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拥抱大蓝筹,机构化投资初期的逻辑与特征—原创  山天

2018-1-17 00:26| 发布者: 采编员| 查看: 60| 评论: 0|原作者: 但斌|来自: 新浪博客

摘要: 拥抱大蓝筹,机构化投资初期的逻辑与特征 原创 2018-01-16 山天 鼎实财富 鼎实导读 随着机构化时代的到来,价值投资不再是过去认为的可转换风格,而是今后投资市场的长期标准。 文|山天,鼎实财富(ID:dingshicf) ...

拥抱大蓝筹,机构化投资初期的逻辑与特征


原创 2018-01-16 山天 鼎实财富


鼎实导读


随着机构化时代的到来,价值投资不再是过去认为的可转换风格,而是今后投资市场的长期标准。


文|山天,鼎实财富(ID:dingshicf) ,特此感谢!


2018开年以来,A股市场走出了罕见的9连阳,看似喜气洋洋的表面,投资者却是苦乐不均,因为市场分化继续走向极致,一面是以上证50为代表的大蓝筹气势如虹、勇创新高,一面却是以创业板为代表的中小市值股在漫漫熊途上挣扎。这里再次验证那句名言:“选择有时比努力更重要!”机构化投资时代的来临,A股定价体系将重新建立,如果再固守过去二十多年的市场惯性思维,今后的投资将会变得非常危险。


2018年以来各指数表现(截至1月15日)


https://image.ipaiban.com/upload-ueditor-image-20180116-1516093655976039936.png


这次机构化投资时代的崛起时间可以追溯到2016年6月底,股灾后的市场极度低迷,上证指数在2800点左右萎靡不振,而这个时候,贵州茅台股价开始悄悄的突破历史最高位290元并稳定上行,它标志着一个以机构主导A股定价权时代的开始。2017全年,都在强化着这种机构化、长期化、价值化秩序的重建,一大批在过去属于”稻草盖珍珠型“的优质蓝筹股如茅台、五粮液、中国平安、招商银行、海康威视、美的集团等终于大放光彩,实现价值重估。


在A股过去的二十多年历史进程中,一直是以散户占主导地位,高峰期散户持流通股比重高达90%以上,同时因为相关制度的不完善,投机氛围非常严重,以盘小为美、以题材为美、以内幕信息为荣、以投机操纵为荣等充斥市场,偏偏没有价值为本的导向,导致市场内劣币驱逐良币非常明显,结果是优质蓝筹股少有人问津,价值低估,而大量的概念股泡沫严重。这种场内结构自2017年后发生巨大变化,除了监管政策的成熟外,机构投资力量也在反转,据天风证券的研究,截止到2017年中报,A股散户持股比重为55%,机构持股比重为45%,机构持股比重2017下半年仍在进一步攀升,去散户化显著,机构化投资理念到来,开启了一个价值为本的投资新时代。开始阶段有一个估值剧烈洗牌过程,因此,作为最具有确定性的大蓝筹,最先得到机构青睐,今后市场的演变将呈现长期价值化、业绩为锚、波动性小、集中化、AH同质化等多个特征。


1、看长期价值:具有长期内生增长品牌类消费股、创新医药股、金融服务股,不受经济周期影响,是可长期持有的优质价值股,其典型代表如贵州茅台、恒瑞医药、中国平安等,市场价值最先得到体现可见一斑。从中我们可以辩证地看到什么是长期价值,像恒瑞医药多年来的市盈率都在40倍以上,看似远远超出市场平均水平,但仍然不妨碍它的估值步步高升,本质上是因其在行业内的领先优势和核心竞争力已经形成,长期成长价值确定,那么理应获得相对较高的估值。


2、业绩为锚:长期价值为我们提供第一个标准后,列在第二位的就是以业绩说话,有业绩才有估值稳定性,有业绩才能长期持有,大蓝筹最符合这个标准,没有业绩支撑的估值会波动较大,不是好的选择。


3、市场稳定性越来越强,波动性大幅减小。大蓝筹是市场的中流砥柱,机构化后,筹码稳定性越来越强,并相互强化,市场不再像以往那样频繁大波动。芒格最新访谈也大致说到,中国政府和美国政府一样,都希望逐渐引导养老保险资金进入,建造一个稳定、规范、有长期投资价值回报的证券市场。


4、投资集中化:市场中伟大企业并不多,理应享有溢价,大蓝筹则享有流动性溢价,马太效应的结果是投资集中度会越来越高,如中国平安日成交额动辄过百多亿,而市场中有一千多个股票日成交额不足3千万。


5、AH同质化。AH两地市场交易联通后,投资同质化,A股特征也会港股化,出现无人问津的仙股只是迟早的事情。


6、A股定价权重建。股价洗牌剧烈,过去二十多年风格偏好小盘股、题材股,溢价非常高,时势移转,投资缺乏业绩支持的概念股会非常危险


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