[转载]2018年的投资策略：多元化配置继续扬帆远航

作者新书《寻找穿越牛熊的股市投资策略》 

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2017年，全球资本市场的持续全面走强，其中长期估值低的港股恒生指数更是在外资及内资的共同推动下一举摘下了主要市场涨幅的桂冠，海外投资回报普遍不俗。国内股市呈现的是却冰火两重天的态势，主流指数沪深300、上证50等也出现了持续上涨。其中的国酒、国药、保险、银行等蓝筹板块更是走出了一年的“漂亮行情”，另一方面，过去一直深受投资人青睐的创业板、中小板指数跌跌不休。楼市方面，涨势向纵深发展，继一、二线大城市反复上涨之后，连三、四线城市都纷纷暴涨。而同时，作为国内另一重要市场的债市自从2016年底的“债灾”后，一直没有起色。持续走出了一年的跌跌不休的“还债”行情。

展望2018，各大类资产的走势取向如何？投资人应如何配置才能立于不败之地？

敝人试通过分析目前国内外的总体市场背景，并对股市、债市、楼市、海外投资等大家关心的热门投资主题作一些前瞻性的长期的、方向性的判断，并提出一些具体参与策略供参考。

一、对于股票二级市场，建议把握政策主线。什么是政策主线？那就是“稳定大于一切”。

2017年，全球主要市场稳步上涨，参与的投资人获利丰厚。然而，国内投资人在A股投资却多是亏损，于是非常羡慕海外市场的投资人的同时，对国内市场颇有怨言。事实上，A股真是那么的不堪吗？

不是！一年以来A股总体呈现底部逐步抬高的格局。截至2017年11月底上证综指和深证成指分别实现了8%与9%的涨幅，其中A股中代表大盘股的上证50指数涨了26%，代表主流绩优股的沪深300指数涨了21%。横向比较，在全球范围内表现虽然算不上数一数二，却可以说是成绩优良了。

为何多数投资者们的战绩与指数的实际走势如此相悖？因为A股的投资风格已经悄然生变。过去多数投资人热衷参与的炒新、炒题材、炒小票而屡试不爽，但今年却遭遇“滑铁卢”。在监管者有形之手的引导下，高估值的小盘股、概念股、次新股总体上是以逐波下行的方式向其应有的价值回归。据东方财富网的数据，年初至十一月底，有70%的股票是下跌的。

无可否认，2017年是强弱分化明显的一年，主流的指数（上证50，沪深300等）明显上涨，但国家队的存在以及新股发行的常态化等新气象改变了A股过往长期以来特有的，有利于“炒小”、“炒新”、“炒概念”等行为的土壤；加入MSCI以及沪港通、深港通的开通的举措，在引来海外资金活水的同时也带来了成熟市场的先进投资理念。A股的“港股化”与“美股化”趋向也越来越明显。

于是，坚持“炒小，炒新，炒绩差，炒概念”等光荣传统的大部分A股投资人被困熊市中，然而，对于少数价值投资人，则不知不觉中已经安享了一年的局部牛市。

 为防范“金融体系的系统性风险”，国家对金融行业的监管在不断强化。“避免进入明斯基时刻”，“坚守不能让金融体现出现系统性风险的底线”，“防止资本市场出现异常波动”等说法不时被一行三会的高层提起。

而且A股市场自从在2016年初迎来了与过去思路不同的监管者后，市场指数一直处于“稳定”状态，监管者能直接管控着持有2万多亿市值的“国家队”。是有足够的底气把市场的稳定坚持到底的。什么才是“稳定“？就是避免大起大落。“避免大起，才能防止大落”。这道理监管者懂的。

而且，A股本身的内在投资价值也分化严重：代表蓝筹主流的沪深300指数平均市盈率15倍左右（2017年11月底Wind数据）在全球范围内中规中矩；然而A股整体市盈率的中位数为50来看整体估值一点都不低；股息率才1%左右，与5%的被认为是无风险的理财产品收益率比，难言投资价值。极具特色的IPO机制表面上让各方共赢，然而让股票一上市就被高估：新股一律以23倍市盈率定价发行，上市后却连续涨停板，开板时估值就远被高估，源源不断为二级市场填充泡沫。

因此，基于上述因素，明年的A股基本不可能出现大家翘首期盼的整体大牛市。

没有大牛市就没有投资机会了吗？

不然！我们这个全球最有发展潜力的经济体在新常态下依然保持6%－7%的GDP年增速，这也是主要经济体中最快的。勤劳的国民一直在以比世界上其他大部分国民更快的速度创造财富。股票市场长期而言是会反映我们的经济基本面的，股市以及债务上的泡沫是可以通过时间来消化的。

近期，全球经济全面复苏拉动了出口，供给侧改革解决了产能过剩，人们生活水平迅速改善产生的消费升级需求激活了消费行业企业的爆发式增长，国内经济稳步向好的趋势不可逆转。因此，A股的未来一定是值得期待的。然而，A股的定价体系与国际接轨、IPO正常化、退市常态化也是不可逆转的。对于大部分A股投资人而言，如果不及时转变理念，那么将很可能会面对以下残酷的现实：股指一直在牛市之中，而自己则一直陷于熊市的泥潭。

那么，国内投资人该如何把股市的投资机会？那就是要把握好政策的主线，坚持价值投资的理念。在行动上以合理的价格买入并长期持有经营业绩稳定、增长持续可期、内部治理完善的上市公司股票，以分享中国经济长期成长带来的收益。

或者就干脆采取就跟着市场走的办法。使用一些简单的投资工具———各种主流指数型基金（如沪深300）安享在有形之手拉动的“稳步慢牛”。

总结一句，那就是，2018年大概率A股是继续呈现主要指数反复而上行，而内部结构性涨跌分化非常明显的态势，投资者的理念正确与否将决定2018年投资的成败。

二、楼市投资，只涨不跌到永远？房子也并非不可再生资源，只要愿意盖就有，在我们这个幅员辽阔的国度，土地更是根本不缺。可是，过去十多年房价就是如脱缰野马般上涨。主要基于以下因素：

1、    终极供应者唯一，且在涨价中得益最大。

盖房子的土地国有，只有政府才能独家出让，大小地产商是利益共同体。鉴于目前的财税制度，土地收入当仁不让是当前地方政府重要的资金来源。房价高就等于地可以高价卖，地价高谁得益？地球人都知道！政府通过限制供给，保持土地拍卖保持的高价，能够带来可观的财政收入。限价、限购、限售……一切都是权宜之计。

垄断者掌握了定价权，那么商品的价格就只能是“长期持续”上涨了。

2、    长期的价格上涨中，投资人形成了一致的看涨预期。