚化、低度化；全新国际产品系列，打造国际化。系列酒要精简优化系列产品，向中高端、自营和优势品牌聚焦，突出打造全国性和区域规模品牌。重点打造五粮醇、五粮春、特曲、尖庄等，达到20-50亿甚至百亿大单品。坚决淘汰市场定位不清晰、利润贡献不大的品牌。培育核心客户群体、加快核心客户开发。重新定位浓香白酒行业价值，与兄弟企业加强合作。 4）组织过程闭环打造强化人才队伍建设，推动公司二次创业新发展。创新人才引进机制，扩充人才队伍。 4、几个关心的问题产融结合。五粮液具有优质现金流资源和存量资金优势，通过资本运作产融结合，推动产业发展，建设五粮液金控平台，在风险可控前提下拓展，适当时机加快金融布局。一带一路国际化。打造世界一流知名白酒企业，建设欧洲（德国）、亚太（香港）、美洲（纽约）三大营销中心。商品与产业结合，文化和经济交流结合。加强与国际知名企业的跨行业合作，如此前与施华洛世奇合作。深化改革及考核。打造国有资本投资与运营有序发展，内部以业绩为标准的干部考核机制，以贡献挂钩的业绩分配机制。定价策略。继续坚持稳定出厂价，提升市场价，建设符合市场趋势的定价机制。通过改善供给、扩大需求实现良性市场价格体系，保障经销商合理利润，巩固渠道信心。具体策略上，根据市场资源和渠道情况，通过市场化方式调节市场需求。关联交易：坚持市场化定价，控制关联交易增长增幅，股份公司关联交易占比要下降。加强市值管理。积极引入战略投资者，打造全国规模最大的白酒物流服务商，由区域物流向全国物流转型。分红力度。继续加大分红力度，加强对资本市场深度沟通，改善投资者对公司预期。定增事项。证监会11月再批，证监会总体对方案是认可和支持的，没有实质性变化，按原计划推行。并购事项：行业白酒集中度低、产能过剩问题突出，在符合战略和产业协同的情况下，大力推进战略并购重组，重点是与知名品牌强强联合，和国际顶级烈酒、葡萄酒合作。二、刘中国总经理讲话从目前经营数据来看，全年完成年初指标没有悬念，公司渠道动力恢复，消费信心恢复，有望实现追赶型跨越式发展。营销上呈现量价齐升，品牌价值位居酒行业第一。到2020年，股份公司朝600亿销售目标迈进，继续做强白酒主业。 1、2017年营销工作 1）五粮液情况品牌定位、渠道优化、市场调配、价格管控各方面情况良好。加快市场管控力度，顺价水平进一步向好，今年实施优质投放、增量溢价等措施，计划管理强于去年，普五渠道价格从720-730元上升至目前835-850元。经销商利润改善明显，零售价也在恢复，支撑渠道价格上行。梳理品牌体系，强化品牌定位，五粮液产品更有优势，以普五为重点，1618和交杯为基础，低度为重要补充，大小杯为个性化，重点优化五粮系产品，加大超高端产品的设计研发。开发空白市场，实施优质投放，销售渠道更加优化。2017年新增经销商234家，平均提升3-4吨；新增400多家专卖店达1000多家。精装五粮液仅投放专卖店。销售过程标准化。线上渠道加大梳理，对阿里渠道全面布局，与永辉、步步高、沃尔玛等加强直供合作。完善市场管理，围绕价格稳步提升，对增量做溢价。开展主题营销活动，加大信息化建设，包括互联网营销网络、销售相关系统建设。 2）系列酒情况系列酒强化总代管理，严格执行，淘汰低效产品，对总经销进行清理。启动新型渠道建设，推进营销子公司。五粮醇保存量求增量，头特曲实施双品牌战略，作为腰部价位，开展小区域扁平化合作。 2、2018年安排/规划坚持品质第一。强品牌，扩渠道，坚持稳中求进。通过二次创业，构建全方位产品。缩小与前面差距，拉开与后面距离。2018年预计销售收入400亿，今年突破300亿，增长超30%。建立五粮液品牌形象的系统解决方案，通过包装、广告等融入全球元素，积极适应新的传播趋势。进一步梳理品牌，公司成立品牌管理委员会，统筹规划。超高端产品进行规划，在特定渠道运作。加快服务交流合作，万店终端优中选优。强化核心消费者培育。预计2018年实现双目标超预期增长。三、Q&A环节 Q1：2018年重点推进的前三项工作，主要难处品质、品牌、渠道、团队建设。压力一直都有，要确保稳中有进，稳中向好。前有标兵，后有追兵。守正出奇，坚持基本盘不变，通过战略创新、品牌创新、营销创新，实现弯道超车。 Q2：降本增效、费用下降的空间持续推进全面预算管理，包括全面成本管理，费用管理进一步精细化。但也要保证营销创新和品牌创新的必要投入。销售费用率稳中有降，已有一些成效。 Q3：百千万工程中营销人员的规划及考核激励今年新增260人销售人员，五粮液品牌营销人数达530人。随着百千万工程推进，人员还会增加，达到1万个店，人员达1000人左右，会逐步推进。增加人员的同时，加强精细化管理。明年重点加强营销过程考核，激励水平达到或超过行业平均水平。 Q4：明年30%收入增长，更具体的指引今年300亿，明年400亿。五粮液突破2万吨，增加2000吨；系列酒突破100亿，这就形成明年30%增长的支撑。华东市场明年突破100亿，系列酒100亿，6个中心规划到200亿。 Q5：十三五600亿目标如何提前实现十三五股份公司实现600亿，其中2020年五粮液达3万吨，明年突破2万吨。集团层面，按照布局，如大健康、大金融、大物流、大机械制造等。 Q6：超高端产品的定位超高端产品的设计、质量和定价都会不一样，实行封闭式营销。超高端产品的基本特征、内涵以及全新运作模式，都值得期待。 Q7：营销执行力提升以百千万工程为例，营销转向终端，包括观念转型、作风建设。从过去不怎么做终端到高度重视终端建设，积极渠道下沉。 Q8：系列酒树立过去系列酒有上百个品牌，SKU达上千，明年要梳理40多个。没有销售收入和利润贡献的品牌，坚决进行调整。4个系列酒向中高价位、自营品牌、优势品牌集中。 Q9：传统专卖店渠道专卖店主要要实现转型升级。五粮液是最早发展专卖店，2013-14年关掉不少，去年下半年开始大力度恢复。今年发展专卖店超过400家，目前突破1000家。专卖店是公司自己建立的相对独立的渠道，发展的重中之重。明年专卖店至少增加500~600家，终端布局空白市场，同时也要升级管理。专卖店升级管理，明年要逐步落实。明年发展渠道中，重点补充专卖店，商家放在第二位。

路过

雷人

握手

鲜花

鸡蛋

收藏分享邀请

上一篇：【国信医药】华海药业：海外制剂转报国内逻辑证实，一致性评价助力弯道超车 ...下一篇：一个华人的旅欧预言：欧洲正在大黑暗的前夜，尤其是法国将被颠覆！ ...

账号		自动登录	找回密码
密码			注册

【中信食品】五粮液重大事项点评：进击加速，曙光日盛，内外兼修，三年千亿 ...

最新评论

相关分类